购置税减半政策+供给端优质车型加速推出，22Q4 需求有望 加速释放。22Q1-3 全国汽车产量/销量分别为1,963/1,947 万辆，同比分别+7.4%/+4.4%；22Q3全国汽车产量/销量分 别为752/741 万辆，同比分别+32.1%/+29.0%；22Q3 汽车 行业整体营收同比+22.4%，归母净利润同比+37.6%，业绩表 现亮眼。分板块看，22Q3 新能源乘用车渗透率已达28.4%， 环比+1.9pp，受益新能源渗透率提升及品牌向上，自主车企盈 利韧性突显；电动智能零部件在汽车行业供应体系重塑下成长 起点开启，叠加原材料价格趋稳、汇兑下行，零部件板块利润 端表现显著好于收入端，且高于乘用车板块。摩托车受中大排 行业高速增长带动，保持高速增长。展望22Q4，供给端优质 车型加速推出，需求端考虑提前购买因素，预计销量将快速释 放，看好变革机遇下迎强势产品周期的自主车企及智能电动、 新势力产业链优质零部件公司。

2021Q3 主要受到芯片短缺+基数影响，行业批发增速下滑幅度加大，但需求端好于批 发，且部分板块增速体现了稳健和成长性。批发来看，Q3 乘用车批发销量同比下滑 11.9%；需求来看，Q3 上牌销量下滑7.6%，下滑幅度好于批发。虽然行业销量下滑幅 度较大，但2021Q3 整车、零部件行业收入分别同比微降3.0%和2.4%，龙头车企表现 稳健、增量零部件成长性彰显。三季度原材料成本持续提升，行业盈利面临较大压力。 三季度行业总归母净利润同比下滑34.7%，归母净利率同比下降1.36pct，毛利率同比 下降0.65pct，期间费用率下降0.68pct，但现金流好转，21Q3 行业现金流占营收比 8.51%，同比提升2.98pct，乘用车和卡车是主要贡献。

行情回顾 汽车行业2022Q3 区间涨跌幅为-14.86%，在中信30 个一级 行业中排名倒数第2，主要受到乘用车指数板块回调24.25%的拖累。 2022Q3 中信汽车行业指数相对于沪深300 涨跌幅为-0.58%，其中摩托 车和零部件子版块跑赢沪深300 指数，乘用车、商用车和汽车销售服 务指数跑输。2022Q3 十大汽车重仓股占基金股票投资市值比为1.72%， 同比上升，环比基本持平。

当前锂电材料和电池对应2023年业绩分别仅为10-20倍、20-25 倍PE，市场对明年的预期比较悲观。我们认为未来电池产品力的提升和新技术（磷酸锰铁锂、复合集流体、钠离子电池等）的推出将为新能源车的增长提供动力，同时疫情的精准防控政策会逐步见效从而改善线下门店客流量大幅下降的不利局面。建议重点关注电池厂商宁德时代、亿纬锂能、孚能科技。电解液需求持续增长，加之电解液价格有望企稳，建议关注电解液供应商天赐材料。电池新技术磷酸锰铁锂电池即将推出，建议关注产业链相关公司德方纳米。

22Q3 汽车板块的基金持仓比例为 3.41%，环比持平，同比+1.09pcts，维持近三年来的最高点。其中，汽零板块边际持续向好，商用车板块筑底、机会显现。汽零细分龙头业绩超预期，持仓比例环比大幅提升。22Q3 汽车产销两旺，供给需求环比均得到修复，我们预测 11、12 月汽车销量仍有环比提升、但同比增速将在 10%以内，从 22Q4 到 23Q1 汽车板块将面临产需的波动。

10 月新能源汽车销量71.4 万辆(YoY+86.1%,MoM+0.8%)；其中，比亚迪销售21.78 万辆(YoY+142.2%,MoM+8.1%)，单月销量再次突破20 万辆；埃安销售3.0 万辆(YoY+149%,MoM+0%)，持续领跑造车新势力。随着新能源汽车销量持续走强，汽车零部件均同比提升：9 月电机电控搭载量为59.9 万台(YoY+69.3%)，OBC 装机量共52.80 万套(YoY+131.63%)；1-9 月我国新能源上险乘用车IGBT 功率模块国产化占比超48.9%，其中比亚迪半导体搭载约72.4 万套(占21.1%)，斯达半导约54.3 万套(占15.8%)，时代电气约41.1万套(占12.0%)。

行业整体概览：10 月产批零表现低于预期。乘联会口径：10 月狭义乘用车产量实现227.7 万辆（同比+16.3%，环比-3.6%），批发销量实现219.1万辆（同比+11.0%，环比-4.6%）；其中新能源汽车产量71.9 万辆（同比+92.3%，环比+0.0%），批发销量实现67.6 万辆（同比+85.8%，环比+0.4%）。交强险口径（初步数据）：10 月行业交强险销量164.24 万辆（同比+1.3%，环比-8.8%），新能源车交强险销量47.09 万辆（同比+61%，环比-13%）。10 月各地疫情反复，扰动行业整体表现，产批零环比均下滑。展望2022 年11 月：我们预计产量为232 万辆，同环比分别+4.1%/+1.9%；批发为223 万辆，同环比分别+3.7%/+1.8%；交强险为170万辆，同环比分别+0.2%/+3.5%；出口为28 万辆。新能源批发预计69万辆，同环比分别+61%/+2%。

10 月狭义乘用车市场批发/零售销量实现同比增长，环比下降，体现“金九银十”特征。10 月狭义乘用车批发销量219.1 万辆，同比+11.0%，环比-4.6%；10 月狭义乘用车零售销量184.0 万辆，同比+7.3%，环比-4.3%。分品牌看：（1）自主品牌零售94 万辆，同比+22%，环比+5%；（2）主流合资品牌零售70 万辆，同比-9%，环比-6%；（3）豪华车零售21 万辆，同比+16.0%，环比-29.0%。

11 月7 日，第五届中国国际进口博览会期间，“中国汽车产业发展论坛”在上海国家会展中心召开。论坛以“开放、合作、共赢——新形势下国际品牌汽车的机遇与挑战”为主题重点围绕中国汽车产业政策解读。工业和信息化部装备工业一司参加论坛。装备工业一司表示，目前是我国汽车产业换道超车的关键时期，下一步将落实对外开放政策，高水平开放打造市场化、法治化、国际化、营商环境，共同维护汽车产业链供应链稳定畅通，大力推动新能源汽车和智能网联汽车产业发展。

截至2022/10/31，近一年万得新能源汽车指数下跌20.4%，然而，估值 （PE,TTM）大幅下降57.9%至30.1 倍，估值大幅下降主要是相关上市公司 盈利显现。市场对于新能源汽车股票的刻板印象是估值高，其实，随着前 期股价回调、业绩高增长兑现，估值已经大幅下降至30 倍，目前估值处在 近一年最低水平，建议积极关注。