23年业绩普遍高增，主要系海运费从22年的高点回落至正常区间，利润端显著修复；24Q1收入维持高增态势，但利润表现分化，主要系高基数 叠加24年海运价上行→海运为主的大件卖家利润端受影响。大件家电家具企业&仓储物流提供方主要受益海外补库周期；泛品企业主要受益通胀预期加强，性价比消费趋势延续，但因泛品企业多以亚马逊为核心渠道，TEMU、Shein等性价比渠道崛起，对亚马逊流量存在一定负面影响，因此虽然整体营收维持高增趋势，但增速边际放缓。

24Q1 板块盈利同比下滑，资产结构持续改善。2023 年，板块营业收入同比下降 9%，归母净利润同比下降 23%；24Q1 板块营业收入同比下降 12%，归母净利润同比下降 33%。2023 年板块平均分红比例 46.57%，同比提升 1.52pct， 平均股息率 4.3%（2024 年 5 月 8 日股价）。2023 年及 24Q1 板块期间费用及 费率同比下降，受煤价下滑影响经营性净流入下降，但投融资现金流改善，同时资产负债率持续下降。

24Q1收入端增长提速，盈利水平快速提升。我们选取11家出口链机械公司，包括柏楚电子、宏华数科、涛涛车业、杭叉集团、安徽合力、春风动力、九号公司-WD、银都股份、杰克股份、凌霄泵业、巨星科技。

机械行业 2023 年营收及利润均实现同比两位数提升。机械（申万）行业 2023 年实现营收 1.88 万亿元，同比增长 14.3%，显著好于去年同期的同比微增 1.28%；行业归母净利润 1121 亿元，创近年新高，同比增速达到 22.0%的较好水平。在 2022 年低基数下，重点细分行业收入及盈利能力均有所修复。一方 面，符合产业智造升级方向的工控设备、机器人、仪器仪表、机床工具、激光设备等行业规模继续较快上行；另一方面，工程机械、叉车、工控、消费设备等细分行业龙头继续积极开拓海外市场并成效显著。整体而言，机械行业业绩表现分化持续，在行业整体利润实现较好增长的同时，行业亏损面有所提升， 2023 年行业亏损率提升至 15.2%，环比上年同期提升 2.3pct。

我们选取7家机床行业标的，包括【国盛智科】【科德数控】【创世纪】【海天精工】【浙海德曼】【秦川机床】【纽威数控】【华辰装备】进行分析。2023年机床行业营收156.3亿元，同比-3%，中位数收入同比+5%；2024Q1延续此态势，合计实现营收37.8亿元，同比-7%，中位数收入同比-3%。利润端2023年机床行业归母净利润15.7亿元，同比-10%，中位数分别同比+17%/-23%；2024Q1机床行业归母净利润为3.6亿元，同比-25%，中位数分别同比-27%/-44%。利润端下滑幅度高于收入端，主要系行业竞争加剧，产品价格端承压。展望未来，我们认为国内看点主要来自于高端领域国产替代和存量更新，海外市场将成为重点，国产机床具有性价比&服务优势，随着机床企业海外布局逐步完善，份额有望快速提升。

内销承压，外销延续高景气度。定制：23A 营收/净利同增 2%/21%，原材料降价+降本增效提升盈利能力，零售端客流承压，通过大家居+品类拓展，整装+线上+拎包多渠道引流，大宗受益于竣工改善回暖，积极布局海外，研究旧改产品和模式，为存量房市场提前布局。软体：23A 营收/净利同增 7%/28%，降本增效+产品结构优化提升盈利，内销更新需求提升+外销高景气，表现优于定制。线上加大新兴渠道投入，线下拓店/门店优化，提升连带率和客单值，加大低线市场投入获客。短期：看好更多地产利好政策出台，改善性住房需求释放，消费信心回暖，积压装修需求释放；中期：消费品逻辑&集中度提升未被证伪。推荐质地更优的龙头企业，如欧派家居/慕思股份/顾家家居/志邦家居等。

2023 年运动鞋服下游品牌零售行业稳步复苏。根据 wind 数据，（1）营收和净利润：2023 行业实现营收 1366.8 亿元，同比增长 12.5%；归母净利润 159.1 亿元，同比增长 18.6%。（2）毛利率及费用率：2023 年行业毛利率为 51.7%（YoY+1.2pct）；2023 年行业销售费用率 31.1% （YoY+0.1pct）；管理费用率为 5.9%（YoY-0.4pct）。（3）营运指标： 行业库存去化顺利，存货周转 107 天（YoY-16 天），应收账款周转 36 天（YoY 持平）。

收入及盈利情况：2023 年上市券商营收及归母净利润微增，2024Q1 业绩大幅回撤。1）2023 年居民交投情绪走弱，证券行业监管政策趋严，券商经纪/投行/信用业务均面临不同程度的经营压力。但是受益于年初 AI 结构性行情以及年内债市走势稳步上扬，券商自营业务同比高增，支撑整体业绩改善。2023 年，44 家上市券商全年合计营收同比 +1%至 5,082 亿元，合计归母净利润同比+1%至 1,368 亿元。2）2024Q1 证券行业自营业务面临高基数压力，衍生品业务风险加速暴露，叠加 IPO 及再融资持续收紧、行业严监管程度加剧，上市券商业绩大幅回撤。2024 年一季度 44 家上市券商合计营收同比-21% 至 1,083 亿元，合计归母净利润同比-30%至 313 亿元。

71家中药公司2023年实现营收3631.8亿元，同比增长6.1%，共实现归母净利润336.6亿元，同比增长45.8%。24Q1单季度看 ，在23年高基数影响下，实现营收986.3亿元，同比下滑1% ，实现归母净利润125.6亿元，同比下滑4%。品牌中药：2023年实现营收2489.4亿元，同比增长10.5%，共实现归母净利润262.8亿元，同比增长20.8%。24Q1单季度看 ，品牌中药OTC公司实现营收712.8亿元，同比增长5% ，实现归母净利润101.2亿元，同比增长10%。创新中药：2023年实现营收357.9亿元，同比下降3.4%，共实现归母净利润40.8亿元，同比增长12.8%。24Q1单季度看 ，创新中药公司实现营收90.1亿元，同比下降17% ，实现归母净利润11亿元，同比下降48%。

2023年报及2024Q1 总结：短期增长承压，逐季改善可期。2023 全年收入来看，非疫情相关板块呈现复苏态势，其中受外部环境扰动影响更小的民营医疗服务、血液制品、零售药店等板块增速较好，而医疗耗材等板块增速有所承压，疫情相关板块如体外诊断、诊断服务同比降明显，疫情高基数逐步出清。从季度增速看，基数效应和复苏节奏影响表观增速，2023 年 Q3 外部环境趋严，对院内板块影响较大，但 23Q4 环比有所好转，24Q1 受外部环境及 23Q1 强复苏、高基数的影响，增速有所放缓。