从两会看汽车，基调以稳为主。首购刚需释放汽车业缓慢复苏，全产业链依然承压，受海外疫情影响产业链或被连锁波及。货车受 益于国三淘汰+治理超载+基建托底表现强劲，推荐威孚高科、潍柴动力等关键配件企业；龙头自主车企均进入平台化时期，产销规模差异将决定盈利能力差距，看好一线自主车企份额提升，日系新品表现强劲，推荐长城汽车、广汽集团，关注吉利汽车。

全球汽车租赁巨头——美国赫兹租车（HTZ.N）于5 月22 日申请破产。赫兹的 倒下已对美国租车、二手车乃至新车市场造成了扰动，但中长期对市场的破坏 其实有限。然而，赫兹公司的倒下或是出行领域商业模式变革的第一环。在网 约车深入人心的今天，欧美传统的自驾租车模式已有式微的迹象，而自动驾驶 出租车队（RoboTaxi）已经崭露头角。

随着电动化发展及特斯拉的示范带动效应，智能网联化成为重塑汽车行业的关键因素之一，软件定义汽车时代到来。智能网联汽车以智能化和网联化协同发展，在网联化基础上，将智能车辆和智能交通融合在一起最终形成完全自动化的驾驶阶段，即智能网联汽车，人车路云一体化是最终实现目标。

公司车是指由公司或机构购买，供员工在商务或私人生活中使用的汽车。表面上为TO B，实为TO C。公司车是欧洲汽车市场的重要组成部分，在燃油车和电动车的渗透率分别为50%+、60%+。高渗透率的原因在于公司车作为实物福利带来的税收激励效应，这种税收激励效应来自BIK税平摊收入引起的个人所得税的节约。员工在收到公司车时需按一定比例（BIK税率）计入个人收入，因此员工仅需承担个税便可享有汽车使用权，公司承担汽车购置成本、燃油费、税费等。

回顾200 多年的发展历史，总体来看，电池向更高的能量密度（体积 &重量）发展，此外，安全性、循环性及成本等因素也影响电池的商业化 应用。就汽车领域来看，车用动力电池发展主要经历了镍氢/锰酸锂-磷酸 铁锂-三元锂电三个阶段，电池性能持续优化，成本不断下降。电池环节的 技术更新会带来风险但也伴随着机遇，因此关注技术路线十分重要；特斯 拉搭载的动力电池始终引领行业，有必要对其电池战略加以重视。

2020Q1汽车销量366.4万辆，同比-42.4%，利润下滑八成。2月为销量底部，随后迅速恢复；4月汽车销量207 万辆，同比增长4.5%，已现景气拐点。我们认为产销逐渐恢复，叠加各地政府相继出台刺激汽车消费政策，有望 加速新一轮汽车周期底部向上。

4 月乘用车终端零售环比大幅改善、呈现V 型回升的态势：4 月份全月 狭义乘用车零售量142.9 万量，同比-5.6%，环比36.6%，大幅改善。4 月 狭义日均零售销量47635.7 辆，环比增速41.1%。4 月SUV 和C 级车领先 恢复增长，代表了消费升级的高端换购需求迅速回暖。从当月和累计数据 来看，华晨宝马、北京奔驰等豪华品牌销售好于其他合资品牌和自主品牌。

基于汽车行业业绩、销量、公募持仓、估值低位角 度，我们建议关注受益于终端乘用车的逐步回暖的一线自主品牌、 保持高景气度的重卡产业链及由于下游终端销量逐步改善带动细 分领域优质零部件业绩回升的投资机会。

乘用车、重卡：5 月初乘用车略有下滑受工作日基数影响，重卡维持高 增长。根据中机中心数据，20 年5 月1-10 日我国汽车行业合格证为 51.0 万辆，同比增长3.2%，在4 月增速转正后持续正增长，20 年累 计同比下滑29.4%，其中：5 月1-10 日广义乘用车合格证产量为33.6 万辆，同比下降5.4%，20 年累计下滑37.7%，考虑到20 年5 月前10 日工作日为4 天而去年同期为6 天，前10 日产量下滑受工作日基数影 响；5 月1-10 日重卡合格证产量同比增长33.3%，在4 月增长54.4% 后仍维持了很高的景气度，20 年累计增长8.5%，分企业看，5 月1-10 日中国重汽合格证表现大幅好于行业，福田汽车表现也相对较好。

疫情不改行业中长期趋势，考虑到库存周期的改善和疫情得 到控制后批发、终端需求的企稳，乘用车整车我们推荐经营韧性强、低 估值高股息率的龙头上汽集团，零部件板块我们推荐盈利能力稳定性 高、低估值高分红品种华域汽车及业绩拐点确立的万里扬，汽车服务板 块推荐中国汽研。重卡股我们推荐依靠新品周期、未来份额或持续提升 的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力（A/H） 及低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科（A/B）。