券商自营是国债期货市场重要的参与者，目前参与国债期货市场的证券公司包括15

家国债承销团成员，国债现货交易量排名前10名的券商也均有参与国债期货交易。

公司为北斗导航终端龙头企业，围绕北斗导航形成“元器件-终端-系统”全产业链布局，是首批承担“核高基”项目唯一的民营企业。2015 年我国卫星导航应用产业年产值1735 亿元，预计2020 年达到4000 亿元，北斗导航占有率将从20%提高到60%，未来五年行业复合增速有望达到50%。公司在北斗终端市场占有率超过50%，受益市场成长。

目前行业收入增速已经降到10%附近，未来仍有下降可能，但是从医保收支压力角度分析，快速的下降周期已经结束。

用利差普遍下行，过剩产能行业表现优异。3季度宏观经济数据走秶，房地产行业销售强劲，煤炭、钢铁等大宗商品价格快速攀升，地方政府有形之手介入，投资者对信用债再次乐观，叠加信用债整体供丌应求，产业债信用利差普遍下行，煤炭、有色、钢铁信用利差收窄40BP 以上。仍估值角度，信用风险偏好提升，投资者追求高收益，周期行业丨高等级估值下行为主，低等级估值平秶；申力、港口等弱周期行业估值有所下秱。

定增收购天安财险，持股50.87%。西水股份自上市以来主业为水泥业务，而由于市场持

续低迷，水泥价格及销量下跌，公司水泥生产业务经营不佳。2013 年起，公司战略性的

剥离水泥业务，目前，公司全资子公司包头西水已进入停产状态。同时，公司2010 年入

股天安财险，2012 年代其他股东行使50%以上的经营表决权，纳入合并财务报表。2015

年，公司定增收购天安财险26.96%股权且增资，持有天安财险50.87%的股份，成为天安

财险的控股股东，公司业务转型为财产保险业务。

8 月25 日我们对顺络电子进行调研，公司董秘徐总针对公司的发展现状和未来规划进行了讲解，并回答了针对公司业务上的一些问题。

公司集成供应立足华东，未来有望布局全国。公司是华东地区最大的IVD 经销商之一，代理品牌丰富，综合服务能力优秀，在华东区域具备明显的先发优势。2015 年公司携手国控器械，借助优势平台在华东区域预计将继续高歌猛进。2016 年公司定增后资金充足，集成供应业务在黑龙江、江苏、浙江等地均有不同程度推进，未来这一模式有望在全国范围内异地复制。

7 月份以来，农业部相继发布两个动物疫苗行业调整政策，动物疫苗市场化进程将明显提速！政策一方面调整强免品种，17 年猪瘟、蓝耳退出招采，口蹄疫及禽流感推行“直补”；另一方面，鼓励创新。研发的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品种，其免疫综合效果明显优于现有强制免疫疫苗的，可新增指定生产企业。

环保政策实施加严加速猪场拆除，养殖户被动去产能，环保政策的实施将继续维持猪肉价格。能繁母猪存栏量继续下降，年内大幅回升概率不大，猪周期确定拉长，猪肉价格将会继续在高位波动，但是难回上半年价格最高峰。肉鸡：节日提振需求效应有限，屠宰场为控制成本压低收购价格。

上半年亏损面收窄，上半年煤企净利润同比上涨8.2%，主要原因为煤价上涨以及成本压缩得到。受益于供给侧改革煤炭2016 年以来煤炭价格环比提升，但公司盈利仍处于低位，33 家煤炭开采公司净利润达到190 亿元。各公司上半年营业收入和净利分别为2393.29 亿元、190 亿元， 较15 年同期平均分别下降13.79%和上涨8.2%。2 季度盈利状况虽然较1 季度有所提升，但由于处于煤价上涨初期，各公司盈利难以大幅改善。