一季度汽车业利润降幅达80%，产能利用率低于60%，中央与地方政策积极托底，中央政策主要是放松 排放时限、鼓励淘汰老旧车、明确新能源补贴政策等，地方政策主要是放松限购、现金补贴等。4月乘用车销量同比降幅大 幅收窄至2.6%，1-4月累计下滑35.3%。

日前，财政部发出的《关于征求<关于开展燃料电池汽车示范推广的通知>（征 求意见稿）意见的函》显示，示范期间，要推广超过 1000 辆达到相关技术指标 的燃料电池汽车，平均单车累积用氢运营里程超过 3 万公里。被征求意见的有 北京市、山西省、上海市、江苏省、河南省、湖北省、广东省、四川省等八个 省份。

乘联会发布 4 月狭义乘用车产销数据，产量：152.2 万，同比-6%、环比+56%； 批发：150.0 万，同比-4%、环比+50%；零售：142.9 万，同比-6%、环比+37%。

重卡累计销量实现正增长更值得重视。根据中汽协数据，20 年 4 月我 国销售重卡 19.1 万辆，同比大幅增长 61.0%，1-4 月我国累计销售重 卡 46.5 万辆，同比增长 4.7%，重卡年内累计实现正增长，疫情下韧 性、弹性均超市场预期；分月来看，20 年 1-4 月我国分别销售重卡 11.7、 3.8、12.0、19.1 万辆，同比增速分别为 18.2%、-51.8%、-19.3%、 61.0%。生产端来看，20 年 1-4 月我国生产重卡 43.7 万辆，同比增长 1.4%；分月来看，20 年 1-4 月我国分别生产重卡 10.2、3.7、12.3、 17.5 万辆，同比增速分别为-2.6%、-49.5%、-8.7%、48.3%，4 月单 月销量同比增长较快反映了疫情下复苏较快，不排除 1 季度压抑的需 求滞后反映，而累计销量同比转正说明行业需求有增长能力。

新能源汽车上市公司近期披露2019 年年报，我们选取了中信证券新能源汽车指数（CIS05002）的46 家上市公司进行分析，将其划分13 个子板块，下游：整车、充电桩；中游：电池、电机/电控，锂电材料（正极材料、负极材料、电解液、隔膜、辅材），热管理，特斯拉供应链；上游：钴锂资源、锂电设备。短期内，财政补贴退坡以及国五切换国六导致2019 下半年景气下行，2020 年一季度受疫情影响，行业景气处在低点。行业技术持续升级，产业链研发投入持续加大，龙头更加具备竞争优势。伴随各行业格局出清，具备全球竞争力的供应链优质龙头企业有望迎来新机遇。

新能源汽车市场回顾：①整车端：2019 年全球新能源乘用车销量207 万辆（YOY+8%），其中中国107 万辆，同比+3%；海外107 万，同比+13%；特斯拉全球领先市占率17.75%；国内车型升级明显，A 级车占比达54%（A00 级车占比降至27%）；②锂电中游及上游环节竞争格局：动力电池和湿法隔膜一超多强，CATL 占比提升至53%+；湿法隔膜恩捷56%（含捷力）,负极人造紫宸22.35%，凯金（21.2%）、份额提升，天然石墨贝特瑞份额63%；电解液格局较稳定；三元正极CR5 提升6.4%；LFP 正极CR3 为54%（提升11%），德方纳米（28.96，提升4.9%）；③价格：19 年全年钴价格降幅43%；碳酸锂价格下降38.5%；据GGII，各环节产品价格 19 年初至19Q4 有所下降，分别为动力电池（约-20%）、三元正极（-10%）；LFP 正极（-21%）、负极（-12%）、电解液（-5.7%）。

新能源汽车行业公司 2019 年报已披露完毕，我们对 12 大细分领域样 本公司的 2019 年报和 2020Q1 季报进行分析。2019 年全产业链相关业务 整体收入增速 4.7%，主要原因是 2019 年补贴大幅退坡；2020Q1 样本公 司营收同比-17.4%，行业受到新冠疫情冲击。2019 年样本公司净利润同 比-17.6%；2020Q1 样本公司净利润同比-52.6%。

4 月，为支持新能源汽车产业高质量发展，做好新能源汽车推广应用工作，促 进新能源汽车消费，财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委联合发布 《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，进一步明确了未来两 年新能源汽车推广应用财政补贴政策的时间与覆盖范围。本次补贴新政，将原 计划于今年底到期的新能源汽车购置补贴政策延长 2 年；同时补贴退坡力度和 节奏也有所平缓，原则上 2020-2022 年补贴标准分别在上一年基础上退坡 10%、 20%、30%。消费端，5 月 1 日，特斯拉 Model 3 标准续航升级版价格由 30.355 万元下调至 27.155 万元，本次特斯拉降价是为迎合补贴新政的价格要求。

2020 年4 月23 日，财政部、工信部、科技部和发改委四部委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，要点包括：1）补贴期限延至2022 年底，原则上2020~2022 年补贴标准分别较上年退坡10%、20%、30%；公交、出租、环卫、公务等领域合规车辆，2020~2022 年补贴标准分别较上年退坡0、10%、20%；原则上每年补贴规模上限约200 万辆。2）2020 年动力电池系统能量密度等技术指标不作调整，提高纯电动乘用车续驶里程门槛至300km，适度提高新能源汽车整车能耗要求。3）非‚换电‛新能源乘用车补贴前售价须在30 万元及以下。4）过渡期3 个月，至7 月22 日。

 疫情影响全球新能源汽车销量，调整后预计 2020 年实现 265 万辆产销规模， 较原预期值 300 万辆下降 12%，主要的增量来自欧洲市场和中国市场。在中 性预测下，中国市场新能源汽车销量规模预期由 150 万辆下调至 130 万辆（含 商用车），下调 13.3%；海外销量规模预期由 150 万辆下调至 135 万辆，其 中美国 2020 年销量预计 30 万辆，同比下降 8.9%，欧洲销量预计 92 万辆， 同比增长 63%，是海外增量的主要来源。2020 年本是海外电动车大年，一季 度海外销量预计 32.7 万辆，同比增长 41%，但被随后爆发的新冠疫情浇灭， 我们预计 2 季度磨底，3 季度恢复，从而贡献稳定份额。