abl“e_地Su产mm后a市ry]场 ”消费建材系列研究：我们跟踪海内外市场主要建材行业上市公司（主要为美股、欧洲及日韩上市），分析更长时间序列股价表现为A 股投资提供参考，“地产后市场”消费建材领域牛股频出，尤其是家装涂料行业，其穿越地产周期的盈利成长性尤其值得深

入研究。本篇为系列研究之二，通过剖析美国、欧洲企业成长特点，重点探讨中国家装为主的涂料企业崛起之路，维持行业“增持”评级。

目前公司控股子公司125 家，合营公司4 家，联营公司3 家，从事水泥相关业务的公司超过90%，分布在华东、华南、西南、西北等18 个省、市、自治区以及印尼、缅甸等海外国家和地区，是目前亚洲最大的水泥、熟料供应商。产品方面，公司一直注重高品质水泥（42.5 级及以上）的研

发与生产，加快骨料产业布局，完善产业链以降低成本。

中观数据显示，上游大宗原材料中，动力煤、焦煤价格持续上涨，工业金属、原油价格震荡上行；中游材料与制造业，水泥价格持续上涨，工程机械销量大幅回升，房价涨幅扩大；下游消费品汽车、白酒、白电景气较高，猪肉价格明显回落。整体看，煤炭、水泥、汽车、白酒景气度较高。

The global aluminum market for the building and construction sector is expected to grow at a CAGR of 6.1% during 2016-2020. The market is driven by the rapid industrialization in developing countries, leading to an increase in investments in building and construction. The global urban population is set to rise by more than 70% by 2050, and the global construction market is expected to reach $12 trillion by 2020.

特许经营是PPP 发展趋势，项目风险收益分化要求运营与融资能力提升PPP 本意在于有效提供公共服务和公共产品，其项目具有外部性和基础性。特许经营模式是我国最主要的PPP 模式，偏重公共服务的基础性，价格和收入受政府影响较大，保障城市运行的项目基础性强，接受资源较多，竞争者众。特许经营项目主要由使用者付费或政府可行性缺口补助，两者项目数量占入库PPP 的46%/24%，金额占40%/38%。PPP模式前，投资者关注一揽子地方财政状况，PPP 特许经营模式下投资者需考虑项目风险，复杂度提升，料将提升成功项目的复杂度和风险溢价。特许经营运作方式众多，同时国内配套的咨询公司、运营经验仍待提高，因而特许经营项目投资收益情况分化可能加剧，运营与融资能力强的公司有望受益。

管线直埋、高空架设为城市带来了“马路拉链”、“空中蜘蛛网”和管线事故等问题，城市综合管廊凭借其优越性可以解决以上问题。目前我国很多城市已具备建设城市综合管廊的条件。

本周全国水泥市场价格环比再次大幅提升，幅度3.8%。价格上涨区域主要有华北、华东、中南和西南等地，幅度20－50 元/吨不等。本周全国跟踪82 个城市的水泥平均库存为66.44%升06 个百分点；其中省会城市水泥库存为65.8%，较上周基本持平。

中秋节前后国内水泥市场价格继续环比上涨0.36%。江西、福建、广西和陕西等地上调10-20 元/吨。中秋节后，随着建筑工程恢复施工，企业发货环比8 月份增加5%-20%。进入9 月下旬由于有一定利润空间，下游需求虽有弱复苏，但企业以稳价为主。上周国内浮法玻璃均价为1574.24 元/吨，较上周跌1.09%，国内浮法玻璃市场受节日及汽运限超因素，成交减缓明显，部分区域厂家推出促销政策。上周浮法玻璃库存为3,210 万重量箱，较上周增加4.00 万吨。近期玻璃纤维纱市场行情基本稳定，无碱粗纱成交仍显疲软，中碱织布纱因局部停产及玻璃球上涨因素支撑，价格有所上升。

abl水e_泥Su：mmGa2r0y] 结束华东再涨价未能如愿，旺季难再旺。中秋节前后，国内水泥市场价格继续保持上行趋势，环比上涨0.36%。价格上涨区域主要是江西、福建、广西和陕西等地，上调幅度10-20 元/吨。节后随着建筑工程恢复施工，大多数地区下游需求均有提升，企业发货环比8 月份增加5%-20%；价格方面，因早前各区域价格已有不同程度上调，目前已有一定利润空间（包括小企业），进入9 月下旬，尽管下游需求仍保持弱复苏态势，但企业更多稳定前期价格为主；预计

后期除华东和中南部分省份价格仍有上涨外，其他地区将以稳为主。

本周轻工制造板块上涨1.27%，整体跑赢大盘，文娱用品涨幅最大；本周模拟组合上涨0.47%；本周家具板块估值下行，造纸、包装印刷估值上行。