本报告期计算机行业跑赢大盘，计算机行业上涨2.22%，沪深300 指数 下跌2.37%，计算机行业指数跑赢4.59pct，位于申万一级28 个行业中 的第8 位。

我们从业绩表现、盈利能力、营运指标等方面对军工行业2021 年三季报进行了分析总结， 并通过横向、纵向、静态和动态等视角阐明了军工行业在边际上正在发生重要的变化。

小麦：全球库存消费比降至6 年新低，维持中国产量预估。USDA 预估21/22 年度中国小麦产量1.369 亿吨，与10 月持平，高于20/21 年度的1.336 亿吨；维持21/22 年度中国小麦消费1.49 亿吨预估，低于20/21 年度的1.5 亿吨，其中饲用小麦消费3600 万吨，与10 月预估持平，低于20/21 年度的4000 万吨。

10 月下旬，沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比增长4.8%，其中外贸货 物吞吐量同比增长3.0%。八大枢纽港集装箱吞吐量同比减少0.6%，其 中外贸箱吞吐量同比减少0.8%，内贸箱同比减少0.1%。

PPI-CPI 结构的不均衡仍将延续，CPI 年内无忧。猪肉供应相对偏宽松，价格反弹空间有限，蔬菜价格短期或仍形成一定拉动，PPI对CPI 的传导在耐用品端有所体现，但作用相对有限。PPI 对CPI传导依然不畅，向日用品和服务等扩散将递延至明年。

品牌服饰行业：进入三季度以来，在社零总体增速出现收窄的背景下，服装消费 亦有所走弱。统计分属于9 个子行业的A 股33 家公司，2021 年前三季度品牌 服饰行业收入和归母净利润均未恢复至2019 年同期水平，分别-6.54%、-4.65%。 子行业中港股运动服饰行业代表公司零售流水增速较一二季度有所放缓、但景气 度仍相对较高；A 股品牌服饰行业中偏高端类的子行业高端服饰、家纺、中高端 男装展现了较好的韧性，前三季度收入较2020 年和疫情前2019 年的同期均有 较好增长，较19 年同期分别增长20.83%、13.63%、12.84%。

阿迪签约胡明轩受网络争议，9~10 月搜索指数最高；安踏搜索热度相比 8 月东京奥运会有所减少，近期冬奥临近，仍高于同期李宁和耐克；太平 鸟在10 月官宣王一博和白敬亭，搜索热度环比提升48%，且因较高频 次羽绒服营销，与波司登搜索关联度最高。其余品牌基本与上月持平。 从过去1 年情况看，国货运动品牌搜索热度总体提升，而耐克热度有所 消减。

“银十”销售同环比均下降，年末销售压力仍较大。2021 年10 月， 30 城新房销售面积同比增速-26.15%，环比增速为-7.60%。分一二三线 城市来看，同比方面，10 月一、二、三线成交面积增量分别为 -12.79%/-24.62%/-37.72%；环比方面，一、二、三线增速分别为 -12.57%/-24.75%/-30.03%。行业销售拐点从7 月份就已经确立，开始 进入负增长区间，但基本面还未触底，我们认为随着房贷回归合理投 放，部分城市购房政策有所松动，11 月市场销售或略有回暖，但考虑 到新增按揭贷款规模具有不确定性，年末销售仍面临较大压力。

市场回顾：2021 年10 月，CS 传媒指数月涨跌幅为0.80%，去年同期传媒 指数涨跌幅为-4.32%；截至10 月底，CS 传媒指数年涨跌幅为-13.17%。三级子 行业指数中游戏、互联网广告营销、其他广告营销行业指数上涨，涨幅分别为 5.76%、3.46%、1.93%；互联网影音视频、影视跌幅较大，分别下跌7.50%、5.26%。 10 月传媒行业有中52 家上市公司收涨，新文化涨幅高达57.25%领涨全行业。

10 月CPI 同比环比回升加快。能源、蔬菜上涨较多，贡献了主要 涨幅，PPI 向CPI 的传导进一步体现。蔬菜品种的生产周期较短，最为 受当期因素扰动，天气、疫情以及运输成本增加等因素导致本期蔬菜快 速上涨，但并不具有持续性。而猪肉价格在国家开启第二轮收储后有所 企稳。在能源涨价的带动下，工业消费品上涨加快。