作为基建投资的资金来源之一，专项债是近年来补短板、调结构、稳投资的 重要发力点。今年新增专项债额度为 3.65 万亿，虽低于去年，但仍处于高位。 下半年以来，专项债逐渐提速，但基建投资却一直“托而不举”。今年专项债发 行为何偏慢？专项债券资金在使用过程中存在哪些问题？在新增额度不低的 背景下专项债为何没有托起基建？明年新增专项债预计会有多少额度？能拉 动基建投资快速增长吗？本文主要回答以上问题。

在一、二季度的业绩基础上，全球风险投资市场本季度实现了 健康发展，总投资额创下历史新高。在大量可用现金、非传统 风险投资者参与度提升、以及良好退出机会等因素的带动下， 全球风险投资市场继续保持强劲表现。 全球风险投资市场的主 要吸引力仍在于大型交易。

如何理解准备金率“紧急迫降”。回溯 2011 年以来央行推出降准政策的“官 宣”与“执行”时点不难发现，过去十年 12 月份降准并未出现过，12 月不是降 准高概率窗口期。但结合今年较为“急迫”的降准，可以从三个方面来解读。

行业核心观点： 12月6日， 央行宣布全面降准0.5个百分点， 这是年内第二次全面降准， 可以看到经济下行压力下政策在逐步向稳增长倾斜， 银行 有望迎来一个相对宽松温和的政策监管环境。 目前板块估值水平仅0.63x， 处在历史绝对低位， 估值对应隐含不良率约13%， 市场对于银行资产质 量的悲观预期已充分反映， 但我们认为在监管的底线思维下， 大规模信用风险释放的概率较小， 政策托底下银行的基本面仍有望保持稳健。 展望 12月， 建议关注年底风格切换和过度悲观预期纠偏带来的估值修复机会， 个股方面， 推荐兼顾资产质量表现与财富管理能力， 看好招行、 宁波、 邮储， 同时关注边际改善明显的优质区域性银行：江苏、 南京、 成都。

11 月美元走强下， 以美元计的外储仍环比小幅上升，可能主要受外汇净流 入、以及全球国债收益率下行共同提振。 11 月中国外汇储备环比小幅上升 48 亿美元至 3.2 万亿美元， 而 10 月为环比上升 170 亿美元（图表 1）。以 SDR 计值， 11 月外储环比上升 271 亿至 2.3 万亿。 同时， 11 月中国黄金储 备保持在 6,264 万盎司（即 1,948.3 吨）不变，对应美元估值环比上涨 2% 至 1,130 亿美元。

降准符合预期 12 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，共计 释放资金 1.2 万亿元，为银行节省 150 亿元。国务院总理李克强 12 月 3 日表示要适时降准，12 月 6 日央行直接宣布开启降准。12 月份降准符合 市场预期，这是年内第二次降准。与 7 月 15 日降准目的稍有不同，本次 降准主要是应对经济下行，其次是补充银行资本金，为银行减负。

2021年1-11月， 在28个申万一级行业指数中，非银金融以21.80%的跌幅位列涨幅榜第27名，跑输沪深300（跌幅7.28%） 和上证指数（+2.61%）。在104个申万二级行业中， 多元金融（+0.44%）、券商（-10.01%）、保险(-41.19%)的2021年以来涨幅分别位列62、 83、 104名。保险板块负债端迟迟没有起色、资产端因地产相关投资而受到一定影响。 互联网金融指数（884136.WI）和金融科技（930986.CSI）的2021年1-11月涨幅分别为+11.45%和+3.73%，前者等权重 的指数设计使其在中小票风格时间段表现较好。

2021年上半年， 受永煤事件持续影响， 煤炭行业再融资收缩， 各等级煤炭债利差均呈现走阔态势， 各企业性质主体中地方国企利差明 显上行； 2021年下半年， 地产行业融资政策不断收紧， 房企信用风险接连暴露， 地产债中AA+主体利差波动剧烈， 民企地产债利差持续 高位， 但上半年的煤炭和下半年的地产两轮风险事件却存在诸多不同。

随着人们生活水平的提升，对于物质的需求也在不断的增多。越来越多的人开始在大城市买房定居，也有少部分人炒房。然而，房地产行业属于资金密集型的产业，其不仅是一个居住的地方，同时，还和金融体系挂钩。可见房地产行业具有特殊性，如若过于的膨胀，必然会向金融体系扩散，甚至对整个金融体系的安全性以及稳定性造成威胁。故很多国家都开始出台和房地产相关的法律法规，旨进一步规范房地产行业的发展。

我国进入“经济新常态”之后，政府加大了对房地产行业的调控力度。中央银行为了调节购房需求和供给，给房价降温，主要采取调整基准利率和调整房贷利率这两种利率政策，都对房地产市场的调控起到了重要的作用，本文主要是针对新常态下从紧的利率政策对房地产行业的影响进行研究。