海外方面，Omicron风暴来袭，美国确诊病例再度突破历史，全球确诊人数飙升，医疗资源再度紧张。疫情影响下，美国通胀预期持续抬升。同时全球疫情亦对市场情绪造成压力，美国国债收益率和美元指数同步抬升。国内方面，央行进一步加大对小微企业支持力度，结构性宽信用再添一把火。此外，近一周市场交易热度有所回落，基金发行规模小幅下降，北上资金加速净流入。

12 月，随着行业盈利情况好转，部分钢厂有复产计划，但受能耗双控影响，钢材产量保持较低水平。预计随着春节临近，钢材产量有望继续保持低位，冬奥会限产力度将成为供给侧最主要的扰动因素。

12 月运动品牌百度指数总体保持与上个月持平，休闲品牌中比音勒芬、巴拉巴拉、波司登分别由于积极的央视品宣、冬季羽绒营销百度指数快速增长。总体全年看，新疆棉事件后国货品牌热度逐渐回归理性，品牌影响力通过国潮营销、奥运营销已站在新台阶。

我们认为，由于销售整体表现不佳，开发项目盈利能力过低，资金充裕的企业太少，当前地产开发项目不会普遍展开；但并购项目层面合作伙伴的股权，在借款方的大力支持之下出现的并购，轻资产管理平台的并购将会率先盛行；到2022 年 3 月之后，随着资金进一步宽裕，普通项目的并购也会出现。

本周新房成交量相比于上周有所上升、二手房成交量有所上升。本周47 个城市新房成交套数为6.1 万套，环比上升8.9%，同比下降2.5%；18 个大中城市新房成交套数为3.7 万套，环比上升4.3%，同比上升1.2%；一、二、三线城市新房成交套数环比分别变化+0.1%、+3.6%、+29.3%，同比分别变动-19.6%、+32.6%、-49.5%。16 个城市二手房成交套数为1.4 万套，环比上升4.0%，同比下降9.7%；12 大中城市二手房成交套数为1.3 万套，环比上升7.9%，同比下降6.6%；一、二、三线城市二手房成交套数环比增速分别为+23.3%、+2.9%、-11.2%，同比增速分别为-19.6%、+10.9%、-24.6%。

跨周期政策调节是影响2021 年债市表现的核心逻辑。全球经济错位，我国预留政策空间“提前过冬”，但全球防疫事态低于预期和国内经济压力有所加大，货币财政政策转向。

我们判断今年节奏上利率债发行前置，规模上一季度供给压力较大。2021 年中央经济工作会议 明确提到“要保证财政支出强度，加快支出进度”、“政策发力适当靠前”、“适度超前开展基础设施投资”，这意味着2022 年利率债发行需要前置。我们预计2022 年一季度利率债供给压力会高于往年同期，特别是会显著高于2021 年同期，其中增量最主要的来源是地方新增专项债。

电商快递价格与业绩4 季度改善趋势逐渐明确，政策红利是当前盈利修复主线，格局改善打开中长期空间，建议关注通达系头部3家中通快递（ZTO.N）、韵达股份、圆通速递的显著盈利改善机会。

2021 年12 月20 日，人民资讯，《广东省新型城镇化规划（2021-2035年）》规划提出，到2035 年，广东将基本实现新型城镇化，全省常住人口城镇化率达到82%，城镇常住人口11000 万人，除个别超大城市中心城区外的城市落户限制全面取消，以经常居住地登记户口制度全面落实。

本周沪深300 指数下跌0.67%，电力及公用事业指数上涨0.83%，周相对收益率1.50%。申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于28 个行业第8 名。其中，环保工程及服务板块下跌2.71%；电力板块子板块中，火电上涨2.15%；水电上涨1.15%，新能源发电下跌1.85%；水务板块下跌2.07%；燃气板块下跌0.72%；检测服务板块下跌0.38%。