本世纪初，由于OPEC 限产保价，页岩革命带来的原油产量大增，国际原油供需结构发生巨变，原油的定价机制由边际需求定价快速回归到边际成本定价。2014 年下半年开始，原油价格断崖式下跌，从106 美元/桶一路跌至今年年初的27 美元/桶，之后进入40-50 美元/桶区间反复震荡。我们认为，仅从供需角度来看目前正进入一个全新的低油价时代。为什么作此判断？中期来看，油价中枢在哪？产业链传导规律如何？特别值得思考的是，我们中国是否做好了进入“低油价新常态”的准备？本篇报告希望为您提供以上问题的启发。

传统铁路货车制造商，转型膜生产供应商：公司成立于 1998 年，由中车公司发起设立，现由中车产业投资有限公司控股，占比42.64%。2006 年，公司发起设立控股子公司时代沃顿，开始涉足复合反渗透膜行业。2015 年，公司臵出原铁路货运资产，换入时代沃顿36.79%的股权，复合反渗透膜成为主要营收来源。现已形成膜业务+净水器+棕纤维的业务布局，其中反渗透膜是公司的核心业务。

上周，化工板块上涨1.62%，沪深300 指数上涨1.00%，化工板块跑赢同期沪深300 指数0.62 个百分点。年初至今，化工板块累计上涨3.40%，沪深300 指数累计下跌14.71%，化工板块跑赢同期沪深300 指数18.11 个百分点。

本周（9 月 19 日-21 日），前两日油价在冻产预期升温及原油供需基本面疲弱的多空交织中低位窄幅震荡上升，之后受美国原油库存继续大减及美元指数回落的有力提振，油价实现大幅反弹，不过俄罗斯产量再创新高令月底石油会议前景蒙上阴影。本周共三天国际原油期货收盘价，均价较上周再度下跌，其中 WTI 期货均价 44.03 美元/桶，较上周下跌 2.23%，较 8 月下跌 1.87%；本周布伦特期货均价 46.22 美元/桶，较上周下跌 2.44%，较 8 月下跌 1.99%。

本周（9 月 19 日-21 日），前两日油价在冻产预期升温及原油供需基本面疲弱的多空交织中低位窄幅震荡上升，之后受美国原油库存继续大减及美元指数回落的有力提振，油价实现大幅反弹，不过俄罗斯产量再创新高令月底石油会议前景蒙上阴影。本周共三天国际原油期货收盘价，均价较上周再度下跌，其中 WTI 期货均价 44.03 美元/桶，较上周下跌 2.23%，较 8 月下跌 1.87%；本周布伦特期货均价 46.22 美元/桶，较上周下跌 2.44%，较 8 月下跌 1.99%。

本周末WTI 原油价格43.03 美元/桶，较上周同期价格下跌6.21%，较上月同期价格下跌8.04%；布伦特价格45.77 美元/桶，较上周同期价格下跌4.67%，较上月同期价格下跌8.18%。

2015年第一季度受春节影响，检索指数相比上一季度出现小幅下滑；2015年2季度同比增长4.8%。

Nymex 原油价格收于45.99 美元/桶，本周涨0.97%；天然气价格收于2.88MMBtu，涨8.96%；亚洲汽油和柴油分别报43.83 美元/桶和53.70 美元/桶，分别跌1.37%和0.92%；新加坡汽油离岸价报59.00 美元/桶，涨1.79%；新加坡柴油离岸价报56.33 美元/桶，跌2.46%；欧洲汽油价格为48.95 美元/桶，涨1.64%，纽约汽油价格为151.40 美元/桶，跌0.17%；国际石脑油价格为115.71 美元/桶，跌3.61%；在烯烃方面，乙烯报1115 美元/吨，涨4.21%；丙烯报755 元/吨，涨6.34%，聚乙烯报1140 美元/吨，跌0.87%；聚丙烯报1465 美元/吨，持平。

2016 上市公司半年报均已披露完毕，本篇报告的目的主要对上半年化工上市公司的运行情况做出全面性综述并对下半年做出我们的预判。2015 年上游大宗产品持续低迷的背景下，行业整体收入规模萎缩严重。进入2016年尤其在第二季度以来，原油价格呈现出一定的企稳态势，并逐步进入窄幅震荡区间，化工行业运行逐步趋于稳定。

“十三五”伊始，我国石化行业进入改革转型的深水区，“供给侧改革+油气体制改革”的新进展将在近期持续给行业带来催化，建议关注大庆华科等；市场基本面供应过剩的格局短时间无法明显改善，油气价格将较长时间处于筑底期，炼化产品价差扩大，1 季度部分石化公司盈利大增，建议关注华锦股份；目前油价处于低位，如果后续反弹，建议关注价格弹性标的，如恒逸石化、荣盛石化、ST 橡塑等。