优加换手率UTR2.0 因子多空对冲绩效（全市场）： 2006 年1 月至今， 优加换手率UTR2.0 因子在全体A 股中，10 分组多空对冲的年化收益 为41.03%，年化波动为13.73%，信息比率为2.98，月度胜率为77.03%， 月度最大回撤为10.04%。

10 月中采制造业PMI 环比下降0.7ppt 至49.5%，低于Bloomberg 预测中 值(50.2%)；10 月非制造业商务活动指数环比下降1.1ppt 至50.6%。制造 业再度回到收缩区间，需求仍显不足，高耗能行业回落幅度相对较大，政 策仍需加力。我们预计，在出口、库存，尤其是1 万亿元国债的带动下， 未来制造业动能有望改善。非制造业方面，房屋建筑业继续拖累整体建筑 业，国庆消费支撑服务业， 1 万亿元国债有望支撑未来基建增速。

权益方面，从风险溢价角度（1/PE-10Y 国债到期收益率）看，当前溢价水 平仍处于过去三年均值的一倍标准差以上，权益资产具备较好性价比；同 时PMI、PPI 等经济指标触底回升，1 万亿国债的增发更有望对经济复苏起 进一步提速作用；同时中美领导人计划于11 月中旬APEC 峰会会晤，中美 关系有望缓和。行业/热点角度看，建议关注华为产业链、新能源汽车、消 费电子、医药、AI 等。

国内经济逐步改善，政策持续出台，中美关系边际缓和，盈利层面部分科技行业基本 面开始兑现，整体相对看好后续市场表现。考虑到海外仍有一定风险，配置围绕三条 线索:1）防御性板块推荐煤炭、黄金；2）科技板块进入旺季，近期终端表现持续改善：继续推荐华为产业链（汽车、电子）、安卓产业链（底部消费电子）、以及半导体 存储、设计、设备等环节；数据要素等环节仍有一定政策预期。3）其他四季度有望 淡季不淡、估值便宜的板块推荐风电、医药（重点推荐创新药和cxo）以及水利基建 （事件驱动）。

数字浪潮和能源变革的大时代，工业互联和万物互联让社会效率不断提升，新能源利用让社会成本不断降低，我们同时站在了这两个巨大的风口前面。中国正在迎来全方位的产业升级，中国制造业厚积薄发，自 2020 年新冠疫情后正在加速崛起，行业内“专精特新”小巨人企业正在解决我国各行各业的卡脖子问题，逐步实现进口替代，正在或者已经成为各细分行业的隐形冠军；行业内优秀制造企业已经从进口替代走向出口替代，具备全球竞争力，中国高端制造正在迎来历史性的成长机遇。装备制造业当前已进入产业升级期第二阶段，高端装备自主可控、智能制造引领未来。

液氧/液氮/液氩周度价格数据追踪（10 月第四周）：根据卓创资讯工业气体官方 微信公众号，10 月第 4 周，稀有气弱势下行，液氩延续涨势，截至上周四（2023 年 10 月 26 日）全国气体价格如下：1）液氧：市场均价 426 元/吨，环比跌 3.62%，同比跌 5.33%；2）液氮：市场均价为 500.65 元/吨，环比跌 1.26%，同比跌 6.78%；3）液氩：市场均价为 1211.11 元/吨，环比涨 4.40%，同比涨 23.7%。

根据国家统计局的数据，2023 年 9 月，我国消费市场持续恢复，CPI 环比上涨 0.2%，涨幅比上月回落 0.1 个百分点，但受上年同期对比基数走高影响，CPI 同 比由上月上涨 0.1%转为持平。9 月份，受工业品需求逐步恢复、国际原油价格继 续上涨等因素影响，PPI 环比上涨 0.4%，涨幅比上月扩大 0.2 个百分点，同比下降 2.5%，降幅比上月收窄 0.5 个百分点。

市场环境：证券投资市场同比好转，其他下滑 23Q1-Q3 全市场股基日均交易额 10076 亿元，同比-4%；偏股类基金保有规模同比-10%，新发份额同比-36%；两融日均余额同比-10%；权益与债券融资规模同比均有所下降；权益市场好于去年同期，债券市场接近去年同期。23Q1-Q3 上证综指/创业板综涨幅分别+0.7%、-3%，大幅好于去年同期的-16.9%、-29.2%，中证全债上涨 3.70%，接近去年同期的 3.60%。

国内超重与肥胖患者人群基数广泛，健康需求催化 GLP-1 类药物市场持续 增长，同时 GLP-1 类药物在研适应性广泛，进一步打开对应市场空间。近日，诺和诺德司美格鲁肽在此前 CVOT 临床试验成功的基础上又再下一 城，在慢性肾病 FLOW III 期临床研究中因达到预期终点而提前终止临床试验，相应用药人群全球超 1 亿人，市场空间超 200 亿美元。我们认为，GLP-1 类药物目前已在 2 型糖尿病、超重与肥胖、心脑血管疾病、射血分数保留型心衰和慢性肾病中展现出临床获益，可覆盖人群庞大。未来，GLP-1 类药物有望在 NASH 和 AD 等适应症中迎来突破，造福更多患者的同时进一步提升靶点及产业价值。

10 月销售同环比并无明显起色，虽然 9 月各地政策大幅放松对需求的释放起到了一定提振作用，但是因为当前购房者信心较弱，存量需求释放后新增需求并未跟进，10 月后两周市场热度较前两周明显走弱。我们认为单一政策的效果是有限度的，市场信心的修复仍需持续的政策加码。当下的主要关注点仍然是政策的持续释放的节奏，尚未进入政策落地完毕讨论基本面可持续性的阶段。随着政策陆续加码，效果也会逐层推进，预计总量弹性仍弱，但一二线结构性效果更强。