市场回顾：上周，化工板块上涨 0.41%，沪深 300 指数下跌 0.40%，化工板块跑赢同期沪深 300 指数 0.81 个百分点。年初至今，化工板块累计上涨 6.85%，沪深 300 指数累计下跌 12.14%，化工板块跑赢同期沪深 300 指数 18.99 个百分点。

低库存下供需偏紧的局面仍将继续维持：2016 年虽然国内产品价格有所上涨，但是行业内库存水平较 2015 年进一步下降。2016 年库存的增速接近2009 年的最低点，按照之前的规律，库存见底后，产品的毛利率将开始回升，虽然 2016 年化工行业的毛利率水平已经有所回升，但是仍在一个相对较低的水平，向上仍有一定的空间。但是目前受制于环保、运输等方面的因素，产能利用率受限，部分产品供不应求的局面仍将持续。

我们监测的最新中信建投化工景气指数为 11.93，前周 1.14，景气指数回升，此轮库存回补叠加供给侧改革，价格短期反弹过快过猛，抑制了库存持续回补的动能。

MDI 1 月挂牌价出台。 12 月 29 日，万华化学发布 1 月份 MDI 挂牌价，其纯MDI（桶装）和聚合 MDI 价格均为 2.2 万元/吨，较 12 月分别上涨 1200、2000元/吨；此外，巴斯夫、亨斯迈 1 月聚合 MDI 挂牌价较上月分别上涨 1500、1000元/吨至 2.25、2.2 万元/吨。进入淡季，目前 MDI 下游需求相对平淡，厂商维持刚需采购。科思创欧洲 MDI 工厂因硝酸供应问题降低生产负荷，而万华宁波一期装臵 12 月 10 日停车预计检修 40 天左右，对 MDI 供应造成一定影响。市场价格方面，本周华东地区纯 MDI、聚合 MDI 市场价分别上涨 2.2%、1.4%至 2.35、2.20 万元/吨，均处于历史较高水平。

主业处于阶段性底部，未来有望受益于 5G 的发展和布局，业绩恢复增长。公司主业紫外固化光纤涂覆材料国内市占率超过 60%，全球市占率超过 30%。但是受今年光纤涂覆材料需求减少，竞争激烈导致产品降价，光纤涂覆材料毛利率从 47.85%下滑至 44.93%。目前公司业绩处于阶段性底部，随着 5G 技术的发展，光纤基础建设的大量投入，以及公司加大海外市场开拓，未来有望恢复增长。

本周（12.8-12.14）国际原油市场中，除 OPEC 成员国内部意外达成减产协议之外,以俄罗斯为主的其他非 OPEC 产油国也同意减产，原油多头信心大受提振，油价周内接连上涨，但之后由于美联储如期实施加息，美元大涨令油价承压，同时 OPEC 最新月报偏向利空及美国原油产量回升令供应过剩担忧重燃，国际原油止涨反跌。但整体来看，本周国际原油在“ 减产协议”的发酵影响下较上周继续 上涨，其中 WTI 期货本周均价 51.84 美元/桶，较上周上涨 1.55%，较 11 月上涨 4.14%；本周布伦特期货均价 54.71 美元/桶，较上周上涨 1.21%，较 11 月上涨 5.30%。

本周（12.8-12.14）国际原油市场中，除 OPEC 成员国内部意外达成减产协议之外,以俄罗斯为主的其他非 OPEC 产油国也同意减产，原油多头信心大受提振，油价周内接连上涨，但之后由于美联储如期实施加息，美元大涨令油价承压，同时 OPEC 最新月报偏向利空及美国原油产量回升令供应过剩担忧重燃，国际原油止涨反跌。但整体来看，本周国际原油在“减产协议”的发酵影响下较上周继续上涨，其中 WTI 期货本周均价 51.84 美元/桶，较上周上涨 1.55%，较 11 月上涨 4.14%；本周布伦特期货均价 54.71 美元/桶，较上周上涨 1.21%，较 11 月上涨 5.30%。

河北治霾方案尚未出台，甘氨酸、多聚甲醛等产品供应紧张的局势短期仍无法改变，建议关注具有全产业链优势的兴发集团、同时建议关注新安股份、江山股份等。有机硅：本周甲醇价格持续上涨，金属硅短期的季节性短缺情况无法得到缓解，导致单体价格持续推涨，建议继续关注行业未来的趋势性投资机会，主要受益标的为新安股份、三友化工等。磷肥：本周国内 6 家主要的磷肥生产企业达成联合限产报价协议，并提高磷酸二铵出厂价，建议关注行业短期盈利改善预期下带来的趋势性投资机会，建议关注云天化。尿素：本周尿素价格维持平稳，由于冬储的临近，近期尿素需求端存在持续改善的预期，建议继续关注湖北宜化、鲁西化工、华鲁恒升等。钛白粉：攀枝花地区停产时间持续发酵，短期钛产业链各环节供应紧张，建议关注行业的趋势性投资机会。 

原磷肥和尿素 100 元/吨和 80 元/吨的出口关税或将在 2017 年取消。我们认为磷肥出口受益，尿素不受拉动，受益标的排序为云天化、兴发集团、华鲁恒升。  

在新兴市场国家人口快速增长推动下，全球人口持续增长。新增人口势必增加农产品尤其是粮食作物的需求量。但人均耕地面积逐年下降，与不断增长的农产品需求形成了农业生产中的主要矛盾。因此通过提高化肥使用效率来提高已有耕地的单位作物产量是长期趋势，农产品刚性需求将支撑化肥需求稳步增长。尿素自 2012 年价格见顶后已连续下跌 4 年，目前价格价差均处于历史底部区域。当前尿素全产业链库存极低，在成本上涨+需求好转+补库存推动下拐点确认，将开启一轮库存周期，未来半年价格持续上涨确定性较强，坚定推荐尿素板块的阳煤化工、湖北宜化、华鲁恒升，阳煤化工业绩弹性最大、安全边际高，湖北宜化将全面受益于公司各主营 产品的价格上涨。其他单质肥方面， 磷肥在冬储需求支撑下有望上涨， 而钾肥行业复苏仍需关注寡头博弈。