纵观光伏近期基本面的演绎变化，我们愈发觉得 2022 年的光伏类似于 2021 年的电动车，一是 需求存在上修可能，二是各环节利润富有弹性。对于需求，其判断的准绳将由过去的指标法和 演绎法转变为供给瓶颈反推法。我们从相对紧缺的EVA 粒子和硅料的供给来看，2022 年全球 装机规模有望达到260GW。对于利润，核心因素是规模增长，其次在于盈利能力增厚。与2021 年初的电动车类似，当前光伏产业链除硅料外，均处于历史盈利相对低位，存在修复空间。

引言：PV 与EV 具备哪些相似特征？ .......................................................................................... 6

切换供给视角，打开需求空间 ...................................................................................................... 7

需求准绳从跟随政策与景气到由供给反推 ...................................................................................................... 7

2022 年从供给端出发，行业需求可达260GW .............................................................................................. 9

量增奠定利润增长内核，盈利能力良好增厚业绩弹性 ................................................................. 12

供需优化环节盈利提升，承压环节盈利处历史低位 ..................................................................................... 12

结构性优化，进一步保障盈利水平 ............................................................................................................... 15