旅游行业 16 年受到天气等因素影响处于小年，我们看好 17 年行业在低基数背景下的行业业绩数据改善。我们建议关注国企改革、香港机场和首都机场免税店招标、酒店业整合等几个主题。公司方面，我们看好主业稳健、估值合理，且具有较强外延扩展预期 的龙头，如中青旅（乌镇景区提价、古北水镇业绩增长、濮院项目推进，整合营销板块业务增长）、中国国旅（三亚免税回暖、香港机场和首都机场免税招标预期）、宋城演艺（多个轻资产输出项目有望落地、 杭州宋城景区恢复增长、上海、桂林项目推进），同时建议关注（1）具有国企改革及区域资源整合预期的黄山旅游（宏村和太平湖项目落地、杭黄高铁开通预期、东黄山开发）、丽江旅游（低基数下一季度业绩增长、索道业务平稳增长、酒店减亏、泸沽湖项目推进、精品环线特种旅游布局）、桂林旅游（春晚 效应带动客流业绩增长、漓江千古情项目推进、海航进入带来整合协同预期、不良资产处置剥离）；（2）估值回归合理区间，业绩预期向好的锦江股份、众信旅游和凯撒旅游。

2 月，两市成交额和换手率环比均有所上升，但日均交易额仍处在低位，经纪业务有待恢复，未来收入仍有上升空间。投行业务受益于 IPO 节奏的加快，股权承销中首次增发收入贡献度将提升。再融资新规的实施虽然在发行金额与时间要求上会制约增发业务的规模，但有利于提升上市公司融资使用效率。从长远来看，再融资业务监管趋严，将使投行业务发展更规范。此外，新三板分层时间表出台、多层次资本市场建设以及供给侧改革均为投行业务打开新空间。

今年 1-2 月，新房、二手房均呈现“热点城市降温，三、四线活跃”特征：① 54 个城市中有 34 个新房销量累计同比增速为正，占比 63%，其中大部分为三、四线城市；②新房销量环比去年最后两个月增速仍为正的城市包括宿迁、马鞍山、连云港、三亚、苏州、芜湖、莆田、赣州、九江、台州等 10 个城市，大部分为三、四线城市，考虑到 11、12 月开发商大多会冲量，是传统的销售“大月份”，而 1、2 月由于春节长假等因素，销售往往较清淡，因此某一城市环比去年最后两个月的增速若仍为正，表明该城市的楼市 1、2 月份的确在显著改善；③“前期热点”城市（2015、16 年量价齐升幅度较大导致目前政策调控较严的城市） 新房销量同比下降显著；④二手房成交套数累计同比增速为负值的城市均为“前期热点”城市，而增速为正且排序靠前的金华、扬州、常熟、青岛、张家港、无锡、江门、大连、南昌、南宁、杭州、岳阳，大多为三、四线城市，值得注意的是，三线城市常熟 1-2 月二手房销量甚至超过了去年 11-12 月。

本周行业重点信息：新能源汽车：工信部发布 2017 年第二批新能源汽车推广应用推荐车型目录，201 款车型入选，其中乘用车 36 款、客车128 款、专用车 37 款；《促进汽车动力电池产业发展行动方案》提出到 2020 年，动力电池行业总产能超过 100GWh，形成产销规模在 40GWh以上的龙头企业。电改电网：2016 全年发电量 6.14 万亿 kWh，同增 5.6%。

本周 A 股市场通信板块表现平平，行业指数下跌 0.40%；同期沪深 300指数、上证综指、深圳成指、中小板综指、创业板综指涨跌不一，对应涨跌幅分别为-1.32%、-1.08%、-0.45%、0.66%和-0.52%。从个股表现来看，本周涨幅榜前五的分别是：立昂技术、数据港、富春通信、耐威科技和宜通世纪；跌幅榜前五的分别是：超讯通信、高升控股、上海普天、浙大网新和宝信软件。

近年来人工智能发展飞速，诸如 AlphaGo、Master 和 Libratus等人工智能机器人不断在各个领域击败人类，引发人们高度关注。目前人工智能技术已进入产业化快速发展阶段，不仅在智力竞赛领域，与此同时无人驾驶、语音识别和图像识别等也已逐步迈入大规模应用阶段，投资机会正逐步显现，

2016 年全年用电量保持 5.0%的快速增长。2016 年12 月，全社会累计用电量 5.92万亿千瓦时，同比增长 5.0%。12月单月用电量，同比增长 6.9%。其中，电力增长的主要驱动因素是有色金属冶炼延压、第三产业、居民用电，累计同比分别增长 18.5%、11.2%、10.8%。2016 年 1-12 月，全国火电机组累计利用小时同比下降 199 小时，达到 4165 小时；这主要是由于火电机组增长速度明显高于火电用电量。2016 年 1-12 月，全国水电机组累计利用小时同比上升 31 小时，达到 3621 小时；这主要是由于 2016 年来水情况略好于去年。

2 月轻工造纸板块表现抢眼，上涨 5.39%，跑赢沪深 300 指数 2.77 个百分点，在申万一级行业中轻工指数排名第五；子板块中造纸继续领涨（6.85%），家具板块渐入佳境（5.83%）。我们认为，轻工行业景气度有望持续：造纸 3-4 月是行业涨价的重要窗口，建议密切跟踪涨价真实落地情况；家具板块继续看好规模化定制和渗透率亟待提升的新品类两大主线；包装上游涨价压力有所缓解，企业盈利能力有望好转，看好客户拓展、并购整合能力强，内生外延成长性好的龙头企业；主题板块看好互联网和电话售彩，3 月底三部委督查结果将上报财政部，建议密切关注。

随着资本寒冬的到来，互联网旅游创业企业或裁员转型、或倒闭，而互联网定制旅游领域是倒闭相对最少的创业领域。种种迹象都在预示一个方向，个性化旅游将成为未来旅行的趋势，太多巨头在觊觎这个市场，定制旅游这块肥肉似乎唾手可得。定制旅游似乎成为旅游圈为数不多的创业蓝海，门槛低、客单价高、小圈子传播容易形成口碑都是定制旅游模式的优势，这使得无论是资本还是创业者都觉得这是一块最后的机会。但也有从业人士认为，定制旅游模式并非是一片圈钱乐土，如果谋划布局定制旅游，必须要了解当下这一领域之所以快速发展的成因与面临的问题。

上周申万非银指数上涨 0.18%，跑输大盘 1.42%。各子板块全部小幅上涨，其中多元金融板块涨幅最大（0.45%），证券板块涨幅最小（0.07%）。个股方面，涨幅位居前三的是多元金融板块中的香溢融通、新力金融以及爱建集团，分别上涨 4.07%、 3.92%、 3.92%。估值方面，截至上周五，申万非银板块市盈率（TTM,剔除负值）为 21.57 倍。