2 月光伏产业指数冲高盘整，细分子行业涨多跌少。截至 2 月 26 日收盘，光伏行业指数上涨 4.41%，大幅跑赢沪深 300 指数，板块日均成交金额环比基本持平。细分子行业涨多跌少，光伏组件、导电银浆涨幅居前。协鑫集成、聚和材料、晶盛机电、中利集团、亿晶光电涨幅排名靠前。

2023 年 3 月起，华创交运团队启动对国资央企的重点研究，发布十余篇深度，2024 年汇编发布《风起大国央企——中特估视角看交运（红利资产篇）》系列，分别聚焦高速公路、 港口与大宗供应链。2025 年，华创交运与公用事业团队整合，继续推动对红利资产的研究，于 2 月 15 日发布深度《风起大国央企——中国特色估值体系视角看公用事业（红利资产篇之水电、核电、燃气）》。 自 2025 年 2 月起，我们推出交通运输行业红利资产月报，初期先聚焦于公路、港口、铁路，以保持对产业与市场的高频跟踪。

2月智能化边际变化总结：国标L3/L4开启征求意见，智驾或开启DeepSeek时刻。国内监管持续跟进，工信部就L3/L4自动驾驶安全要求等五项强标公开征求意见。特斯拉Cybercab在德州超级工厂正式下线，实现“无方 向盘/无油门”的硬件落地；Waymo新增4座运营城市。小鹏汽车明确2026年为“全自动驾驶拐点”，提出驾的“DeepSeek时刻”，并将智驾与座舱中心合并为“通用智能中心”，二代VLA大模型即将推送。

2026 年 1 月欧洲 9 国新能源车销量 20.7 万辆，同比+23.1%，新能源渗透率 29.5%，同比+6.1pcts。其中，BEV 销量 13.4 万辆，同比+16.4%；PHEV 销量 7.3 万辆，同比+37.8%。1 月法国、意大利、西班牙等增长较为明显，英国、挪威受 2025 年底抢装的影响 1 月渗透率同比略微下滑。

本月家电板块表现：截至2026年2月26日，本月SW家电指数上涨1.4%。当前家电行业市盈率（TTM，剔除负值）为15.40倍。2025Q4，基金配置家电板块持仓市值占比为2.58%，环比下降 0.17pct。

①从整体的流动性来看，新增居民存款/新增 M2 这一比值仍维持在低位，这对应当下宏观整体的流动性仍相对充裕，金融资产估值仍有支撑；②从实体经济的流动性来看，12 月与企业预期更相关的旧口径 M1 同比回落 1.8%，领先企业利润增速的企业居民存款剪刀差回落 0.9%，两者均为 2024 年 9 月以来的最大跌幅。③从金融市场的流动性来看，与企业存款的弱势不同，12 月非银存款同比大幅多增，这也与 12 月以来权益市场成交金额的火热相匹配。企业存款弱，非银存款强，短期资金存在“脱实向虚”的可能。

总量上，2025 年度不变价 GDP 累计增速 5.0%，顺利完成全年经济增长目标。节奏上，（1）同比读数上看，基数影响放大，第一至第四季度 GDP 同比前高后低。（2）环比斜率上看，Q1-Q4 环比分别在+1.2%、+1.0%、+1.1%、+1.2%， 一季度“开门红”、四季度“翘尾效应”均较突出。结构上，四季度净出口对当季 GDP 拉动率升至 1.4%，最终消费支出、资本形成总额均较三季度下降。

波士顿动力长期代表了机器人领域顶尖的工程艺术，但因成本高昂、难以适应工业化要求而商业化进程缓慢；而近期特斯拉 Optimus 与 Figure AI 发布的机器人流畅跑步视频，展示了显著提升的动态平衡与敏捷性，给全球产业带来“这 次可能真的不一样”的强烈观感，引发了人形机器人是否真正跨越“死亡谷”、 走向规模化商业化的核心追问。本文将穿透视频的视觉冲击，深入拆解这两场 “表演”背后截然不同的商业逻辑与战略意图，剖析由此引发的全球供应链暗战与生态位争夺，并勾勒出未来几年决定人形机器人产业生死的关键战场。

国家统计局公布 2025 年第四季度和 12 月经济数据，第四季度实际 GDP 同比增长 4.5%、预期 4.5%、前值 4.8%；规上工业增加值当月同比增长 5.2%、预期 5.0%、前值 4.8%；社会消费品零售总额当月同比增长 0.9%、预期 1.0%、前值 1.3%；固定资产投资累计同比增速-3.8%、预期-3.1%、前值-2.6%。

12 月国内 REITs 市场指数先跌后涨，整体波动较大。中证 REITs 全收益指数月内累计下跌 2.7%、跌幅环比扩大 2.2pct，平均二级换手率 0.41%、为年内均值的 63.8%、环比下跌。大类资产中 REITs 表现承压，跑输其他资产。我们认为，REITs 市场出现以上行情主要受下列因素影响：①OCI 记账规则引发市场担忧，指数大幅下跌；②前期超跌+跨年政策刺激，月末指数反弹。