疫情跟踪：全国疫情在十一月下旬进入收尾阶段，同期全球疫情在欧美第一 阶段国门开放的背景下快速反弹。目前全国疫苗接种量超过24 亿剂次，每百 人接种 168 剂次，高于全球/欧美的98/122 剂次。

1 疫情：十一月下旬国内疫情收尾，全球疫情反弹........................................................... 1

2 航空：10 月供需环比改善，同比20 年仍有差距............................. 3

2.1 供给：机队增速放缓，民营航司ASK 接近疫情前水平 .................................... 4

2.2 需求：疫情反复需求恢复放缓，三大航RPK 为19 年52% ................................................ 5

2.3 油汇：油价持续高位............................................................................................................. 6

2.4 执飞量：10 月日均执飞1.1 万班，十一月前三周日均7200 班 ..................................................... 7

3 免税：疫情影响海南入岛流量，三季度增速放缓.................................................................... 8

3.1 海南免税：前三季度免税销售额同比增长118%................................................................. 8

3.2 韩国免税：整体修复缓慢，新世界免税业绩超2019 年同期水平，毛利增长超300%.........10

3.3 国际头部免税商业绩正恢复，多国国门开放有望刺激免税增长...................................................10

3.4“双十一”免税活动火热，部分商品最低可至5 折....................................................................11

4 酒店：行业出清推动供需关系改善，经营指标降速放缓 ...............................................................12

5 投资建议..........................................................................................................................................................................13

6 风险提示..............................................................................................................................................................13