在 19 年补贴大幅退坡情况下，新能源车性价比受损，车企盈利承压，市场对行业销量增长有所担忧。双积分政策 19-20 年进入考核期，我们通过测算分析，认为双积分政策是 2020 年实现行业 200 万台销量目标的保障。 

2018 年以来营业收入与归母净利润增幅下滑， 2019 年一季度回升，行业整体单季度毛利率持续下滑，2019 年Q1 有所企稳。2018 年电力设备新能源行业实现收入5972.19 亿元（+8.86%）；2019 年Q1 实现收入1237.36亿元（+13.15%）。2018 年行业实现归母净利润392.94 亿元（-16.8%），2019 年Q1 实现归母净利润72.67 亿元（+8.54%）。板块的增速在去年四季度达到低点，随后增速开始回升。从毛利率来看，2017 年以来，行业毛利率呈现下降趋势，2018 年第四季度毛利率下降至22.88%。2019 年Q1毛利率开始企稳，回升至23.03%。

2019 年新能源补贴政策正式出台，单车国家补贴仅1.8/2.5 万元，取消地补，乘用车综合补贴降幅超过70%，车企面临降成本压力。本篇报告以车企的角度分析新能源乘用车降本方式、可降额度、终端涨价幅度以及对单车盈利的影响。

新能源汽车补贴政策发布，电动车进入过渡期抢装季。海外钴价上涨，钴板块迎来抢装行情；中游关注高镍量产进展、磷酸铁锂阶段性机会和电解液盈利好转契机；供应链环节关注特斯拉产业链、热管理等；下游整车关注补贴退坡后需求的分化；燃料电池写入政府工作报告，利润持续改善，关注氢能产业链布局完善的公司。推荐组合：华友钴业、寒锐钴业、璞泰来、德赛西威、美锦能源。

受海外市场的强力支撑，2019 年一季度光伏需求向好，我们认为光伏行业已经由“补贴+政策”驱动开始向“成本+市场”驱动，国内政策对全球行业的影响力大幅减弱，我们预测2019 年国内装机约45GW，其中无补贴项目10-15GW，海外市场需求70-80GW。

在新能源汽车销量高速增长的带动下，动力电池维持旺盛的需求。2018 年国内动力电池装机量达到56.98 GWh，同比增长56%，整个行业呈现出良好的发展态势。受上游原材料价格波动和新能源补贴政策退坡影响，动力电池价格逐年下降， “ 以量补价” 是当下行业发展的重要逻辑。我们预计2019/2020/2021 年国内动力电池装机量为 77/113/158GWh，根据测算今后三年国内动力电池行业市场规模超过3400 亿元。

乘用车：从度电补贴标准看：补贴标准从 1200 元/KWh 降至 550 元/KWh，同比下降 54%；从续航里程来看：2019 年补贴起点为 250 公里，较 2018 年提高 100 公里，且往上各档均有退坡， 2019 年最高补贴 2.5 万元，较 2018 年下降 50%；客车：从补贴标准看：补贴标准从 1200 元/KWh 降至 500 元/KWh，同比下降 58%。

2019 年 3 月 26 日，四部委联合发布 2019 年新能源汽车补贴政策。能量密度要求提升幅度在逐步放缓，安全性逐步成为政策出台的重要考量；过渡期结束后续航里程 250 公里以内的低续航车型的补贴降为零，对高续航车型补贴降幅分级逐步减少，这符合国家对新能源汽车扶优扶强的大方向。2019年过渡期内，纯电动乘用车续航里程补贴标准降幅在 40%，2019 年过渡期结束后相比 2018 年整体降幅超过 60-70%。新能源客车以及专用车补贴整体降幅超过 50%。燃料电池汽车过渡期内补贴退坡力度较小，体现国家对燃料电池汽车的鼓励态度。

3 月 22 日首批科创板受理名单公布，宁波容百新能源科技股份公司（简称“容百科技”）位列其中，系浙江省第一家入围的企业。其保荐机构为中信证券，拟发行不超过 4500 万股，融资金额 16 亿元。

新能源汽车行业处于技术快速变革期，每一条新的赛道都意味着新的可能。造车新势力有望借助融资加速推进产品推出，硅碳负极材料、高镍正极材料、碳化硅功率单元等多项新技术仍处于产业化初期，行业格局未定，参与者大有可为。特斯拉在纳斯达克的成长历史为中国科创板提供了培养新能源汽车行业独角兽的范本。