12 月CPI 短期见顶回落，与低基数效应消退、食品价格超季节性下跌有关。12月PPI 加快下行，则与国内保供稳价政策效果持续显现，冬季建筑业需求偏弱、国际原油价格下跌有关。向前看，随着原材料成本压力的缓解，价格传导效应开始减弱，考虑到终端需求仍在逐步恢复，未来中下游行业盈利有望继续改善。我们预计2022 年CPI 中枢将温和抬升至2.1%，PPI 中枢则回落至3%左右。

一、 12 月CPI、PPI 双双回落................................................................................................................................ 3
二、 食品价格扰动消退，CPI 短期见顶回落 .................................................................................................... 3
三、 PPI 加快下行，价格传导效应减弱 ............................................................................................................. 4
四、 成本压力缓解、需求稳步回升，中下游行业盈利有望继续改善 ................................................... 5