The accuracy and detailing of final outputs are influenced by the availability and relevance of secondary information obtainable via the proposed methodology. Data for recent years can be updated in subsequent reports. The report is focused on the study of agriculture market in South-Eastern region of Europe and adjacent countries.

2017 年农业整体盈收一般，整体营业收入同比增长11.6%，归母净利润同比下滑34.5%，整体ROE 为4.32%，较上一年7.09%有显著下滑。分子行业来看，养殖板块无论是生猪、肉禽还是水产养殖板块，均在收入和盈利上体现出明显下滑。生猪从17 年开始释放供给，进入新一轮的下跌周期；因换羽比例提升、存量产能依然过剩等，肉禽价格继续处于低迷状态。饲料板块受益于行业产能扩张周期造成的需求明显向好，同时17 年下游养殖行业盈利较高，继续维持较高景气度。动保板块亮点层出不穷，主要集中在个股方面，比如中牧的口蹄疫、二联苗等优势产品推广顺利；生物股份口蹄疫销量增速达40%。种植板块整体仍较为低迷，种子利润增速放缓，复合肥出现亏损。

受农产品价格周期逐步下行的影响，行业上市公司平均收入增速水平见顶回落，15-17 年平均增速分别为-2.9%、42.3%和1.4%，营业利润增速分别为-13.5%、337%、-19.9%，行业ROE 分别为4.3%、12.4%、6.8%。ROE 拆分来看，ROE 水平下行主要由于销售净利率下降。18Q1，各子板块进一步分化，行业上市公司收入同比增长12.1%，营业利润同比增长7.4%。

上周（4 月23 日～4 月27 日）农业指数（申万）下跌1.42%，沪深300指数和中小板综合指数分别下跌0.11%和0.36%，其中，农业指数（申万）跑输沪深300 指数1.31 个百分点。

4 月27 日全国瘦肉型生猪出栏均价9.94 元/公斤，环比下跌1.68%，同比下跌31.68%，目前生猪价格处于全年低位，我们预计二季度或迎来明显的反弹机会。参考2013、2014 年上一轮猪价下行周期过程，2、3 季度的反弹明显，年内猪价的低点到高点的涨幅分别约30%和40%。

2017 年业绩显著改善，但Q4 业绩环比下降。重点关注的28 家上市公司，2017 年合计实现归母净利832 亿元，同比上涨171%，如果剔除对行业影响较大的中国神华，27 家上市公司，2017 年合计实现归母净利382 亿元，同比上涨375%，同比业绩的好转主要是由于煤炭价格同比大幅上涨，以及产销量同比上涨。环比来看，28 家上市公司2017Q4 归母净利仅为165亿元，环比Q3 大幅下降21.3%；剔除神华后，27 家2017Q4 归母净利润71 亿元，环比Q3 大幅下降26.1%，主要是煤炭企业多数在四季度计提大额资产减值准备。

益生从哈伯德引迚曾祖代，17年开始能够提供祖代种鸡，但对总量影响较小；17年实际从国外引迚癿祖代鸡45万套，16年癿62万套全部是从国外引种。国内自产替代了部分迚口。行业龙头凸显引种优势。引种量下降癿过去三年，国外供种企业更倾向二优先保证给行业龙头，益生和圣农的引种份额从禽流感前的29.4%和5.1%提升至34.0%和16.3%。

The agricultural sector is responsible for one quarter of global greenhouse gas (GHG) emissions, and will play a central role as the world transitions to a low-carbon future. The livestock sector - and cattle ranching in particular - will be at the forefront of the policy debate, given its outsized contribution to emissions, but the transition will also impact the rest of the sector as governments move to regulate land and fertiliser use and incentivise the production of crop-based biofuels (see 'Environmental Regulation To Tackle Livestock & Fertilisers, Incentivise Biofuels', October 12 2017).

Food security and environmental concerns are driving change in the Asian agribusiness sector, with biofuel mandates being increased and sustainable palm oil certification schemes being strengthened in Indonesia and Malaysia, while agricultural giants such as China and India modernise their production complexes by rationalising support policies and addressing excessive use of inputs. We assess the impact of China's 19th Communist Party Congress on key sectors, whilst frontier markets in the Mekong struggle to improve traceability and quality control systems.