传统铁路货车制造商，转型膜生产供应商：公司成立于 1998 年，由中车公司发起设立，现由中车产业投资有限公司控股，占比42.64%。2006 年，公司发起设立控股子公司时代沃顿，开始涉足复合反渗透膜行业。2015 年，公司臵出原铁路货运资产，换入时代沃顿36.79%的股权，复合反渗透膜成为主要营收来源。现已形成膜业务+净水器+棕纤维的业务布局，其中反渗透膜是公司的核心业务。

1. 传统铁路货车生产商，转型膜生产供应商...4

1.1. 公司概况...4

1.2. 反渗透膜+净水设备+棕纤维，以膜为核心..4

1.3. 历史业绩：剥离铁路货车业务，盈利能力获提高...4

1.3.1. 铁路货车业务拖累公司发展....5

1.3.2. 复合渗透膜与棕纤维成为新支点.....6

2. 时代沃顿：膜业务核心平台.....6

2.1. 时代沃顿：国内规模最大的复合反渗透膜生产企业...6

2.1.1. 历史...6

2.1.2. 时代沃顿：反渗透膜技术龙头....7

2.1.3. 应用领域：工业+家用，以家用为主...8

2.1.4. 膜业务成为公司的主要盈利来源.....8

2.1.5. 生产扩能在即，巩固膜龙头地位.....9

2.2. 工业膜行业分析...9

2.2.1. 城镇污水处理中，MBR 应用的主要是微滤膜.....9

2.2.2. 反渗透膜更适用于生产性用水领域... 12

2.2.3. 陶氏等品牌占据大多数市场份额... 13

2.3. 家用膜行业分析.....13

2.3.1. 净水器高速增长，家用膜市场规模将超300 亿元.. 13

2.3.2. 反渗透膜成高端净水器主用膜.. 14

2.3.3. 时代沃顿：家用膜中世界级龙头... 14

2.3.4. 国内市占率提高+国外市场扩容，成公司家用膜看点..... 15

2.4. 海水淡化刚刚兴起，特种膜开发提前储备.....15

3. 大自然床垫：专注棕纤维26 年..15

3.1. 专注棕纤维床垫26 年，近五年营收持续上行...15

3.2. 床垫市场缺口大，品牌效应显现.....15

3.3. 营销布局完善，产能扩张奠定新增长基础.....16

4. 盈利预测与估值..16

4.1. 2016 半年报点评....16

4.2. 各业务业绩预测.....17

4.2.1. 复合反渗透膜业务.... 17

4.2.2. 棕纤维产品.. 17

4.2.3. 净水器业务.. 17

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