上周五个交易日，沪深300 下跌3.08%，汽车及零部件板块下跌3.95%，跑输大盘0.88 个百分点。其中，乘用车子行业下跌6.22%；商用车子行业下跌10.12%；汽车零部件子行业下跌1.94%；汽车销服务子行业下跌8.05%。个股方面，涨幅居前的有银轮股份、奥特佳、均胜电子、凌云股份、华达科技；跌幅居前的有德尔股份、襄阳轴承、越博动力、*ST 安凯、光洋股份。

我们对国内A 股锂电产业链上市公司进行了梳理，分析了不同环节上优质公司的盈利能力、经营能力以及行业竞争格局等特点。我们认为，上游原材料具有较强的资源属性，产品价格的周期性较强，具有较大的弹性；中游锂电池制造一超多强的局面已经形成，龙头企业在盈利能力和经营能力上的优势明显，伴随对下游客户“跑马圈地”的加速，与优质客户绑定将更加稳固行业地位；中游四大材料及关键辅材环节龙头企业地位凸显，各环节龙头积极布局海外供应链，有望受益于锂电全球化的浪潮。

汽车行业为所有生产和销售各类汽车如乘用车、商用车及其零部件等汽车产品的企业总和。汽车行业是国民经济重要的支柱产业，产业链长、关联度高、就业面广、消费拉动力大，一直被当成工业发达国家的经济指标，在国家实力成长和社会发展中发挥着极为重要的作用。汽车工业是综合性工业，反映了一个国家的综合工业水平。 2018 年，我国新能源汽车累计产销 127.05 万辆和 125.62 万辆，同比增长60.01%和 61.67%。2019 年 1-10 月，新能源汽车产销分别完成 98.3 万辆和 94.7万辆，比上年同期分别增长 11.7%和 10.1%。 在过去几年，四五六线城市基本上占了市场总量的大概 60%～65%，它们的第一发力阶段大概是从 2010～2015 年，他们的换车周期大概是 12 年左右，到第二轮次基本上要向后推迟到 2022～2023 年左右。中商产业研究院预测，2019年全国汽车产量约为 2500 万辆，与上年同期相比下降 10%。在市场需求减少的情况下，2020 年产量将进一步下滑至 2265 万辆。到 2019 年，我国汽车销量将降至 2541 万辆，同比下降 9.5%。到 2020 年，我国汽车销量持续下滑至 2283万辆左右，同比下滑 10.15%。预计 2021 年后汽车销量在消费升级及换车需求的刺激下开始回升。

2019年，我国节能与新能源汽车产业政策继续密集出台，全年政策方向主要集中在加强规划引领、支持推广应用、完善调整双积分管理办法、加强安全质量管理工作、大力促进消费、推动标准体系建设、完善准入管理制度、加强服务体系建设等方面。随着相关政策的不断出台与落实，我国新能源汽车产业秩序得到进一步规范，发展环境不断优化，未来发展形势继续向好。

经过多年的持续努力，我国新能源汽车产业技术水平显著提升、产业体系日趋完善，电动化水平跻身世界前列。但2019年下半年以来，受市场环境和政策因素影响，我国新能源汽车产销连续多月出现同比下降，行业发展呈现出一些新的特征。展望2020年，新能源汽车政策的出台重点将主要集中在出台新的新能源汽车产业规划、继续调整完善双积分管理办法、加强动力蓄电池回收利用管理、加大新能源汽车安全管理工作力度等方面。从产业发展趋势来看，2020年，预计行业将进入提质降速阶段，产销回归理性稳定增长。随着跨国车企的布局落地，行业将正式迎来激烈的市场竞争期，头部企业竞争压力加大，而边缘企业则将面临内外力量的双重挤压，行业将加速出清，产业链各环节上龙头企业在市场出清后将获得加速发展。

自 6 月 26 日新能源汽车补贴退坡后，新能源汽车销量在 7～11 月已经出现同比“五连降”，同比降幅分别为 4.7%、15.8%、34.2%、45.6%、43.7%。1～11 月，新能源汽车产销分别完成 109.3万辆和 104.3 万辆，同比分别增长 3.6%和 1.3%，增速比 1～10 月分别回落 8.1 个和 8.8 个百分点。

11 月，汽车产销分别为 259.3 万辆和 245.7 万辆，产销量恢复到 250 万辆左右的较高水平。产销环比分别增长 13%和7.6%，产量同比增长 3.8%，销量同比下降 3.6%，降幅比 10 月继续收窄；新能源汽车产销情况不容乐观，同比分别下降 36.9%和 43.7%，新能源汽车销量自 7 月以来，已经连续 5 个月同比下滑；汽车经销商库存预警指数继续位于警戒线之上，为 62.5%，环比上升 0.1 个百分点，同比下降 12.6 个百分点。

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