暂时、短期的数据（特别是权重低且易波动大的年初）好坏，并不能作为定基全年政策基调的完全依据，我们再次重申，5.5%左右目标背后两
大诉求：对外经济发展保持全球领先地位；解决千万应届毕业生就业压力。这两大压力都依然显著存在。统筹而言，社融数据没那么差（1-2 月合并看社融是扩张的），经济数据没那么好（仍有不确定性），不用过度解读，往后看，三月有疫情之忧、年中有出口回落之虑，稳增长基调不会贸然改变，货币相机宽松呵护仍有必要，尚无“政策暂缓”之险。

一、哪些数据预期之外？哪些基本符合预期？ ..................................................................... 4
（一）三个预期之外 ......................................................................................................... 4
1、消费、投资、工业：环比与同比之间有差异，基数解释力偏弱........................ 4
2、地产投资：宏观与微观存在分歧 ........................................................................... 4
3、工增分行业数据：与工业品产量存在分歧 ........................................................... 5
（二）四个符合预期 ......................................................................................................... 5
1、技改增速上行 ........................................................................................................... 5
2、基建增速上行 ........................................................................................................... 6
3、地产施工面积同比为正，新开工同比为负，销售同比为负 ............................... 6
4、服务业生产指数偏弱 ............................................................................................... 6
二、1-2 月经济数据点评 ........................................................................................................... 7
（一）消费：超预期上行 ................................................................................................. 7
（二）地产：资金压力加大，行业景气继续下行 ......................................................... 8
（三）工增：同比与环比、增加值与产量存分歧 ......................................................... 8
（四）投资：政策前倾叠加技改发力，固投大幅上行 ................................................. 9
（五）就业：失业率季节性回升 ................................................................................... 11