2021Q3 主要受到芯片短缺+基数影响，行业批发增速下滑幅度加大，但需求端好于批 发，且部分板块增速体现了稳健和成长性。批发来看，Q3 乘用车批发销量同比下滑 11.9%；需求来看，Q3 上牌销量下滑7.6%，下滑幅度好于批发。虽然行业销量下滑幅 度较大，但2021Q3 整车、零部件行业收入分别同比微降3.0%和2.4%，龙头车企表现 稳健、增量零部件成长性彰显。三季度原材料成本持续提升，行业盈利面临较大压力。 三季度行业总归母净利润同比下滑34.7%，归母净利率同比下降1.36pct，毛利率同比 下降0.65pct，期间费用率下降0.68pct，但现金流好转，21Q3 行业现金流占营收比 8.51%，同比提升2.98pct，乘用车和卡车是主要贡献。

乘用车：度过芯片和原材料压力最大时刻..................................................................................... 9

成长能力：销量受芯片影响，收入小幅下滑.................................................................................................. 9

盈利能力：板块利润下滑，合资弱于自主.................................................................................................... 11

营运能力：现金流持续好转，周转效率提升................................................................................................ 13

货车：高基数背景下行业承压，行业下滑较大........................................................................... 13

成长能力：2021Q3 行业高基数下下滑幅度增大.......................................................................................... 13

盈利能力：销量下滑影响利润同比增速....................................................................................................... 14

营运能力：现金流持续改善，周转效率下降................................................................................................ 15

轻卡和客车：销量受到政策压制，企业盈利波动大.................................................................... 16

成长能力：销量受基数和政策影响，收入同比下滑..................................................................................... 16

盈利能力：原材料成本高位带来盈利能力进一步恶化.................................................................................. 17

营运能力：现金流恶化，周转效率略有下降................................................................................................ 19

零部件：增量零部件凸显成长性................................................................................................. 19

成长能力：产量下滑背景下收入保持稳健.................................................................................................... 19

盈利能力：原材料影响加大，盈利能力下滑................................................................................................ 20

营运能力：现金流和周转效率略有下降....................................................................................................... 22

三季度基金持仓：持仓比例提升，自主龙头稳居前列................................................................. 22

投资建议：短期缺芯不改复苏趋势，迎接大变革时代................................................................. 27