文旅部发布《2023 年第一季度全国星级饭店统计调查报告》及相关数据。据报告，2023 年Q1 全国星级饭店营业收入同比有一定程度回升。经营指标上，ADR 和OCC 同比均实现增长，且OCC 提升幅度更为明显。一季度随疫情管控短期放开后对酒店业的影响高峰逐步过去，酒店业复苏趋势已至。2023年二季度伴随五一假期催化、出行半径扩大、商旅出行的常态化、去年同期低基数等影响，预计经营数据同比表现将会实现进一步修复，我们维持行业强于大市评级。

统计局发布2023 年1-4 月社零、地产数据：1）社零方面，2023年1-4 月社零整体同比+8.5%，其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为+4.3%、-2.2%、+9.3% 、+18.5%、+12.3%；4 月社零整体同比+18.4%，其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别为+3.4% 、-4.9%、+24.3%、+44.7%、+31.2%。2）地产方面，2023 年1-4 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-20.6%、+19.2%、+2.7%、-4.9%；4 月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-29.2%、+28.3%、-9.5%、-16.7%。

投资建议：珠宝：短期金价有所影响珠宝消费性需求，珠宝行业供给侧 持续创新品牌策略和丰富产品矩阵，长期看好行业集中度提升和品牌 化进程，行业估值提升具备良好业绩支撑，建议关注老凤祥、周大生、 潮宏基、周大福。化妆品：22 年行业整体经历低谷期，头部国货表现 相对更优。短期看，Q2 旺季将至，复苏可期；长期看，美是人们持续 的追求，各细分类目都还有较大的可挖掘空间，消费升级大逻辑不改， 行业红利仍存。各品牌竞争激烈，产品力、渠道力、营销力缺一不可， 建议重视底层能力较为完善的公司、把握有增长势能的品牌，建议关注 丸美股份、水羊股份、珀莱雅。餐饮：4 月餐饮收入增速表现亮眼，主 要系去年同期低基数和社交活动快速复苏，建议关注九毛九、海伦司、 奈雪的茶。电商平台集中开启组织架构变革和调整战略重心布局，提升 组织运营效率，通过强化商品性价比心智来加强消费者粘性。龙头公司 已位于价值区，建议优先布局长期向上空间大、业绩成长性好的平台， 建议关注拼多多、京东（美股/港股）和阿里巴巴（美股/港股）。

家电新消费品类 2023 年 3 月至今相继推新，从新品窥见行业两 大增长逻辑。2023 年 3 月至今，家电行业智能投影品类中的极 米科技和光峰科技、清洁电器品类中的云鲸智能、智能短交通 品类下的九号公司相继推新。我们认为，公司推新或系在提前 备战“618”大促节点，同时从近期新品中也可以窥见目前新消 费品类的两大增长逻辑：1）紧抓消费分层逻辑，双向拓展价格 段拓宽已有品类覆盖；2）充分利用自身技术积淀，布局底层技 术相通的新品类探索新业务空间。

2022 年Q4 以来，家电行业指数整体表现略微跑赢大盘，2022 年10 月起截 至2022 年4 月28 日，长江家用电器指数上涨13.68%，跑赢沪深300 指数 7.79pct。四月底政治局会议提到仍要扩大内需，提振消费，未来消费属性较 强的家电领域也将持续受到政策利好。总结家电行业2022 年年报和2023 年 一季报，当前家用电器主要的子板块指数均有上涨，分化较为明显，其中长 江黑色家电指数涨幅34.05%最为突出，白电、小家电、照明设备、厨卫家电 均有上涨。未来建议重点关注可选消费属性强和行业龙头标的。

2022 年计算机行业营收增速大幅放缓，利润表现欠佳：1）收入端： 2022 年计算机行业实现营业收入11363.30 亿元，同比增长了1.17%， 较2021 年增速下降了14.25pct。近半数公司营收下降，营收规模在 20 亿以上的公司表现出较强韧性，营收增速好于行业整体。2）利润 端：2022 年行业整体归母净利润314.34 亿元，同比下降45.08%，六 成以上公司利润减少，三成以上公司出现亏损。3）成本费用：行业整 体毛利率、净利率分别为26.42%和2.77%，分别同比下降了0.66pct、 2.33pct。销售、管理费用率保持稳健，研发费用率同比提升0.79pct。 员工数量同比增长3.01%，人均薪酬同比增长6.99%，增速均较上年 大幅放缓。4）细分板块：智能驾驶、智能制造、地理信息化板块营收 增速表现较好；信创、工业软件板块归母净利润增速表现相对较好。

营收增速进一步放缓，利润端承压显著，公允价值变动/投资收益下滑 明显。计算机行业2022 年实现营收11604.87 亿元，同比增长1.1%， 增速较2021 年的15.1%有一定程度的下滑，其中全年营收增速呈逐季 度下滑趋势；实现归母净利润308.83 亿元，同比下滑43.9%，在营收 基本持平的背景下净利润大幅下降；实现扣非净利润200.40 亿元，同 比下滑49.29%；全年整体法净利率为3.0%，相较于去年下滑2.3pct； 实现公允价值变动收益-9.64 亿元，同比下滑140.70%；实现投资收益 58.75 亿元，同比下滑52.75%，二者均低于近五年平均水平。

近期中国通胀连续三个月环比下降，与海外疫情放开后的景象形成鲜 明对比，3 月通胀数据已让市场产生“通缩”之忧，4 月CPI 同比涨幅 继续缩窄至0.1%是否说明通缩压力加剧？我们认为现阶段CPI 低位运 行并非通缩，如图1 所示， 服务和食品价格依旧在上涨，尤其是服务 的表现，明显好于去年，主要的拖累来自于非食品消费品。

机床行业2022 年业绩承压，2023Q1 净利润企稳回升。根据我们统计的 18 家机床行业上市公司看，收入端，机床公司2022 年合计营收约406.18 亿元，基本同上年持平，2022 年合计净利润34.75 亿元，较上年小幅下滑 6.8%，2023 年Q1 合计营收99.33 亿元，同比增速回正，合计净利润8.53 亿元，较上年Q4 环比快速增长，达到38.82%，净利润恢复明显，我们认 为，Q1 业绩回暖主要是由于出口拉动和新能源汽车市场需求依旧旺盛所 致。具体看，机床整机厂商2022 年合计收入及利润出现小幅下滑，但头部 机床企业依旧保持经营韧性，行业规模优势显著，海天精工和纽威数控作 为国内金属切削机床头部厂商，2022 年净利润取得高于收入端增速的增 长，分别为40.31%和55.59%，2023 年Q1 净利润增长分别为22.84%和 35.63%。零部件厂商看， 刀具企业在2022 年业绩表现出色， 但 2023Q1，主要刀具公司的营收增速均出现放缓，净利润增速出现一定程度 下滑。

4 月实物电商同比增20.8%，两年CAGR 8%。统计局数据显示，4 月实物商 品网上零售额调整后同比增20.8%，对比3 月10.9%的增速进一步恢复，主 要因去年低基数效应。电商行业2021-23 年4 月复合增长率8%，与1-3 月 趋势一致，线上消费恢复仍承压。快递跟随电商恢复趋势，邮政局预计4 月快递业务量同比增37%，单日最高业务量超3.9 亿件。线下接触性消费 恢复快于其他消费类型，4 月餐饮消费同比增43.8%（3 月为26.3%）。