12月美国CPI同比增长7%，符合市场预期，高于前值6.8%；季调环比0.5%，高于预期的0.4%；核心CPI环比增长0.6%，高于预期的0.5%，前值为0.5%。我们对于此次的通膨数据有以下看法：（1）能源价格回落，高通膨逐步蔓延；（2）耐用品继续回落，娱乐仍然受限，住宅居高不下。

费城半导体指数近一个月下滑2%，模拟/功率、代工、存储领涨近一月（11.10-12.10）SOX 下跌1.91%，结束连续3个月的上涨，其中模拟/功率（9.1/6.2%）、代工（4.0%）、存储（2.6%）领涨。我们观察到由于代工价格的提升，代工业绩预计保持较好水平，建议关注台积电业绩会；西安疫情导致存储板块股价反弹持续。我们行业排序维持设备>代工>设计>封测。

国家互联网信息办公室、工业和信息化部、公安部、国家市场监督管理总局联合发布《互联网信息服务算法推荐管理规定》，要求优化算法推荐服务机制，积极传播正能量，促进算法应用向上向善：（1）《规定》再次明确，不得根据消费者的偏好、交易习惯等特征，利用算法在价格等交易条件上实施不合理的差别待遇等违法行为；（2）特别提及“灵活就业”人员的权益问题。算法推荐服务提供者向劳动者提供工作调度服务的，应当保护劳动者取得劳动报酬、休息休假等合法权益，建立完善平台订单分配、报酬构成及支付、工作时间、奖惩等相关算法；（3）文件明确，提供算法推荐服务，应当尊重社会公德和伦理，遵守商业道德和职业道德，如得将违法和不良信息关键词记入用户兴趣点或者作为用户标签并据以推送信息、不得设置诱导用户沉迷、过度消费等违反法律法规或者违背伦理道德的算法模型；（4）加强对网络舆论的监管。

周三上午统计局公布数据显示，12 月 CPI 同比升 1.5%，预期 1.7%，前值 2.3%； 12 月 PPI 同比涨 10.3%，预期 10.8%，前值 12.9%。具体来看：

PPI：国内外主要大宗品价格同步走跌，中下游需求走弱 1、原油、煤炭等国内外主要大宗品价格同步下跌，带动相关产业链价格回落， 但电力、燃气等部分能源品仍在涨价。 2、需求偏弱态势显现，中下游行业价格多走弱。建筑材料需求偏弱，叠加国 内环保政策纠偏，中游高耗能行业价格走跌；需求疲软影响下，中游设备和高 新技术业和下游消费制造业环比多有下行。 3、后续趋势：短期海外大宗品或有涨价可能，但在全球货币宽松政策退出的 大环境下风险不大；国内环保政策纠偏叠加高基数效应，2022 年 PPI 回落趋 势较为确定，但仍需关注电价对 PPI 下行速度的制约。

根据中国工程机械工业协会数据，2021 年12 月，挖机行业销量24038 台，同比增速-23.8%，其中，国内1.5 万台，同比-43.5%；出口销量8615 台，同比+104.6%。从四季度单月增速来看，10-12 月，销量增速分为-30.6%、-36.6%、-23.8%，12 月降幅收窄。

12 月核心城市新房成交套数同比下降，环比上升。我们统计的11 个城市，12月新房成交套数同比-11.6%，环比+14.9%，年初以来累计同比+11.6%，较2019年累计同比+14.2%。

2022 年1 月12 日国家统计局发布：12 月CPI 同比1.5%（前值2.3%)，环比-0.3%（前值0.4%）；核心CPI 同比1.2%（前值1.2%）；PPI 同比10.3%（前值12.9%），环比-1.2%（前值2.5%）。

2021年全年 CPI同比上涨0.9%。其中12 月份，受疫情散发、食品价格回落及基数效应影响，CPI 同比涨幅较前值下降0.8个百分点至1.5%。受供给趋好、疫情等影响下，12 月食品价格由上月上涨1.6%转为下降1.2%，影响CPI下降约0.22 个百分点；非食品价格涨幅较上月回落0.4 个百分点至2.1%，其中上游保供稳价政策效果显现，工业消费品价格上涨2.9%，涨幅回落1.0 个百分点，服务价格上涨1.5%，涨幅与上月持平。

12 月CPI 短期见顶回落，与低基数效应消退、食品价格超季节性下跌有关。12月PPI 加快下行，则与国内保供稳价政策效果持续显现，冬季建筑业需求偏弱、国际原油价格下跌有关。向前看，随着原材料成本压力的缓解，价格传导效应开始减弱，考虑到终端需求仍在逐步恢复，未来中下游行业盈利有望继续改善。我们预计2022 年CPI 中枢将温和抬升至2.1%，PPI 中枢则回落至3%左右。

12 月新增贷款 1.13 万亿（20 年 12 月 1.26 万亿，11 月 1.27 万亿），同比略微少增。由于临近年底，信贷需求偏弱及银行投放一般贷款动力不足，导致信贷增长放缓。全年新增贷款 19.95 万亿，同比略微多增。随着稳增长加码，我们预计 3 月左右信贷需求可能小幅好转。信贷需求仍偏弱。12 月住户贷款+3716 亿，同比少增 1919 亿，个贷需求偏弱；其中，中长期+3558 亿，同比少增 834 亿，或与房贷需求暂时偏弱有关；住户短贷+157 亿，消费低迷导致消费信贷需求偏弱。12 月企业贷款+6620 亿；其中，中长期+3393 亿，同比少增；票据融资+4087 亿。21 年 5 月以来，票据融资持续明显增长，这反映了当前企业信贷需求仍偏弱。21Q4 贷款总体需求指数 67.7%，环比下降 0.6 个百分点，同比下降 3.9 个百分点。