上周大盘保持高位震荡，全周小幅收涨 0.68%，轻工制造板块表现强于大盘（家用轻工>包装印刷>造纸）。我们的推荐组合中，宜华生活、邦宝益智、珠江钢琴、中顺洁柔和太阳纸业录得正收益。其中，珠江钢琴、邦宝益智和中顺洁柔表现抢眼进入各子行业涨幅前五名。根据最新数据显示，前 9 月国内家具行业实现累计营业收入达 5,950.7 亿元，累计同比增速为 6.99%。与此同时，近期家具行业上游原材料，特别是 E0 板材价格上涨明显，我们认为，在上游部分原材料产能扩充仍需时间、家具制造企业材料需求还在扩张的前提下，板材价格的波动对于规模以上且具备突出生产技术优势的家具企业的不利影响较为有限。同时，在国家一体化装修政策、消费升级以及全屋定制趋势等因素的催化下，未来行业集中度将持续提升，这对于较早布局全屋定制和切入一体化装修等领域的企业将有明显利好。本周，我们仍重点推荐卫浴行业龙头，高起点切入整装定制卫浴行业的海鸥卫浴。同时推荐客单价和客户数齐增，业绩增长明确的定制家具龙头索菲亚，以及已完成华达利收购，完善 Y+产业生态圈，业绩逐季改善宜华生活。

9月，我国纺织行业经济运行整体平稳，个别运行指标下行压力较大，主要体现在：纺织子行业投资增速与上月持平，同比下降4.1个百分点，服装投资环比增长0.6个百分点；主要产品产量有所增加，但化纤单月产量增速环比下滑 11.7 个百分点；受内需持续疲软的影响，内销增长持续下滑，单月增速同比下降1.8个百分点；纺织、服装子行业收入和利润增速均持续下滑；进出口降幅均较上月有所扩大

人民币贬值有利于出口，纺织制造出口型企业短期有望显著受益；现阶段，品牌服饰行业整体存货处于历史低点、终端需求受可支配收入影响处于中速增长阶段，高景气子行业有望获得更高的销售增速。维持之前的投资逻辑：（1）景气子行业，跨境电商受益于政策期许(培育外贸竞争新优势)与市场驱动(消费升级叠加压缩中间环节)维持高速增长；（2）传统龙头企业，定位中低端的大众品牌有望以其广阔的人群覆盖面和渠道空间成长为大型企业，目前龙头企业竞争优势相对显著，建议关注低估值个股；（3）供应链整合，品牌龙头企业直面消费者、积累大量第一手资料，易于引导上游相关企业整合供应链、实现供需精准匹配，建议关注具备供应链整合预期的个股；（4）转型明确发展空间大的企业，传统企业基于供应链优势嫁接新型发展趋势、开拓新的增长空间，转明确且准备充分的企业备受关注。近期关注：高端品牌并购预期，短期有业绩支撑（如歌力思、罗莱生活）；新野纺织（新疆投资政府补贴、国企改革）；持续推荐：跨境电商（跨境通）、行业龙头（海澜之家、乔治白、航民股份）、供应链整合（南极电商、华孚色纺）、IP 相关（美盛文化）。

核心观点：继续重点推荐朗姿股份和贵人鸟，建议增持朗姿股份/贵人鸟/南极电商/柏堡龙/华斯股份/棒杰股份。1）定增、解禁驱动组合：朗姿增发价倒挂、贵人鸟员工持股到期，推荐朗姿股份/贵人鸟/柏堡龙/华斯股份。2） IP 消费品公司：与内容相比，IP 消费品有更广的变现空间。推荐南极电商/多喜爱/星期六/美盛文化。3）小市值及转型公司：小市值公司市值处于较低位臵，推荐棒杰股份/上海三毛/兴业科技。 

Textile chemicals are widely used in processing fiber. Some of the major processes include bleaching, dyeing, printing, conditioning, and finishing. They are also used as reducing agents, softening agents, and in sequestration. These are also easy to use due to their fluid nature and as a result of which they can be employed in a variety of reactive dye types.

电商代运营市场高速发展：电商代运营是指在电商领域具有硬件和软件能力的公司为品牌商提供电商平台外包运营服务。至2014 年，我国电商代运营行业市场交易规模达2684.8 亿元，较2009 年增长54 倍，5 年CAGR 高达122%。电商代运营市场高速发展主要由于：1）我国网购B2C 市场交易规模为2.0 万亿元，占整体网络购物市场交易规模51.9%，增速达56.6%；2）线下终端销售持续疲软驱动传统企业转型线上，海外品牌商渴望开辟我国市场，线上渠道薄弱、经验匮乏驱动企业外包电商运营；3）天猫、京东等主流电商网站在其官网上推出运营服务平台，规范行业标准，助力品牌商触网选择电商代运营服务商。

自主出口品牌，产业链完善，私有化华达利，进一步补足产品布局和海外市场；“Y+生态系统”，打造“互联网+泛家居”最完整闭环，实现资源融合与协同，股权投资增值空间大；员工持股计划、定增控股股东，保障公司长期成长。控股股东持续增持，显示对公司长期价值的认可和维护。现价11.96 元/股，市值177 亿元，对应2016 年PE 20.7 倍。

上周，轻工制造行业跑输大盘0.48pct：SW 轻工制造（-0.27%）VS 沪深300（0.21%）/中小板指数（-1.01%）/创业板（-0.86%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—丽鹏股份（8.66%）、广博股份（1.74%）、新通联（1.64%）、海顺新材（1.48%）和紫江企业（0.92%）；家用轻工—瑞贝卡（9.87%）、宜华生活（7.39%）、松发股份（4.45%）、萃华珠宝（3.08%）和威华股份2.57%）；造纸—金城股份（15.71%）、银鸽投资（6.15%）、山鹰纸业（5.88%）、岳阳林纸（4.06%）和太阳纸业（3.89%）。

7 月，我国纺织行业经济运行整体平稳，个别运行指标下行压力较大，主要体现在：纺织子行业投资规模稳步扩大，服装投资环比微增 1.5 个百分点；纺织行业主要产品产量均保持增加，但增速不一，化纤单月仍保持 12.3%的中高速增长。受内需持续疲软的影响，内销增长持续下滑，单月环比增速上涨 1.9 个百分点；纺织、服装子行业利润增速均有所下降；进出口降幅均较上月有所扩大。

品牌服饰板块，2016 年上半年收入同增11.24%、净利润同降9.45%1（不考虑影响样本结果、体量较大的海澜之家），较2015H1，收入增速提升5.91PCTs、净利润降幅扩大4.7PCTs。2016 年季度间收入增速同比改善，净利润降幅速同比扩大。上半年品牌服饰板块收入增速提速部分来源于沿着主业战略转型公司的新业务初步发力（探路者的旅行服务业务/搜于特的供应链管理业务等），而业绩降幅扩大主要由于：1. 战略延伸转型下投入加大；2.初期效益尚未显现；3. 鞋服零售主业表现平淡。从盈利能力来看，2016H1 净利润率同比下降1.9PCTs 至8.4%。