2023年及2024年一季度创新药板块营收快速增长，亏损大幅缩窄。我们统计了49家A+H股创新药公司的财报（包括24家港股公司），整体来看，2023年创新药板块收入1467.2亿元（+16.7%），归母净利润-66.8亿元（-75.9%）；2024年Q1收入156.0亿元（+30.8%），归母净利润-13.9亿元（-39.5%）。新上市/新进入医保的创新药产品销售快速放量，叠加部分公司对外授权的收入推动板块整体的营收大幅增长；同时各项费用率均有较大幅度的下降，创新药公司的盈利能力明显改善。

2024Q1，多数品种批签发有所下滑，部分品种回暖。其中，智飞生物代理默沙东四价HPV、九价HPV分别实现批签发2批次（-90%）、24批次（+14%）；代理默沙东五价轮状病毒疫苗实现批签发17批次（-32%） 。万泰生物二价HPV疫苗实现5批次（-96%）。民海生物百白破-Hib四联苗批签发6批次（+50%），13价肺炎疫苗批签发10批次。康华生物人二倍体细胞狂犬病疫苗批签发3批次，欧林生物吸附破伤风疫苗实现批签发2批次（-60%）。康希诺四价脑膜炎结合疫苗实现0批次，AC结合疫苗实现4批次。华北制药金坦公司乙肝疫苗实现批签发30批次（+58%）。百克生物水痘疫苗批签发16批次（-53%）；鼻喷流感疫苗实现批签发 0批次，带状疱疹疫苗12批次 。

在房地产需求回落，且需求趋理性环境下，细分品类需求相对趋弱的背景下，2023 年家电行业整体实现较高增长，全年营收同比+7.56%，其中内销需求迎来恢复态势，同时安装属性较高的品类存在需求回补，外销得益于部分家电品类下半年开始补库，在上年较低基数的情况下出口实现较高增长。2024Q1 家电行业延续了上年内外共振的增长势能，营收同比+8.5%。

消费信贷低速增长，预计消费金融进入平稳发展阶段。2017 年消费贷爆发式增长与房地产限贷有关。进入 20 年后，随着疫情抑制居民消费动力和场景，消费贷增速显著下滑，此后维持低位（4%-14%）震荡，截至 23 年 12 月末，剔除房贷的狭义消费贷款规模为 19.77 万亿元，同比增速 9.4%，消费贷增长较慢，居民消费需求不足。

2023 年煤价回归理性，2024 年 3 月压力测试期，中期 800 元/吨价 格底部确认。我们认为 2023 年整体煤炭供需依然保持高景气，紧平衡的持续；随着海外因素影响的消除与国内增产保供的持续，煤价归理性，并且在较为稳定的供需背景下，港口 800 元/吨以上的煤价中期的底部也逐步清晰。2024 年一季度，在需求端继续压力测试下，煤炭价格经历二次探底，但可以观察到焦煤、动力煤价格底部均高于 2023 年最低点，已然验证煤价底部。

从行业累计涨跌幅来看，A股轻工制造行业排名24。2024年1月2日至4月30日，A股轻工制造行业的累计涨跌幅为-6.85%，在申万31个一级行业中排名第24位，落后于家用电器、银行、石油石化、煤炭、有色金属等行业的表现。从市场表现来看，轻工二级行业中，各板块均跑输沪深300。2024年1月2日至4月30日，A股轻工制造(申万I级)/包装印刷(申万II级)/家居用品(申万II级)/造纸(申万II级)/文娱用品(申万II级)/沪深300的累计涨跌幅分别为-6.85%/-12.24%/-5.67%/+2.15%/- 16.05%/+5.05%，轻工制造(申万I级)/包装印刷(申万II级)/家居用品(申万II级)/造纸(申万II级)/文娱用品(申万II级)相对于沪深300的超额收益率分别为-11.90/-17.29/-10.72/-2.90/-21.10pcts。其中，造纸板块在轻工各二级行业中表现较好。

2024 年预期陆风并网 80GW，保持稳定增长，后续消纳红线放开&特高压送出线路建成，装机有望进一步提升；2023 年以来，以大换小&风电下乡政策陆续落地，预期后续改造市场将达到 10GW/年需求规模，风电下乡理性测算空间约为 500GW，若推进顺利，未来几年有望实现 20GW/年装机规模，是后续国内陆风装机的重要增长点。陆风平价后的三年时间里，主机环节加速技术、价格竞争，盈利压力陡增，2024 年以来主机价格内卷问题已得到一定缓解，行业迎来修复。

后疫情时代公路业绩恢复稳定增长，24Q1 出现客货分化。1） 2023 年，全国公路货运量同比+7.75%，货运周转量同比+6.88%；24Q1，全国公路货运量同比+5.07%，货运周转量同比+3.55%。随着未来宏观经济的稳步发展，公路货运有望持续保持增长。2）受 2022 年低基数影响，头部高速公路公司 2023 年业绩均录得同比较高增长；24Q1 受天气、春节及高基数影响，部分公司出现小幅下滑。3）由于宏观经济较为低迷，客货分化显现，叠加货车收费较高的影响，24Q1 货车占比较高的公路上市公司表现整体不及客车占比高的公司。4）高速公路板块周期弱、进入壁垒高、现金流好，头部高速公路公司均采用高分红派息政策，积极回报股东。在中国持续低利率、低通胀的预期下，高股息类债资产配置价值提升。

2023 年度建材行业边际有改善，2024 年一季度复工节奏慢有所拖累。2023 年建材板块（申万一级行业：建筑材料，下同）仍然处于地产下行影响当中，但行业整体收入增速已转正，利润降幅收窄，现金流亦恢复增长。2023 年全年建材行业实现收入 7919.1 亿元，yoy+0.9%，归母净利润 358.8 亿元，yoy-30.6%，经营活动现金净流量 887.8 亿元，yoy+16.3%，2023 年建材行业毛利率 18.5%，yoy-1.57pct，净利率 4.5%，yoy-2.4pct。2024 年一季度复工节奏较慢，建材行业总体承压。在弱复苏的环境下，一季度建材行业整体承压。建材行业收入 1332.8 亿元，yoy-18.1%，归母净利润 4.11 亿元，yoy-91.2%，毛利率 16.09%，yoy-0.12pct。一季度通常为建材行业淡季，2024 年一季度工地复工较慢，水泥涨价不顺，玻纤处于周期底部，形成拖累。

行业收入整体稳定，养殖行情低迷拖累业绩。2023 年SW农林牧渔行业整体实现营业总收入 12935.93 亿元， 同比增长 3.65%；归母净利润亏损 48.29 亿元，相比 22 年转亏。2024Q1SW 农林牧渔行业实现营业总收入 2784.80 亿元，同比下滑 4.28%；归母净利润亏损 16.55 亿元，相比去年同期亏损有所收窄。对应 2023 年SW农林牧渔行业 ROE 转负，但从 23 年中至今持续改善。经营性现金流净额有所改善，2023 年 SW农林牧渔行业经营性现金流净额 941.60 亿元，同比增长 24.78%；2024Q1 经营性现金流净额 79.10 亿元，同比大幅改善。从细分子行业表现来看，宠物、种子板块收入增长表现较好，宠物、水产饲料板块利润增长表现较好。由于猪价全年处于低迷状态，生猪养殖产业链相关板块收入和业绩下滑较 为明显，拖累了整体农林牧渔行业的业绩表现。