中国生鲜电商市场发展迅速，2018年中国生鲜电商市场交易规模突破2000亿元，艾瑞预计，未来3年，中国生鲜电商行业仍会保持年均35%的增长率。 目前中国生鲜电商市场处于高速发展期，多业态并存，其中前置仓模式持续火热，新零售、社区拼团等新模式不断入局。

伴随经济中枢下移，居民可支配收入增速中枢放缓，并呈现结构性特征：城镇高端收入人群收入增速相对较快，而中层消费人群收入增速较缓慢，中低居民收入水平仍处于提升态势，整体显现M 型特征。对应的渠道端已经开始出现显著的分化局面，超市、购物中心、母婴连锁仍有较高景气，而百货、化妆品、黄金珠宝等品类景气波动较大。市场表现来看，前期对于行业景气与盈利的向下预期已经基本消化到位，代表性企业的估值逐渐修复至合理偏低水平。

行业整体强于去年同期，估值回暖增速放缓。2019 年1-5 月， CS 商贸零售行业上升了13.08%，与2018 年同期相比提高13.36pct。受CPI 中枢温和上涨，必选消费稳健增长的影响，超市同店数据持续向好，超市板块表现靓丽，是唯一超过沪深300 的子行业。2019 年1-5 月CS 商贸零售估值水平整体维持上行趋势，平均估值水平为18X。截止5 月31日，CS 零售估值水平23.28X，为年内较高位置，但整体估值水平仍处历史低位。2019Q1CS 零售营收规模与去年同期基本持平，但增速明显回落，归母净利水平小幅降低，但增速转负。

首先，我们认为消费是个与国家宏观经济同周期的行业，零售总额增速与GDP 基本保持同周期的变化趋势。自2009 年以来，消费市场整体滑入降速增长区间，景气度进入缓慢回落周期。

5月护肤类阿里系GMV达111.45亿元，同增50.67%；本月阿里系GMV前十中，国产品牌有七个，在数量上占主导，新兴国产品牌持续登榜。 

新零售走进第三年，巨头的新零售布局，均出现不同程度的放缓与收缩，企业在高速扩张过后，开始追求创新与盈利的平衡点。2019 年以来，巨头阿里和腾讯在零售板块的布局速度放缓：上半年阿里在国内零售领域的大笔投资仅为 5 月参投美凯龙，而腾讯仅为投资生鲜社区业态谊品生鲜，与 2017-2018 年大范围跑马圈地，投资明显收缩。

5 月社零数据回暖，消费升级类商品增速明显回升；全国居民人均可支配收入保持稳健增长的态势；消费者信心指数探底回升至高位；网络零售增速放缓，实体零售经营增速下降；移动互联网月活跃数见顶，竞争从增量转向存量；移动互联网月活日均使用时间有收窄趋势，电商进入成熟期。