实体部门 2024 年 1-4 月资金运转核心结论：资金运转结果表明实体部门目前信心仍不足，政策仍需进一步发力提振实体部门信心。居民部门，融资需求大幅回落，但居民存款仍保持高增长态势，虽然边际上有所缓解，但幅度有限，反映了居民消费和投资意愿依然不足。企业部门，手工补息被禁止带来企业存款流向理财等产品，但企业部门投资扩产的动力仍不强。手工补息等高息揽存行为被禁止后，监管套利带来的信贷虚增部分被“挤水分”，这有利于提高货币政策传导效果。

氧化铝：4月氧化铝产量环比减少，净出口2.2万吨。1）供给：受矿石短缺影响，4月产量684.04万吨，同比-0.9%，环比-3.2%，当月开工率约为80.6%；2）进出口：4月氧化铝净出口2.2万吨，同比-9.0万吨/- 132.1%，环比-18.2万吨/-113.8%；1-4月氧化铝累计净进口50.4万吨，同比+125.6%。3）利润：4月氧化铝价格涨幅不及铝土矿，利润收缩，行业平均利润为520.0元/吨，环比-2.7%。

原料端：铜矿及废铜进口均增加。1）铜矿进出口：4月铜矿进口数量为234.8万吨（智利71.8+秘鲁56.7+哈萨克斯坦13.0），同比+24.54万吨 /+11.7%，环比+1.76万吨/+0.8%；1-4月累计进口数量为933.6万吨（智利 294.6+秘鲁243.2+哈萨克斯坦52.4），同比+57.9万吨/+6.6%。2）废铜：1）进出口：4月，我国废铜进口量为22.6万吨，同比+8.1万吨/+55.6%，环比+0.8万吨/+3.6%；1-4月累计进口数量为78.3万吨，同比+15.7万吨/+25.1%；2）利润：平均精废价差为7372.0元/吨，环比增加1737.7元/吨，涨幅30.8%。

农林牧渔行业跑输对标指数。根据 Wind 数据统计，2024 年 4 月，农林牧渔（中信）指数上涨 1.04%，在中信一级 30 个行业中排第 16 位；同期沪深 300 指数上涨 1.89%，农林牧渔跑输对标指数 0.85pcts。从子行业来看，4 月宠物食品板块涨幅居前；水产养殖板块跌幅居前。

假日错月叠加高基数，4月社零弱复苏。2024年4月社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%，低于wind一致预期（+4.6%）；增速较上月下降0.8pct，主因为劳动节假期错月叠加高基数。1）分区域来看，在农村居民收入较快增长、县域商业体系建设不断完善带动下，乡村社会消费品零售总额增速略快于城镇。2）分渠道来看，4月线上消费增速环比回升，线下增速环比下降。①1-4月线上表现较好，维持高增速。

上市航司发布 4 月运营数据。虽然需求端依然偏弱，但行业通过供给管 控实现了客座率企稳回升。国内市场方面，4 月行业依旧处于淡季，上市航司运力投放环比 3 月下降约 5%。五一期间，民航表现为量升价降。民航局数据显示，5 月 1 日至 5 日民航日均199.4 万人次，较 2019 年同期增长 11.1%；但航班管家数据则显示今年五一的票价表现不佳，国内经济舱平均票价（含油）同比下降 22.4%，较 2019 年下降 0.9%。节前部分航线机票出现较大降幅，很可能是由于预售期间提价过猛，而实际市场的热度不及预期。

2024 年 4 月，我国数字经济指数环比上升 6.3%，录得 488。4 月数字经济指数的上升主要由于产业指数和融合指数的上升，产业指数、溢出指数、融合指数和基础指数分别对总指数贡献 2.77%、0. 20%、2.64%、0.72%。2024 年 4 月，产业指数、溢出指数、融合指数和基础指数分别录得 531、25、250、112，我国数字经济产业投入上升，数字经济对其他产业的溢出增强，数字经济和其他产业的融合速度加快，数字经济基础设施投入增加，相应各指数环比分别上升 40.4%、2.1%、26.8%、5.7%。

4月，上证综指(+2.09%)， 深证成指(+1.98%)，创业板指 (+2.21%)，国防军工(申万)指数(-2.00%)，中航证券航天产业相关指数走势如下:中航证券航天行业指数(-5.76%)，跑输军工(申万)行业3.76个百分点；中航证券航天防务行业指数(-4.90%),跑输军工(申万)行业2.90 个百分点；中航证券商业航天行业指数(-5.23%),跑输军工(申万)行业3.23个百分点。

从 4 月申万一级行业的涨跌幅看，国防军工下跌 1.99%，排名第 25位，各军工细分领域中航空领域表现最好，整体涨幅为 2.83%；军用材料领域表现最差，整体跌幅为-4.40%。上半月，整体 A 股市场表现较为平淡，且国防军工板块热点事件较少，受市场风险偏好影响，国防军工走势与大盘共振；下半月，军委宣布调整组建信息支援部队催化军工板块回升，叠加国产大飞机、低空经济和卫星互联网等多板块取得阶段性进展，军工电子板块领跑，拉动军工整体板块出现阶段性上涨。

3月美国整体通胀、核心通胀意外强劲。美国3月CPI同比增加3.5%，前值 3.2%，市场预期3.4%；核心CPI同比增加3.8%，前值3.8%，市场预期 3.7%。居所（0.4%）涨幅持平，仍是核心服务通胀改善的第一大阻力，拉动 CPI 环比增长0.14个百分点。同时，剔除租金后的服务CPI三个月环比反弹至 0.8%，反映其他服务相关分项也不容乐观，运输服务（1.5%）、医疗保健（0.6%）合计也拉动CPI环比上涨0.14个百分点，美国服务通胀粘性仍强。3月美国能源CPI环比继续上涨，拉动整体CPI环比上涨0.07个百分点。此外，食品通胀也小幅反弹，环比上涨0.1%。