2021年CXO收入、利润均实现高增长。板块16家公司2021年收入增速为43.1%，归母净利润增速56.1%，扣非归母净利润增速58.3%， 所有公司收入均实现正增长；9家公司归母净利润增速超50%，13家公司超30%，3家公司出现下滑。2022Q1年收入增速为73%，归母净 利润增速36.6%，扣非归母净利润增速103.3%，保持高增长。CDMO业务整体呈加速增长态势，CXO板块整体盈利能力稳定，部分公司新 业务拓展、规模产能投放使行业毛利率水平（39%）小幅下降；期间费率下降明显，规模效应（博腾股份等）拉动盈利能力提升。

新冠改变全球疫苗行业格局。2021年全球疫苗行业营收出现较大变化，辉瑞营收最高达到426亿 美元，同比增长548%。剔除营收规模较小的中国公司，全球重点疫苗企业营收合计1359亿美元， 其中新冠疫苗营收达1014亿美元，远超于肺炎球菌、HPV、流感等常规重磅疫苗产品。

[通T过ab对le_2S0u2m1ma年ry医] 药零售及中医药行业（中药、中医连锁）政策、市场现状及 重点上市公司梳理复盘，分析医药消费端、中医药行业增速及发展逻辑。 医药零售行业2021 年拓新店速度加快，看好2022 年起医药零售板块疫情后 迎来修复。2021 年，益丰坚持“区域聚焦，稳健扩张”发展战略，以“巩固 中南华东华北，拓展全国市场”为目标逐步取得市场领先优势；大参林各方 面指标表现良好，受疫情影响短期承压，“门店扩张”及”品规情况”均可圈 可点；一心堂已突破1600 家，形成行业独有的市县乡一体化发展格局；老 百姓重视医院周边布局，使公司在“双通道”政策下拥有更多竞争优势；健 之佳门店快速增长，云南县域市场覆盖率增加，川渝桂核心市场渗透率持续 提升；漱玉平民加盟业务表现亮眼，新增特许授权签约药店603 家，形成以 长江以北区域市场为聚焦的加盟网络。部分上市公司单三季度呈现营收边际 改善趋势，2022 年起有望呈现边际改善趋势。

2022Q1 实现单季营收95.6 亿元， 同比/ 环比分别为 +167.5%/-10.0% ； 销量约为3.2 万辆， 同比/ 环比分别为 +152.1%/-10.0%；汽车业务毛利率达到22.4%，创历史新高；归 属于普通股东净利润为-1,086.6 万元，亏损同比收窄约97.0%。

短期扰动因素促行业阶段调整，或充分释放风险。22Q1 国内汽车销售 650 万辆，同/环比+0.28%/-17.50%，其中：1）乘用车销售554 万辆， 同/环比+9.10%/-16.37%；2）商用车销售96 万辆，同/环比-31.53%/- 16.75%；3）新能源车合计销售125 万辆，同/环比+142.52%/-8.43%。 局部因疫静止、芯片紧平衡、原材料价格波动等暂时性因素扰动供应 链，抑制整车产能。22Q1 汽车行业营收同比-5.50%，归母净利同比- 18.22%；行业毛利率12.93%，同/环比-0.64/+1.54pcts，净利率3.91%， 同/ 环比-0.89/+3.04pcts ； 行业ROE 为1.75% ， 同/ 环比- 0.62/+1.35pcts。

终端需求带动行业高增速，总体盈利不断增加：营业收入方面，2021 年板块营 业收入为9522.14 亿元，相较2020 年度的5841.88 亿元同比增长63%；2022 年Q1，板块营业收入为2988.96 亿元，相较2021 年Q1 的1592.57 亿元增长 87.68%，行业保持高速发展态势。归母净利润方面，2021 年，板块归母净利润 为758.79 亿元，同比增长204.68%；2022Q1，板块归母净利润为326.26 亿元， 同比增长215.63%。毛利率方面，2021 年，板块毛利率为20.40%，相较上年 19.75%有所增长；2022 年Q1，受行业成本上涨传导的影响，毛利率有所下降， 预计Q2 各环节盈利将有所恢复，毛利率水平将有所回升。

但今年以来我们反复强调过，今年央行货币政策重点并不在于频繁降息，降息幅度或相对有限，重点在于宽信用，尤其是结构性宽信用。央行再推出三大专项再贷款，包括2000 亿元科技创新再贷款、400 亿元普惠养老专项再贷款，增加1000 亿元再贷款额度专门支持煤炭开发使用和增强储能，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。央行副行长陈雨露还表示，尽快推出1000 亿元再贷款支持物流仓储等企业融资，加强对货运经营者帮扶。结构性宽信用工具在不断发挥作用。

虽然原材料涨价、运费涨价、贸易摩擦等三大外部压力，在报表中逐渐反映，但值得庆幸的是，需求强劲的内部动力，是所有光伏行业报告的主旋律。1 月份以来，海外贸易政策调整、原材料涨价、海运受阻、汇率波动，经营压力反映在报表之中。在不确定的环境中，子环节所处产业链位置、公司所处发展阶段的不同，带来的分化明显加剧。

复盘 2022 年一季报，电子行业各细分板块业绩表现进一步分化，其中半导体板块下的 IGBT、设备、MCU、模拟、代工制造等细分赛道仍保持相对景气。展望未来，我们建议重点关注 1）创新增量蓝海：确定性强的纯增量下游产品赛道，如汽车电子和 AIoT 有望为电子行业各板块带来增长新动能；2）业绩明确细分：消费电子关注果链和折叠屏；半导体关注设备国产化、优质设计公司，以及 IGBT、MCU、模拟等具备高确定性增长逻辑的细分品类。

2021年，申万电子指数涨跌幅为16.04%，呈现“先蹲后跳”的行情走势，指数营收同比增长13.41%，归母净利润同比增长90.63%，得益于疫情期间的供需错配、行业缺芯缺货超预期，整体景气高企；2021年前4月份，申万电子指数涨跌幅为-35.83%，在申万31个行业中倒数第一，呈现“深蹲向下”的行情走势，行业受到通胀、疫情、供应链不稳、创新乏力等多重因素影响，市场预期显著下滑，整个产业链正经受宏观经济和产业阵痛的双重考验。