预计一季度基建增速有望持续反弹，上半年同比增速或达到10%。基建的逻辑已经发生了重大变化，在经济三重压力下，基建投资在逆周期对冲中的重要性再次回升。资金方面，今年专项债可用资金达到4.85 万亿；项目审批方面，1 月10 日国常会从简化后续、项目审批等多个方面推动重大项目尽快落地见效，两会放开对于重大项目的能耗约束，加快实物工作量落地。我们预计年内基建同比增速大概为6.6%，考虑政策前置，上半年基建投资同比增速或达10%。

一、经济数据大超预期，成色几何？ ...................................................................................... 3
二、基建：如期反弹，预计上半年持续发力 ............................................................................ 3
三、制造业：疫情扰动，复苏弱于季节性 ............................................................................... 4
四、地产：销售继续回落，因城施策持续推进 ........................................................................ 5
五、消费：春节疫情扰动并未带来较大冲击 ............................................................................ 6
六、风险提示 ......................................................................................................................... 7