维持基础化工行业“增持”评级。21指数走势先扬后抑，22Q1触底后 回暖：2022Q1 化工（SW）下跌13.7%，沪深300 下跌12.6%，化工 （SW）相对沪深300/中证500 的超额收益分别为-1.1%/+1.1%，其中 21 指数先扬后抑、22Q1 触底回升，主要因为：2021 年，受双碳政策 下供给受限以及原油价格持续上涨等因素影响，化工板块众多化工品 价格持续上涨，化工景气持续攀升，Q4 由于供给端有所趋松叠加需 求下降导致景气度下降。2022Q1 由于疫情叠加地缘政治事件影响， 悲观预期下，指数震荡下行。我们认为，当前行业估值处于历史底部， 疫情恢复及稳增长政策发力下，行业有望景气回升，推荐供给端较为 刚性且格局稳定，而需求端增长有望超预期的子行业，推荐纯碱、 MDI 等。

一季度受工程机械下滑影响，板块收入略有下降。2021 年机械设备 板块营业收入同比增长17%，2022Q1 机械板块收入同比下降1%， 主要是由于工程机械子行业收入下降较多影响。剔除掉工程机械的 收入影响，今年一季度机械板块收入同比增长7%，持续保持增长， 但增速下滑。分子板块来看，受基建、地产和制造业投资相关的子 行业收入增速略有下滑，但如锂电、光伏、半导体等自动化设备增 速较快。

行业追踪 ：4 月当月，电子行业北上资金测算累计净流出23 亿元，其中配置型、交易型和托管于内港资机构 的资金净流入-25/4/-2 亿元；2022 年初至今，电子行业北上资金测算累计净流出56 亿 元 ，其中配置型外资净 流出6 亿 元 、交易型外资净流出40 亿 元 、托管于内港资机构的资金净流出10 亿 元 。截至4 月末，北上资金持 有A 股电子行业市值1305 亿 元 ，其中配置型、交易型和托管于内港资机构的资金分别持有1004/245/55 亿元。

“财务表现”是公司基本面的晴雨表，但我们认为电力运营商“基本面要素” 更值得关注。除了对各行业的营收、归母净利等财务指标进行分析外，我们搜 集了33 家电力运营商年报中的装机、电量、利用小时等更能反映业绩表现的 基本面指标对电力板块运营商21&22 表现进行深度复盘，展望后续火电业绩 修复之路和新能源运营商的景气崛起之路。

乘用车：自主有分化，新能源强势增长。2021 年初至今，受缺芯、疫情反复、俄乌冲突、限电等影响，汽车行业运行承压。优先保供，加上特斯拉和新势力销售持续超预期，新能源车渗透加速。销售端：分品牌看，德系、日系受缺芯影响较严重，比亚迪、长安、广汽等推出的自主新车型销售表现亮眼，自主份额提升显著，新能源相关收入增长强势。盈利端：芯片、电池、大宗等涨价多，除特斯拉利润大增665%，广汽、上汽有改善，其余车企均受到不同程度的影响。

2021 年121 家核心业务涉及军工领域的上市公司共实现营业收入5530 亿元，同比增长13.93%，增速在一级行业（SW）中排名22/31；实现归母净利润360 亿元，同比增长26.65%，增速在一级行业（SW）中排名14/31。2022Q1，国防军工行业实现营业收入1092 亿元，同比增长12.91%，增速在一级行业（SW）中排名15/31；实现归母净利润83 亿元，同比增长15.66%，增速在一级行业（SW）中排名12/31。

2021 年1-12 月军工板块整体（股本加权平均）指数上涨11.22%，跑赢上证指数6.42 个百分点,跑赢沪深300 指数16.42 个百分点，跑输创业板综指数6.71 个百分点，跑输中证1000 指数9.3 个百分点。2022 年1-4 月，军工板块整体（股本加权平均）指数下跌34.22%，跑输上证指数16.28个百分点, 跑输沪深300 指数15.51 个百分点，跑输创业板综指数3.21 个百分点，跑输中证1000 指数5.81 个百分点。

建筑央企业绩和新签订单稳步增长，中国建筑保持领先：2021 年，建筑八大央企营收合计60,759.1 亿元，同增14.5%；归母净利合计1,498.5 亿元，同增12.8%；2022Q1 建筑八大央企营收合计15,417.5 亿元，同增17.8%，归母净利合计386.1 亿元，同增17.0%。2021 年八大建筑央企经营现金流净额为518.3 亿元，同减72.9%，ttm 口径下2021Q3 以来现金流流出加快。2021 年八大建筑央企新签订单金额合计12.9 万亿元，同增15.2%；2022Q1新签订单金额为3.2 万亿元，同增21.2%。

2021 年营收逐季回落，毛利率稍有下降。2021 年建筑央企营收增速逐季回落，但总体表现出了较好的经营稳定性，整体营收同增 14.53%，各大央企均实现增长。分业务来看，建筑业务增势良好；除中冶外，涉及地产业务的建筑央企普遍实现了增长，大部分增速逐季回落，主受上半年基数较低及楼市成交热度延续，上半年收入拉动全年营收增长；非传统业务虽暂时占比不高，但预计将持续快速增长。全年毛利率为 11.06%，同降 0.04 个百分点，下降主受建筑业务和地产业务拖累。2022Q1，建筑央企整体营收同增 14.50%，预计需求将逐季攀升，建筑央企有望在 22 年保持高增长。

2021年，整体家电行业实现营收利润双增长，盈利水平短期承压，白电利润端增速表现更稳。2021年，CS白电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长15.96%/10.78%；CS黑电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长8.80%/-10.98%； CS 厨电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长22.13%/-20.89%；CS小家电行业营业总收入/归母净利润分别同比增长17.59%/1.08%。盈利方面，2021年，白电、黑电、厨电、小家电行业的毛利率净利率均同比下滑，盈利能力短期承压。