消费复苏动能趋弱，双十一景气平稳。国内宏观经济在内生及外生等多方因 素作用下，三季度表现不及预期。2021 年6 月以来，社零总额增速持续降 低，8、9 月增速分别仅为2.5%和4.4%，整体的消费复苏疲态尽显。压力 之下，本年度双十一仍交出一份相对理想的答卷，1-11 日电商整体销售增 长13.4%，全国邮政、快递企业共处理快件47.76 亿件，同比增长超两成。

2021 年10 月社零同比增长4.9%，各品类增速出现分化。据国家统计 局数据，2021 年10 月我国社零总额4.05 万亿元，同比增速为4.9%， 增速较9 月上升0.5pp，较2019 年10 月增长9.4%；其中，除汽车以 外的消费品零售额同比增长6.7%。若扣除价格因素，2021 年10 月社 零同比实际增长1.9%。分地区，农村增速略高于城镇。10 月城镇消 费品零售额3.51 万亿元，同比增长4.8%；乡村消费品零售额5364 亿 元，同比增长5.6%。分类型，商品零售稳步增长，10 月商品零售3.60 万亿元，同比增长5.2%；10 月餐饮收入4460 亿元，同比增长2.0%。

今年各平台双十一准备工作更早开始，天猫京东9 月至10 月为蓄水时间，国庆后开始商 家开始进行内容“种草”及预热。天猫京东平台第一轮预售开始于10 月20 日晚8 点，较去 年提前4 个小时；抖音双十一好物节于10 月15 日开始，早于天猫京东预售五天。三个平 台津贴力度同比均有加大，天猫京东由300-40 提高至200-30，抖音提高至99-15。

10 月新能源乘用车渗透率17.9%。10 月新能源乘用车上险29.0 万辆，同比增长 132.9%；其中，纯电动车23.6 万辆、插电混动车5.4 万辆，分别同比增长124.6%、 177.8%。1 至10 月新能源乘用车上险数累计204.9 万辆，1-10 月渗透率12.6%， 10 月单月渗透率为17.9%。

1、10月新能源车维持同比高速增长。1）批售方面，中汽协月度数据 显示10月新能源乘用车销量为37.9万，同/环比分别+138.7%/+12.5%， 其中纯电动销量为31.1 万（同/环比分别+132.7%/+13.0%），混动销量 为6.8 万（同/环比分别+170.8%/+9.9%）；2）零售方面，乘联会数据显 示10 月新能源车零售环比-3.9%，其中纯电动/混动分别环比+9.6%/- 6.6%。此前新能源车零售量在2021 年2 月、4 月、7 月、10 月均出现 环比下滑，其中2 月份在春节效应下纯电动和混动同时环比下滑，4 月、7 月和10 月在结构上均呈现纯电动环比下行、混动环比上升的趋 势，我们认为混动车型环比表现较强主要因为终端车型逐步丰富及比 亚迪DMI 车型贡献。

据中汽协数据，2021 年10 月国内250cc 以上中大排量摩托车销量2.91 万辆，同比+50.3%，环比-5.2%。1-10 月累计销售27.36 万辆，同比+63.7%。

经济弱衰退大环境下，计算机板块内几大高景气子版块皆具备大空间、长赛道、低估值的启动前期特征， 或将于Q4订单集中结算季度迎来重大配置机遇。参考行业景气程度与估值等因素，我们依然重点推荐五大主 线赛道：网络安全、云计算、工业软件、泛物联网（车联网）、金融IT；建议在高成长赛道上长期坚守核心龙 头标的，同时寻找核心成长力未受影响、业绩修复逻辑较强的优质公司。

在今年的双十一购物节中，各大电商平台根据各自的优势采取了差异化的策 略。凭借强大的供应链能力，京东提升消费者心智份额，深化对低线城市的 渗透，巩固在核心3C 和家电品类板块的领先地位，实现日用品销售的稳健 增长。阿里巴巴集团（阿里巴巴）聚焦于为商家提供支持，帮助商家在疲软 的宏观环境中提升运营效率，实现更好的ROI。根据星图数据，在今年的双 十一购物节期间，直播电商业务整体录得81%的强劲同比增长，但头部KOL 仍为主要驱动力。我们重申京东为电商板块的首选，并维持我们对阿里巴巴 的“买入”评级。

2021 年10 月三大航国内航线需求环比恢复。2021 年10 月，国航、东航、 南航ASK 较去年同期分别下降17.2%、9.0%、20.6%，环比上月分别上涨9.2%、 15.5%、2.0%，较2019 年同期分别下跌41.4%、35.1%、35.7%；客运量分别 同比下降23.3%、22.3%、27.2%，环比上月分别上涨15.2%、16.4%、5.9%， 较2019 年同期分别下跌33.9%、35.4%、34.8%；客座率分别为68.9%、64.7%、 69.6%，分别同比减少5.8、11.2、6.9pct，环比上月分别变化+2.3、-0.07、+0.7pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比恢复，2021 年10 月国内航线客 运量环比上月分别上涨16.0%、16.5%、6.1%；以2019 年同期为基数，2021 年10 月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌20.3%、24.3%、24.6%。

2021 年双十一大促期间天猫销售额增速明显放缓拉低全网销售额增速，服装家纺行业销售额排名基本稳定。据 星图数据统计，2021 年双十一大促期间（11 月1 日-11 月11 日）全网销售额9523 亿元，同比增长13.3%， 其中天猫实现销售额5403 亿元，同比增长8.5%。双十一大促期间，销售额排名前十的行业分别是家用电器、 手机数码、服装、个护美妆、女鞋/男鞋/箱包、电脑办公、家具建材、食品饮料、母婴玩具、运动户外，其中服 装和运动户外的排名较2020 年持平，女鞋/男鞋/箱包较2020 年上升一名。双十一当日，天猫实现销售额占全 网销售额的58%，排名随其后的平台分别为京东、拼多多，分别占全网销售额的27%、6%。