24Q1 海外前 10 大铜矿企业产量指引完成情况不一，品位下滑、矿石硬度、天气干旱等原因制约部分铜矿放量。10 家企业 24Q1 合计完成了指引中值的 24.5%：自由港、必和必拓、南方铜业、力拓等公司截至 24Q1 的运营表现基本符合此前指引，年度指引完成度高于 25%。Codelco、Antofagasta 等公司出现了较明显的不及预期。

24Q1收入端增长提速，盈利水平快速提升。我们选取11家出口链机械公司，包括柏楚电子、宏华数科、涛涛车业、杭叉集团、安徽合力、春风动力、九号公司-WD、银都股份、杰克股份、凌霄泵业、巨星科技。

我们选取了149家港股医药上市公司，2023年收入总额17550.8亿元（+9.22%），归母净利润547.4亿元（ +89.9%），扣非归母净利润458.4亿元（+170%）。2023年实现归母净利润正增长的公司有88家，占比59% ，70%（104/149）的公司实现收入正增长。2023年研发费用同比减少4.2%，研发费用率减少0.6pp。2023年销售费用同比增长4.3%，销售费用率同比降低约0.4pp。2023年管理费用同比增长5.5%，管理费用率降低约0.2pp。

71家中药公司2023年实现营收3631.8亿元，同比增长6.1%，共实现归母净利润336.6亿元，同比增长45.8%。24Q1单季度看 ，在23年高基数影响下，实现营收986.3亿元，同比下滑1% ，实现归母净利润125.6亿元，同比下滑4%。品牌中药：2023年实现营收2489.4亿元，同比增长10.5%，共实现归母净利润262.8亿元，同比增长20.8%。24Q1单季度看 ，品牌中药OTC公司实现营收712.8亿元，同比增长5% ，实现归母净利润101.2亿元，同比增长10%。创新中药：2023年实现营收357.9亿元，同比下降3.4%，共实现归母净利润40.8亿元，同比增长12.8%。24Q1单季度看 ，创新中药公司实现营收90.1亿元，同比下降17% ，实现归母净利润11亿元，同比下降48%。

金融论坛中的舆情信息蕴含了丰富的股民情绪，可能影响其交易行为进而影响股价，通过对金融论坛中股民的发帖信息进行情感分析，有望能够挖掘到有效的选股因子。我们已经在《Alpha 掘金系列之八：FinGPT 对论坛评论情感的精准识别——沪深 300 另类舆情增强因子》报告中构建了沪深 300 指数增强策略，本次我们将基于中证 1000 指数成分股股票池，构建中证 1000 指数增强策略。

受益于宏观回暖，23 年行业整体回暖，24Q1 因所得税政策影响有所下滑得益于宏观经济的回暖，传媒板块 23 年总体业绩表现有所恢复。23 年传媒行业（中信）营收 5,537 亿元，同增 6.7%；归母净利 391 亿元，同增 368.9%；剔除资产减值损失后归母净利 580 亿元，同增 47.8%。24Q1 营收 1,285 亿 元，同增 3.6%；归母净利 76 亿元，同降 32.4%；剔除资产减值损失后归母净利 87 亿元，同降 33.5%，主因部分公司所得税减免政策到期。我们认为后续行业总体上将继续回暖，但不同行业、标的间将有所分化，标的关注各细分领域龙头，具体包括恺英网络、巨人网络、三七互娱、昆仑万维、捷成 股份、芒果超媒、中南传媒、凤凰传媒、焦点科技、光线传媒、万达电影等。

机械板块 24Q1 收入毛利率温和改善：（1）板块收入和毛利率温和改善：从收入增速看，在经历了 2022 年的增速下降后，板块在 2023 年整体保持相对平稳的增长，23Q4-24Q1 收入增速分别为 3.4%、4.2%。从毛利率看，板块毛利率保持相对平稳。从 ROE 看，机械板块 ROE 波动上升，在 2013、2017、2020 年出现了较多季 度的同比正增长，24Q1 的 ROE 水平与 23 年初接近。（2）季度收入增长较快的是 印包设备、光伏设备、船舶制造等板块，季度毛利率提升较多的是铁路设备、内燃机、其他通用机械、农用机械等板块，24Q1 提升较多的细分板块包括油气装备、纺织服装设备、其他通用机械、农用机械、印刷包装机械等。

本文主要完成了两大类宏观变量指导行业轮动的建模方式在 A 股市场上的实证。一方面我们将普林格周期应用到 A 股行业轮动上，构造的组合 2019 年以来年化超额行业等权 5.4%，2023 年 2 月以来（样本外）超额 11.3%。针对预测拟合型建模方式，我们设计了分类和回归两种方案，其中回归方案我们构造的模型 5 分组多头年化超额 14%，4 月模型推荐组合超额行业等权 0.4%。5 月最新行业推荐为食品饮料、计算机、国防军工、传媒、通信。

2023 年能源价格同比回落维持中枢，下半年阶段性冲高，但终端需求持续疲软，基础化工价差底部震荡。2023 年 Brent 现货均价 82.81 美元/桶，同比下滑 18.4%，单季度 Q4 均价 84.49 美元/桶，同环比分别下滑 5.08%、2.8%，原油价格全年维持中枢，下半年阶段性冲高；煤价景气逐步回归中 枢，2023 年市场均价 980.8 元/吨，同比下滑 22%，其中 Q4 煤炭需求旺季下均价环比提升 10.51%至 964.7 元/吨。化工板块 23 年盈利逐步触底，实现营业收入（剔除石油化工及民营炼化，下同）20038 亿元，同比下降 6.3%，实现净利润 1128 亿元，同比下降 46.1%，符合市场预期。其中，23Q4 下游逐步进入淡季，单季度化工板块营业收入 4930 亿元（YoY-5.8%，QoQ-4.9%），油头成本压力缓解，毛利率同环比分别提升 0.3、0.6pct 至 18.2%，但年底费用端拖累严重，导致行业实现净利润 122 亿元（YoY-56.3%，QoQ-61%）。