8 月原煤产量连续两月同比下滑。据国家统计局数据，8月份，规上工业原煤 产量3.9亿吨，同比下降3.2%，降幅环比7月收窄0.6pct；日均产量1260万吨。1—8月份，规上工业原煤产31.7亿吨，同比增长2.8%。展望2025年，暂不考虑“反内卷”对产量的影响下，结合我们对2025年煤矿产能投放情况的梳理，预计全年动力煤产量仍将保持增长态势，或达38.8亿吨左右，但增速进一步收窄至1.4%左右。

8月4日，国家能源局综合司关于开展煤矿智能化技术升级应用试点工作的通知。要点：内容包括：井工煤矿智能掘进系统、井工煤矿智能采煤系统、露天煤矿智能采剥系统、智能选煤系统、辅助及其他智能系统；数量：每地方（企业）推荐项目一般不超过5个（山西、内蒙古、陕西不超 过10个）。8月6日，山西：煤矿智能化建设制定评定办法，9月1日起施行。要点：煤矿智能化建设评定按照省、市“分级分类”开展，分为省级评定和市级评定。

原煤生产降幅收窄。8 月份，规上工业原煤产量 3.9 亿吨，同比 下降 3.2%，降幅比 7 月份收窄 0.6 个百分点；日均产量 1260 万吨，月 度环比增加 30.7 万吨/天，同比减少 19.5 万吨/天。1-8 月份，规上工业原煤产量 31.7 亿吨，同比增长 2.8%。

社融存量增速回落至 8.8%。8 月新增社融 2.57 万亿，同比少增 4655 亿，社融存量增速较上月回落 0.2 个百分点至 8.8%。从分项来看，8 月社融回落主要由政府债供给下移与人民币贷款走弱造成，而外币贷款与表外票据则形成一定支撑。

社零增速延续放缓，Q4 高基数约束对应下行压力增大。8 月社零当月同比下滑了 0.3 个百分点至 3.4%，限上商品、限下商品、限上餐饮、限下餐饮分别贡献了-0.2、-0.2、+0.04、+0.1 个百分点。以旧换新品类来看，通讯器材对社零的正贡献下行了 0.1 个百分点，汽车贡献由负转正，但主因基数较低（2024 年 8 月同比-7.3%）；其他品类方面，黄金价格上涨提振珠宝饰品消费，粮油、烟草有所拖累。

根据中汽协数据，8月，我国宏观经济景气水平总体继续保持扩张，当月汽车产销同比保持10%以上增长，其中新能源汽车和汽车出口继续呈现良好态势，传统燃料汽车市场企稳。9月12日，工信部等八部门共同印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，指出2025年，力争实现全年汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20%；汽车出口保持稳定增长；汽车制造业增加值同比增长6%左右。

全球电池产业进入加速发展阶段。根据国际能源署《2025 全球新能源汽车展望》公布的数据，2024 年，全球电池需求首次突破 1TWh，电动汽车占比超过 85%，电池包平均成本降至每千瓦时不足 100 美元，达到与燃油车竞争的关键 成本区间。受益于矿价回落和制造效率提升，全球电池产能已达 3TWh，预计 未来五年仍有望再翻两倍。产业正在由区域性小规模市场转向全球化、规模化，技术路线趋于标准化，行业整合与供应链重构成为大趋势。

8 月锂电池板块指数走势强于沪深 300 指数。2025 年 8 月，锂电池指数上涨 13.23%，新能源汽车指数上涨 14.99%，而同期沪深 300 指数上涨 10.90%，锂电池指数走势强于沪深 300 指数。8 月我国新能源汽车销售同比增长且环比恢复增长。2025 年 8 月，我国新能源汽车销售 139.50 万辆，同比增长 26.82%，环比增长 10.54%，8 月月度销量占比 48.83%，主要系政策层面持续鼓励，新能源整车性价比总体提升。2025 年 8 月，我国动力电池装机 62.5GWh，同比增长 32.42%，其中三元材料装机占比 17.44%；宁德时代、比亚迪和中创新航装机位居前三。

机构行为成为近期核心关注点，公募销售新规赎回费规定引发市场对债基赎回的担忧，政金债、二永债、超长国债领跌。若新规落地，资金或从债基回流银行、保险表内，理财、债券 ETF 相对占优。资金再平衡下债基偏好的二永债或迎来利差走阔，普信债、ETF 成分券相对占优，特别是中短久期。近期第二批科创债 ETF 已募集完成等待上市，对成分券估值利好程度取决于上市后扩容速度和体量。短期来看，机构心态谨慎+临近季末+股市仍偏 强，债券赔率改善，但胜率仍不高，建议在防守中挖掘中短久期票息机会、适度杠杆。负债端稳定机构在调整中逐步增配，普信、ABS 好于二永债。

2025 年 8 月居民消费延续回落，或缘于“以旧换新”补贴阶段性退坡，提振居民消费还需政策持续支持。2025 年 1-8 月社零累计同比增速 4.64%，较 1-7 月下行 0.16pcts，其中 2025 年 1-8 月餐饮累计同比增速 3.60%，较 1-7 月下行 0.20pcts。第三批 690 亿元补贴资金虽已全额下达，但在第 二、第三批资金衔接期，部分城市国补阶段性退坡，此外，补贴式消费也有透支消费潜力的嫌疑，从居民信贷和通胀表现可见一斑。