国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2022 年1-2 月份，社会消费品零售总额7.44 万亿元，同比名义增长6.7%。其中，限额以上单位
消费品零售额2.72 万亿元，同比增长9.1%；除汽车以外的消费品零售额为6.73 万亿元，同比增长7.0%；扣除价格因素，1-2 月份社会消费品零售总额同比实际增长4.9%。

经济数据有所改善，但政策支持仍需继续2022 年开年经济同比数据来看超出市场预期，在超出预期的同时，经济数据也出现了一些背离，这可能是同比基数的影响。1-2 月份这种超预期的同比增速并不能代表我国经济持续向好，在俄乌冲突带来的供给混乱、全球大宗商品价格紊乱、成本上行带来的通胀预期、美联储带来的全球货币收紧、新冠疫情的不确定以及国内产业结构调整和杠杆控制，使得我国经济增长面临巨大的考验，政策支持仍然需要继续加强。

供给继续改善，增速较高但实际水平一般，目前约束集中在制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业。1-2 月规模以上工业增加值同比增长7.5%（前值为4.3%），但以2019 年为基数的三年平均增速只有2.5%；从环比增速来看，目前0.34%的增速低于去年12 月，也低于2021 年上半年0.56%的平均增速。结构方面，截至1-2 月采矿业生产表现较好，上游供给环境已经基本恢复，但制造业，电力、热力、燃气及水生产和供应业尚有恢复的空间。

随着居民收入水平稳步提高，消费环境逐步改善，居民消费潜力持续释放，市场销售增势良好。2022 年1-2 月份，社会消费品零售总额74426 亿元，同比增长6.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额67305 亿元，增长7.0%。扣除价格因素，1-2 月份社会消费品零售总额同比实际增长4.9%。2）在多地定向发放消费券、餐饮外卖快速发展等因素带动下，餐饮等接触式消费加快恢复。餐饮收入1-2 月为7718 亿元，增长8.9%。3）此外，饮料类、烟酒类保持两位数增长。2022 年1-2 月烟酒类零售额为1011 亿元，同比上涨13.6%；1-2 月份饮料类零售总额为481 亿元，同比增长11.4%；1-2 月份粮油、食品类零售总额为3103 亿元，同比增长7.9%。

总体：1-2 月社零增速同比+6.70%，春节假期带动餐饮收入回暖。2022年1-2 月，社会消费品零售总额为74426 亿元，同比+6.70%，较去年12月增加5.00 个pct。①按消费类型分类，商品零售增速回升，餐饮收入由负转正。1-2 月商品零售同比+6.50%，较去年12 月上涨4.20 个pct；餐饮收入同比+8.90%，较去年12 月上涨11.10 个pct。②按地区分类，乡村和城镇增速双双回升。1-2 月城镇消费品零售额同比+6.70%，乡村消费品零售额同比+7.10%。

3 月15 日，国家统计局发布社消数据：2022 年1-2 月社会消费品零售总额为7.44 万亿元，同比增长6.7%，高于wind 市场一致预期（同比增长4.62%），增速比2021 年12 月上升5.0 个百分点，增速比2021 年同期下降27.1 个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为2.55 万亿元，同比增长9.1%，增速比2021 年12 月上升7.4 个百分点。（下文如无特殊说明，1-2 月均指2022年1-2 月，12 月均指2021 年12 月）。

农业整体投资观点如下，自上而下看好养殖及种业。其中，1）生猪养殖推荐：华统股份、傲农生物、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份等，建议关注双汇发展、龙大美食等；2）种业推荐隆平高科、登海种业、大北农；3）禽板块推荐：立华股份、湘佳股份；建议关注白鸡标的：春雪食品、圣农发展、益生股份、仙坛股份。

暂时、短期的数据（特别是权重低且易波动大的年初）好坏，并不能作为定基全年政策基调的完全依据，我们再次重申，5.5%左右目标背后两
大诉求：对外经济发展保持全球领先地位；解决千万应届毕业生就业压力。这两大压力都依然显著存在。统筹而言，社融数据没那么差（1-2 月合并看社融是扩张的），经济数据没那么好（仍有不确定性），不用过度解读，往后看，三月有疫情之忧、年中有出口回落之虑，稳增长基调不会贸然改变，货币相机宽松呵护仍有必要，尚无“政策暂缓”之险。

预计一季度基建增速有望持续反弹，上半年同比增速或达到10%。基建的逻辑已经发生了重大变化，在经济三重压力下，基建投资在逆周期对冲中的重要性再次回升。资金方面，今年专项债可用资金达到4.85 万亿；项目审批方面，1 月10 日国常会从简化后续、项目审批等多个方面推动重大项目尽快落地见效，两会放开对于重大项目的能耗约束，加快实物工作量落地。我们预计年内基建同比增速大概为6.6%，考虑政策前置，上半年基建投资同比增速或达10%。

销售仍显低迷，住宅均价连续7 个月同比下跌。1-2 月销售面积增速为-9.6%，较2021 年12 月单月降幅收窄6.1pct；销售金额增速为-19.3%，降幅扩大1.5pct；销售均价延续下跌态势，同比下跌9.7%，下跌趋势已延续七个月。此前虽有地方在需求端出台一定的刺激政策，但总体力度偏小，具备信号意义的二线城市放开限贷也才始于3 月初，在没有大规模较强需求刺激政策出台的背景下，市场需求的自发回暖仍有待时日。3 月房企普遍反馈加大推盘量，行业销售的“小阳春”表现值得关注。