多晶硅方面，月初从供应端来看，多晶硅企业暂无停产检修情况。新增产能仍按计划爬产,增量稳定。其中, P型致密料、复投料以及N型料在拉晶厂节前集中备贷影响下,高品质硅料库存快速转移至拉晶环节。在需求端方面，临近春节假期，下游拉晶并未有明显调整，对硅料需求较为稳定，高品质棒状硅在近期内已经成为拉晶厂的重要储备物资。绝大多数拉晶厂已经签订了2月份的订单,而且多数企业还拥有库存储备。

一）流动性上游：2 月以来美联储维持缩表操作不变，周均缩表规模为 161.5 亿美元，低于 2023 年下半年 241.6 亿美元/周的缩表规模，财政部 TGA 账户余额已恢复 至 2022 年水平，金融市场上游流动性相对稳定。（二）流动性中游：银行隔夜融资利率（OBFR）稳定在 5.32%左右，美国银行存款机构准备金余额超过 3.5 万亿美 元，银行间市场仍具有充足流动性，但回购市场显示美联储隔夜逆回购协议 （ONRRP）使用规模持续下降，较 2022 年年中时的峰值减少超 1.8 万亿美元，或 于 2024 年 6 月耗尽，隔夜担保融资利率（SOFR）在 2023 年年末至 2024 年年初一 度跳升，显示中游资金流动性较为紧张。（三）流动性下游：2 月以来股票市场波动率、债券市场信用利差表现相对稳定，流动性未出现明显波动。

1 月积塔半导体、中芯国际、上海华力等产线合计招标 10 项基建项目。根据采招网的数据，2024 年 1 月，统计样本中的晶圆产线合计产生 10 项招标。以积塔半导体、中芯国际、上海华力等产线招标为主。招标设备主要为基建项目。其中，积塔半导体招标的基建项目以 Fab6 的二次配项目为主，上海华力招标的基建项目为康桥二期集成电路生产线厂房及配套设施建设项目。

全球：①英伟达：FY2024 Q4，收入 221 亿美元，环比+22%、 同比+265%，FY2025 Q1，营收指引 240 亿美元（±2%）、同比+234%，预计 H20 将于 Q2 批量出货，定价 1.2-1.5 万美元。②AMD：FY2023Q4，数据中心销售额同比+38%，达 22.8 亿美元，展望 2024 年 AI 处理器销售预期 35 亿美元。③Intel：2023Q4，数据中心营收为 40 亿美元，同比下降 10%。英特尔预计 2024 年第一季度营收为 122-132 亿美元。

市场表现：2 月电力及公用事业指数和电力指数表现弱于沪深 300 指数。截至 2 月 23 日收盘，2 月电力及公用事业指数上涨 3.33%，电力指数上涨 4.71%，而同期沪深 300 指数上涨 8.53%。电网、其他发电、水电、火电、燃气等板块实现正收益。

客车这轮大周期驱动因素是什么？一句话总结：客车代表中国汽车制造业将成为【技术输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。海外市场业绩贡献对客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。

酒类：线上销售额增长，白酒和啤酒集中度提升 2024 年 1 月阿里系酒类行业线上销售额达 32.9 亿元，同比增 56.1%，销售量同比增 27.8%，销售均价同比增 22.1%。1 月子行业国产白酒销售额表现相对较好，同比增 84.8%。国产白酒类线上销售额占比最高达 84.18%，白酒行业头部品牌集中度环比+32.3pct 至 57.7%，啤酒行业头部品牌集中度环比+6.6pct 至 28.7%。

1 月猪价先跌后涨。需求端春节备货逐渐形成支撑，供给端春节前出栏量环比 12 月减量，且前期猪病影响下部分地区出现阶段性供给断档，部分地区价格出现较明显提升；猪价先跌后涨，据涌益咨询，1 月生猪均价为 14.27 元/kg，月环比-0.07 元/kg。由于市场对后市预期转好，仔猪补栏增加，仔猪价格反弹明显，根据涌益咨询，1 月 15kg 仔猪均价 352 元/头，月环比+41 元/头。春节临近大猪逐步出栏，均重有所下行，根据涌益咨询，1 月全国平均商品猪出栏体重为 123.31kg，月环 比-0.39%；根据农业农村部，1 月全国生猪屠宰后均重为 91.98kg，月环比-0.16%。

利好频出，春节成交恢复缓慢。春节前后利好政策频出：2 月 7 日，深圳优化限购政策，深户买房不看社保，外地户口买房要求 3 年社保；2 月 20 日，最新五年期 LPR 调整为 3.95%，较前期下降 25bp，至此北上广深首套贷款利率分别下调为 4.05%、3.85%、3.85%、3.85%。

我们仍坚持 2024 年医药行业两大投资主线：创新+国际化。建议关注两类企业，一类是创新药、创新医疗器械企业，由于创新药和创新器械处 于产品生命周期的初期，具有低渗透率、强定价能力、患者真正获益的属性，且是国内医保/商保等支付方大力支持的产品，因而这类企业是医药行业里成长性最好的资产；第二类是有国际化能力及潜力的公司，这一波的国际化浪潮不同于第一波 CXO 等配套产业的全球化，中国的医药 产品将走向全球，国内医药、医疗器械企业在未来 5-10 年有望诞生更多大市值医药公司。