基本面上忌保守，克服线性思维、把握弹性来源。我们对未来一年汽车景气持 乐观预期，周期规律看上行可能仅完成一半不到，后续景气向上的幅度和时长 可能超过当前市场预期。销量上，不要低估需求对经济的敏感性，中性预计今 年乘用车批发-7%、明年+13%。盈利上，须充分理解企业经营特征，把握盈利 超预期来源，比其它投资者更接近真实情况才更有可能获得超额收益：乘用车 主要在新车价格端，零部件则在固定成本摊薄与新项目利润率。

中汽协数据显示，国内新能源汽车 10 月批发销量 15.9 万辆，同比+116%， 连续三个月维持了较高增长（8、9 月销量分别同比+27%、+72%）。2020 年 1-10 月批发销量累计 89.4 万辆，同比-8%，下降的主要原因是 1H19 基数较高，且 1H20 生产销售受疫情影响较大。展望 4Q20，受汽车需求改 善、部分新车型销量爬坡推动，新能源汽车销量有望保持较快的同比增长。

2017年1月，发布首款产品——商用车自动紧急制动系统(AEBS)；6月，发布了国内首台 示范运营的园区自动驾驶通勤车，获得世界智能驾驶挑战赛辅助驾驶组AEB项目冠军。 12 月，首条商用车ADAS生产线全面投入使用。

导读：基于对特斯拉全球业务布局及上海工厂产能爬坡的分析，我们预计，特斯拉上海工厂2021 年销量有望达到39 万辆，产能将逐步达到50 万辆/年；国产特斯拉有望领跑2021 年中国大陆纯电动乘用车市场。

汽车销量连续三年下滑之后，我们认为行业将在2021-2022 年迎来上行周期。我们预计2020-2022 年国内汽车销量分别为2,595、2,765、2,864 万辆，同比分别-1.4%、+6.6%、+3.6%。乘用车销量2021-2022 年增长较快，预计2021-2022 年国内乘用车销量分别为2,000、2,200、2,310 万辆，分别同比-6.5%、+10.0%、+5.0%。

此次正式稿相比征求意见稿中，将新能源汽车新车销售量占汽车新车销售 总量的比例由 25%下调至 20%。由于补贴退坡+公共卫生事件造成 2020 年 基数较低，我们认为此次下调 2025 年新能源汽车占比也在情理之中。

智能网联汽车相关政策加速推进，BAT 巨头前瞻布 局：5G 场景下，R16 标准完善了 V2X 技术方案，同时国家大力出台政 策推进智能网联汽车的发展，当下 BAT 和华为等巨头加速车联网方面 的投资布局。

10 月狭义乘用车产量实现202.9 万辆（同比+6.6%，环比+0.4%），批发销量实现207.2 万辆（同比+8.7%，环比+0.1%），其中新能源乘用车批发14.4 万辆（同比+119.8%，环比+15.9%）

据中汽协，10月汽车销量同比增12.5%，累计降幅收窄至4.7%。其中乘用车10月销量同比增9.3%，累计同比下滑9.9%；10月SUV月销规模超轿车达百万台，同比增14.6%，表现强劲。新能源汽车10月销量16万辆

（+104.5%），累计销量90万台，预计2020全年销量超过2019年为125万台左右。