2022Q1 有色股表现分化，SW 有色季度下跌3.88%。2022Q1 金属季度 均价普遍上涨。工业金属方面，Q1 铜、铝价格同环比均上涨。铜方面，美联储 加息落地，确认长期通胀，库存低位，铜价维系高位；铝方面，俄乌冲突下海外 能源价格普遍上涨，成本端压力推高铝价。能源金属方面，稀土磁材、钴锂等相 关金属价格均上涨，但股价与商品价格形成背离。贵金属方面，金价震荡上行带 动板块走强。2022Q1 单季度SW 有色下跌3.88%，在申万行业中排名第9。

2022Q1 医药行业基金持仓比例位居第三，整体持仓比例较2021Q4 有所上升。从基金持股市值来看，2022Q1，医药行业基金持仓比例在 31 个申万一级行业中排名第三，比例为11.02%，环比上升0.2PP。 医药行业热度有所下降，公募基金医药仓位处于历史相对低位。剔除 医药主题基金后，医药生物板块配臵程度明显下降，2021Q3 以来配臵 比例已达到近四年低位。

食品饮料整体持仓延续回落，白酒持仓下降，食品持仓现分化。22Q1 基金食品饮 料板块（A 股）配臵比例为7.01%，较Q4 下降0.53pct。基金在21Q1-22Q1 的食 品饮料持仓分别为9.81%、9.21%、8.12%、7.54%、7.01%，自21Q1 起呈逐步回 落趋势。白酒股持仓下降，超配幅度加大。22Q1 白酒持仓（A 股）比例5.98%，白 酒市值占 A 股（剔除银行石油石化）市值比重为5.30%，超配幅度为0.68pct.，超 配幅度增大（21Q4 超配幅度为0.65pct）。食品股持仓现分化。22Q1 乳品、食品综 合、调味发酵品、肉制品持仓0.54%、0.16%、0.07%、0.05%，环比变动0.03pct、 -0.02pct、-0.01pct、0.03pct。根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，22Q1 白 酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为11.25%，环比减少1.12pct；食品饮料 持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.45%，环比下降1.32pct。虽然重仓比 例下降，但食品饮料重仓比例仍继续保持板块第一。

22 年1 季度末公募基金汽车行业配置比例为2.12%，处于低配状态。 根据Wind 统计，2022 年1 季度末汽车行业公募基金配置比例为 2.12%，环比下降0.59 个百分点，处于低配状态。汽车行业公募基金 配置比例的高点为14 年3 季度末的6.3%，此后大体上处于下滑趋势 （尤其是整车板块），15 年3 季度末至16 年年底配置比例由3.3%上 升至4.4%，主要与上一轮购置税优惠刺激政策有关。2022 年1 季度 末汽车行业基金配置比例为2.12%，自由流通市值占比为3.25%，公 募基金低配汽车行业1.13 个百分点，其中整车板块低配0.23 个百分 点，零部件板块低配0.77 个百分点。

基金持仓：养殖链增持明显，种植持仓依然坚挺。22Q1 农业板块重仓持股总 量增加约77.1%，成长股牧原股份、海大集团的重仓排名优势地位稳固，市 场认可度进一步凸显；此外，基金重仓持股总量环比提升明显的标的还有： 华统股份（+8671%）、梅花生物（+7324%）、新希望（+1506%）、巨星农牧 （+589%）、农发种业（+409%）、唐人神（+214%）、天邦股份（+190%）、 傲农生物（+150%）、牧原股份（+125%）、温氏股份（+112%）、新五丰（+100%）。 景气度高的生猪、种子、黄鸡板块，以及优质动保标的得到重点布局。

市场方面，上周通信（申万）指数下跌2.28%，同期沪深300 下跌4.19%， 创业板指下跌6.66%。上周三大运营商发布一季报，1Q22 运营商合计营收 及净利润实现稳健增长，其中产业互联网业务延续快速增长，移动业务、固 网业务稳中向好。根据工信部数据，1Q22 国内新建5G 基站13.4 万站，同 比增长179%，此外上周中国移动扩展型皮站设备集采启动，总规模约2 万 站。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、移远通信、威 胜信息、拓邦股份、和而泰、华工科技、新易盛、中际旭创、天孚通信、数 据港、亿联网络、七一二、上海瀚讯、海格通信。

2022Q1 非银板块重仓持股占比1.18%，其中券商重仓比例0.98%，较自由 流通市值占比低配4.94 个百分点。券商板块整体减仓82bp，板块内持仓持 续集中于龙头和财富券商。我们认为券商减持主要原因或为市场行情波动下 业绩与估值承压，但市场仍然对券商财富管理和机构业务转型促进长期估值 中枢上行存在较高预期。我们持续看好资本市场供给侧持续改革与居民财富 管理需求提升背景下券商板块的成长性，当前估值水平下龙头和财富券商具 备较高配臵价值，继续推荐中信证券、华泰证券、东方财富、东方证券、兴 业证券。

需求：疫情的影响从需求端进一步限制了家电行业的增长。价格：原材料价格上涨带来各品类产品普遍涨价。规模：新兴厨电规模渐成，对厨热市场的拉动明显。品类：集成与分体的内卷还会持续2-3年。渠道：三四级市场表现普遍好于一二级市场。

回顾2021 年：券商行业盈利能力得到证明。根据中证协2021 年度证 券公司经营数据，全行业140 家证券公司实现营业收入5024 亿元，实现净 利润1911 亿元，分别同比增长12.03%和21.32%，这也是证券行业连续三 年营收净利双双上涨。截至2021 年末，证券行业总资产为10.59 万亿元， 净资产为2.57 万亿元，较上年末分别增加19.07%、11.34%。投行业务方 面：科创板、创业板首发上市家数占全年IPO 家数的75.05%，融资金额占 全年IPO 融资总额的65.48%，显示两板在股权融资市场的地位进一步提 升。

商业银行风险来源主要有四大类。市场化业务行为导致的资产端风险、非市场化业务行为导致的资金违规违法占 用风险、流动性覆盖不足导致的负债端风险、银行区域经营风险。本质上来看，银行信用风险是基于资产负债表 及现金流量表导致的流动性风险暴露。