2026 年 3 月 5 日，十四届全国人大四次会议于北京召开，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大四次会议作政府工作报告（以下简称“报告”）。GDP 目标增速 4.5-5%，彰显稳增长决心。26 年 GDP 增速目标定在 4.5-5%左右， 较 25 年略有下调，考虑到当前调结构、防风险、稳增长之间的平衡，我们理解该 区间仍表达了中央稳增长的决心。伴随经济增速目标的小幅下修，预计银行业资产 扩张增速或也较去年有所放缓。

2026 年政府工作报告和潘行长讲话中，依然延续此前“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述，市场对于央行降息的预期进一步回落。但从银行视角看，当前 1.4 %的 7 天 OMO 利率或已偏高。原因在于：资产端，LPR 调整与否完全挂钩 7 天 OMO 利率，LPR 减点贷款占比越来越高，基准性下降。去年以来，LPR 或已脱离成本加成法原则，负债成本的大幅改善并未全部传导至 LPR，其报价调整或已完全挂钩 7 天 OMO利率。同时，LPR 减点定价的贷款占比也越来越高，LPR 基准性持续下降，难以起到引导贷款定价的作用。数据显示，2025 年末 LPR 减点定价贷款占比达 51%，较 2025 年 5 月末抬升 5.1pct。

两轮典型银行行情核心驱动因素和主要增量资金：2016-2017 年，基本面拐点向上驱动的戴维斯双击行情，定价权由 2016 年的万能险过渡到 2017 年的公募/外资；2023-2025 年，银行业基本面持续下行，但化债大背景下，政策 守住了系统性风险，对公资产质量悲观预期修复，国有大行演变为确定性的高股息“类债”资产，吸引了保险长线资金配置。同时，中央汇金大规模增持沪深 300ETF 和上证 50ETF 等，释放了强烈的背书信号，为银行股提供了极具韧性的估值底，与保险资金共振。

大行 1 月存贷增速差加速向上修复至 3.3%，近些年首次升至 1%以上；中小行存 贷增速差表现平稳，1 月小幅上行 1.1 pct 至 4.4%，银行整体表现出“存强贷弱” 的节奏错位特征。存贷增速差回升有望支撑大行债券投资增速维持高位，2026.01同比增速为 18.9%，同比+3.45pct，较 2020–2024 年同期均值+8.52pct）。

理财规模逐步恢复增长。2 月份存量规模环比略微增加，普益数据显示月末 理财产品存量规模 31.7 万亿元，结合同业交流理财行业规模约 33 万亿元左右，规模逐步恢复增长态势。

重配置轻交易，关注中小行弹性。我们认为投资者需要重视A股配置资金结构变化对于抬升银行长期估值中枢的作用，目前板块股息率平均达到4.49%，结合监管一系列引导中长期资金入市的措施，预计板块的股息配置价值吸引力仍将持续。从个体来看，我们继续看好高股息的国有大行板块和股份行（招行、兴业）的配置价值。此外值得注意的是，在行业盈利边际改善的背景下，我们认为部分优质区域行的盈利弹性有望提升，重点推荐上海、苏州、成都、长沙、江苏。同时，建议关注资本市场活跃对优质零售银行带来的潜在提振。

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