订单存在超预期可能，当前安全边际高。国内看更新迭代，海外看规模扩产。（1）国内市场：2023 年2 月我国新能源汽车、新能源乘用车渗透率达27%、30%，存量、结构对总需求的影响增大，我们预测2023 年、2024 年国内锂电设备更新需求占总需求的比例达39%、49%。因此，国内市场我们重点关注新技术（如固态电池、复合集流体、大圆柱电池、叠片机等）、设备的更新迭代。（2）海外市场：我们预测2023 年欧洲、美国新能源汽车渗透率分别为26%、13%，销量增速41%、90%（较2022 年增速提速，预计2022 年欧洲、美国新能源汽车销量增速分别为22%、86%）。我们判断，欧洲、美国等海外市场将保持较快增长，锂电池扩产幅度较大，锂电设备招标有望超预期。

一季度调查问卷反映出居民风险偏好整体回升。二季度需持续关注复苏持续性与居民消费意愿。开年以来，1-2 月金融数据连续超预期，且结构上企业中长贷投放占主导，3 月PMI 也显示制造业产、需均处于扩张区间，预计二季度经济复苏势头不减。结合3 月央行超额续作MLF 同时降准来看，后续货币政策环境仍将呵护实体流动性。同时也需进一步关注居民储蓄意愿向消费意愿的转化，汽车行业刺激政策托底和短期地产景气度回升有望带动居民消费意愿回升。

政策保驾护航，新能源销量高增。国补、地方消费券及购车补贴等支持较好， 随着优质供给增加，2022 年新能源车销售648.1 万辆，同比+97%，渗透 率28.0%。Q4 单季度销售217.9 万辆，同比+68.8%，环比+16.0%，渗透 率33.2%。一线城市新能源车渗透率已达42%，随着更多10-30 万元新车 上市，三到五线将贡献重要增量。

需求强势复苏，降价预期减弱。特斯拉于23 年1 月在全球范围内下调售价，开启以价换量的策略。从数据端看，降价后交付表现亮眼，在传统汽车销售淡季的一季度保持了环比上升趋势；由此可见降价后特斯拉全球市场需求端强势复苏，其中中美市场表现尤其亮眼。我们判断23Q2 特斯拉在中美市场进一步主动降价的可能性降低。（由于美国Model 3 因电池产地原因，23Q2 将不再享受IRA 退税，因此特斯拉或将调整价格以应对补贴的退坡，但预计终端价格不会进一步下调）。

生产整体强于去年。3月31 日，六大发电集团日均耗煤量76.70万吨，同比上升8.78%。截至3 月24 日当周，全国高炉开工率82.73%，同比上升4.52 个百分点。截至3 月30 日当周，半钢胎汽车轮胎开工率73.08%，同比下降1.44 个百分点；全钢胎汽车轮胎开工率65.43%，同比增长6.20个百分点。3 月30 日，PTA 工厂负荷率为75.57%，同比下降0.77 个百分点，略低于去年同期。江浙织机负荷率67.86%，同比上升3.95 个百分点。

本轮汽车降价与过往的异同？降价从新能源车扩展到燃油车，力度大、范围广，去库存紧迫性更强。本轮汽车“降价潮”由新能源车扩展至燃油车，力度大、范围广。1 月新能源车企开始降价，随后传导至燃油车市场，相较2015、2019 年降价，本轮降价伴随汽车优惠补贴政策退坡和排放标准切换，去库紧迫性更强，受此影响，本轮代表车企主要车型降价幅度高达29%、远高于过往的13%、17%，涉及车企范围进一步扩大。

NZIA 法案目标把握40%的清洁能源技术制造，旨在提高欧洲净零技术竞争力。《净零工业法案》（Net ZeroIndustry Act，NZIA）提出了在2030 年至少40%的清洁能源技术要在欧盟内制造，涵盖光伏、风能、电池/储能、热泵、电解槽/燃料电池、可持续沼气/生物甲烷、碳捕获和储存（CCUS）以及电网8 项战略技术。同时发布的另一项《关键原材料法案》（Critical Raw Materials Act）中具体细化要求，针对稀土、锂、钴、镍以及硅等30 种关键原材料，到2030 年欧盟计划每年实现本土供应至少10%的关键原材料、加工至少40%的关键原材料、回收至少15%的关键原材料。在任何加工阶段，法案规定来自单一第三方国家的战略原材料年消费量不应超过65%，否则将会得到降级评定而削减补贴。补贴资金初期来自REPowerEU、InvestEU 的项目资金，以Next Generation EU 贷款和BrexitAdjustment Reserve 的资金补贴作为补充。

3 月第3 周订单较M3W2、M2W3 整体改善，主要得益于部分自主品牌限时补贴活动，以及部分新势力、自主品牌的新车型发布贡献，前3 周的新能源终端需求部分边际改善，整体平稳修复。3 月第3 周交付较M3W2、M2W3有所放缓，前3 周整体交付节奏相较2 月同期上升，主要系换代车型产能爬坡，以及此前部分车企在手订单降低放缓交付节奏所致。

集流体是锂离子电池中不可或缺的组成部件之一，它不仅能承载活性物质，而且还可以将电极活性物质产生的电流汇集并输出，有利于降低锂离子电池的内阻，提高库伦效率、循环稳定性和倍率性能。正极电位较高，为防止集流体在充放电过程中被氧化，使用铝箔作正极集流体；负极电位较低，为防止腐蚀，铜箔用作负极集流体。目前运用于电芯生产的正极铝箔厚度在10~20um（12um），铜箔厚度在6~8um，铝箔主要采用轧制铝箔，铜箔主要采用电解铜箔。超纯、高导电率、高强度、高柔性和超薄的集流体是未来集流体的发展趋势。

特斯拉在2017 年面临产能困境，在此背景下催生了一体化压铸技术。 美东时间2020 年9 月22 日，特斯拉电池发布日上重磅推出一体化压 铸车身，将一体化压铸技术推上高潮，由此一体化压铸概念在A-H 股 开始走强。之后A-H 股一体化压铸的行情演绎可拆分为5 个部分：直 接受益阶段、概念发酵阶段、趋势显现阶段、车企价格战阶段、压铸 厂商白热化竞争阶段。