双十一促销周期拉长透支消费能力&疫情反复，12 月淘系美妆 GMV 同比呈下滑趋势： 21 年 12 月淘系彩妆+护肤 GMV 合计 167 亿元，同比下降 26%。其中护肤 GMV 为 111 亿元，同比下降 27%。彩妆 GMV 为 56 亿元，同比下降 24%。大部分品牌猫旗销售处 于同比下滑状态，少数品牌表现亮眼，其中薇诺娜同比增长 217%表现亮眼，佰草集和 珀莱雅同比增速分别达 19%/5%。瑷尔博士同比增速达 71%；彩妆彩棠同比增速为 72%， 完美日记、花西子、小奥汀同比均有明显下滑。外资护肤大牌均有所下滑。

一、 美妆：12 月淘系 GMV 下滑 抖音保持良好增长............................................................................................ 4

1、 疫情反复&双十一透支消费能力，12 月淘系美妆 GMV 同比下降 26%.............................................................. 4

2、 12 月品牌猫旗销售持续分化............................................................................................................................ 4

3、 抖音仍处于平台红利期 .................................................................................................................................... 6

二、 受双十一超长促销影响，12 月淘系黄金珠宝整体下滑明显............................................................................. 7

三、 个护淘系平台 12 月份同比仍保持下滑态势 .................................................................................................... 9

四、 投资建议及估值 ............................................................................................................................. .............. 12

五、 风险提示 ......................................................................................................... ............................................ 12