我国宠物行业起步较晚，长期以来受国际大牌主导，经过近十年的快速发展期，自主品牌开始崛起：1）2000以前萌芽期：本土行业初步产生，国外大牌先发占领市场；2）2000-2010成长期：政策驱动规范养宠，国际品牌如冠能、爱慕思、顶尖等快速涌入，比瑞吉、佩蒂、乖宝、烟台顽皮等本土代表企业进入规模化生产；3）2011-2020爆发期，人口结构、生活方式、新式场景驱动行业规模进一步提升，宠物医疗&平台服务等行业配套随之爆发；4）2021至今深化期，疫后自主品牌崛起，进一步规范下行业加速整合。

生猪行业估值已至周期底部，静待周期拐点。生猪板块在过去将近10 年的时间里，逐步形成了以头均市值作为下行周期底部的重要参考指标之一，如果以2022 年10 月作为这一轮价格高点，当前已处在猪价下行期，这一轮股价走势呈现显著的左侧特征，即在猪价跌的过程中股价提前反映，在周期上行期股价出现回落。当前节点猪价在短期供需严重失衡情况下出现大幅快速下跌，生猪养殖陷入亏损状态。随着需求的边际改善，猪价或有阶段性反弹，但受到生猪供应压力的加大，猪价整体呈弱势，产能收缩基础或进一步夯实。当前生猪板块股价和估值都处在底部位置，配置价值逐步显现，重点关注温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神等。

中信农业指数2022年下跌8.44%，跑赢上证指数（下跌15.13%）和沪深300（下跌21.63%）。其中动物保健、渔业、饲料业和养殖业跑赢农林牧渔行业，农产品加工业和种植业跑输农林牧渔行业。22Q3农林牧渔板块基金重仓占股票投资市值比例上升至0.79%。22Q3基金低配比例为0.10%，环比降低0.02pct。预计2023年随着猪肉消费需求恢复叠加转基因产品落地，农业板块基金重仓市值比例或将提升。

12 月出栏量增价跌，布局超跌养猪股。截至1 月13 日，全国猪价14.3元/公斤、周环比下跌5.4%。根据上市公司公告整理，13 家上市猪企12 月合计出栏生猪1261 万头，环比增速扩大至8.9%，猪价跌幅20%，22 年出栏完成度处于98%的较高水平。我们认为，短期供给压力仍在，预计节前生猪供需两旺有望支撑猪价企稳回升；中期受母猪产能恢复较慢以及疫情管控放松影响，23 年猪价或整体优于22 年。目前板块估值已降至历史低位，建议布局低位养猪股投资机会，推荐：1）已经多轮周期验证过成本优势的牧原股份；2）成长确定性高的温氏股份；3）性价比小猪巨星农牧等。