2022Q1 环境多变，时尚消费增速波动。1）1-2 月服装行业表现平稳/珠宝增速亮 眼。据国家统计局数据，1-2 月份服装家纺类/金银珠宝类社零分别同增4.8%/19.5% （同期社零总额同增6.7%）。2）3 月以来疫情多点暴发，我们判断时尚消费表现 有所回落，其中：①高线城市客流受限更加明显；②因物流受损，电商业务部分受 限。3）Q 分板块：运动鞋服整体景气较高、大众服饰波动明显但趋势趋同、中高端 品牌个股表现分化。

行业运营回顾：环境波动，板块分化 ........................................................................................................................ 3

运动鞋服：中长期赛道成长，Q1 快速增长 ......................................................................................................... 7

时尚服饰：竞争加剧，品牌分化，考验综合运营能力 .......................................................................................... 9

服饰制造：订单需求饱满，产能驱动增长，龙头表现稳定 ................................................................................. 11

家纺：表现稳健，消费需求升级，行业格局优化............................................................................................... 12

珠宝：金价震荡上行，Q1 黄金饰品销售佳 ....................................................................................................... 13

重点公司2021 年回顾&2022Q1 前瞻 ...................................................................................................................... 14

估值与投资建议 .................................................................................................................................................... 15

风险提示 .............................................................................................................................................................. 15