美国时间 9 月 17 日，美联储货币政策委员会 FOMC 宣布降 息 25bp，将联邦基金利率目标区间从 4.25%-4.50%下调至 4.00%-4.25%。这是美联储自 2024 年 12 月以来首次降息，符合市场普遍预期。相较于 7 月会议声明中“尽管净出口的波动继续影响数据，最近的指标表明上半年经济活动增长有所放缓”，本次声明删除了关于净出口波动影响数据的表述，直接强调“最近的指标表明上半年经济活动增长放缓”，进一步明确经济增长动能减弱态势，反映内部经济结构调整与外部贸易环 境不确定性对经济增长的拖累，弱化净出口单一因素干扰，聚焦整体经济增长放缓实质。

2025年8月，中国太阳能电池片组件合计出口额为29.21亿美元，同比+19.8%，环比+31.4%，以infolink均价测算对应合计出口量为40.42GW，在经历国内5.31的抢装节点后，国内厂家将出货重心投向海外，叠加国内光伏产品退税政策影响，海外进入积极的拉货状态，囤积当前低价产品，8月国内出口欧洲光伏电池组件11.61GW，同比+39.41%，环比+23.84%，连续两月实现同比正增长，新兴市场百花齐放，欧洲以外市场实现电池组件出口28.81GW，同比+67.77%，环比 +36.54%。

8 月欧洲 9 国新能源车维持高增长，且渗透率持续提升。2025 年 8 月欧洲 9 国新能源车销量 17.6 万辆，同比+41.2%，新能源渗透率 31.4%，同比+8.3pcts。其中，BEV 销量 11.4 万辆，同比+32.3%；PHEV 销量 6.2 万辆，同比+61.5%。

8 月全国全社会用电量同比增长 5.0%。根据国家能源局发布数据，1-8 月，全社会用电量累计 68788 亿千瓦时，同比增长 4.6%，其中，8 月份全社会用电量 10154 亿千瓦时，同比增长 5.0%。分产业看，1-8 月，第一产业用电量 1012 亿千瓦时，同比增长 10.6%；第二产业用电量 43386 亿千瓦时，同比增长 3.1%；第三产业用电量 13297 亿千瓦时，同比增长 7.7%；城乡居民生活用电量 11094 亿千瓦时，同比增长 6.6%。整体来看，一产、三产用电需求增速收窄，二产用电需求环比继续改善，居民用电增速在高温天气结束后明显回落。

2025 年 8 月农林牧渔行业表现强于对标指数。根据 Wind 数据统计，2025 年 8 月，农林牧渔（中信）指数上涨 11.6%，在中信一级 30 个行业中排第 9 位；同期沪深 300 指数上 涨 10.3%，农林牧渔跑赢对标指数 1.3 pcts。从子行业来看，8 月 种植板块涨幅居前，水产加工板块跌幅居前。

8 月猪价持续下行。2025 年 8 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 33.63 元/公斤、14.35 元/公斤和 24.98 元/公斤，环比变化分别为-5.87%、-3.77%和-1.52%。8 月猪价持续下行均价跌破 14 元/公斤，9 月持续回落，截止 9 月 19 日，全国出栏生猪均价 12.82 元/公斤，已跌至 3 年以内最低水平。供应端：8 月上旬集团场缩量挺价叠加二育试探入场，猪价维持相对景气，而后供应端逐步恢复正常，散户集中出栏，价格回落明显，8 月市场供应压力较大。需求端：8 月高温对消费仍有抑制，白条走货疲软，月末开学季提振有限，供过于求趋势持续。

2025 年 9 月，USDA 发布 9 月份全球农产品供需报告，较 24/25 年度 8 月报告，主要调整：（1）下调 24/25 年度全球玉米产量、上调消费量，维持中国玉米产量、消费量预测；（2）下调 24/25 年度全球大豆产量、下调消费量，维持中国大豆产量、消费量预测；（3）上调 24/25 年度全球小麦产量、上调消费量预测，维持中国小麦产量、消费量预测；（4）下调 24/25 年度全球稻谷产量、上调消费量预期，维持中国稻谷产量、消费量预测。

【全行业】✓ 二轮燃油摩托：8月，总销量144.1万辆，同比+11.6%；出口107.3万辆，同比+20.8%；内销36.8万辆，同比-8.7%；✓ 250cc以上：8月，250cc以上销量8.4万辆，同比+23.6%；出口4.7万辆，同比+64.1%；内销3.8万辆，同比-5.4%。【春风动力】✓ 二轮燃油摩托：8月，燃油摩托销量1.8万辆，同比-18.7%；出口1.1万辆，同比+51.6%；内销0.7万辆，同比-52.7%；✓ 250cc以上：8月，250cc以上销量1.5万辆，同比+14.4%；出口0.8万辆，同比+42.3%；内销0.6万辆，同比-8.5%；✓ 电动摩托：8月，电动摩托销量3.3万辆，同比+348.6%；✓ 四轮车：8月，全地形车国内工厂出货1.4万辆，同比-13.1%。

8月行情回顾&重要数据跟踪：8月机械行业（申万分类）指数上涨12.91%，跑赢沪深 300 指数 2.58 个 pct，机械行业 TTM 市盈率/市净率约为38.15/2.96倍，环比提升。8 月钢 / 铜 / 铝价格指数环比变动 -1.21%/+2.07%/+1.59%。

8 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.2%，低于市场预期与我们预期，与我们预期较为接近。一方面，工业稳增长着力于装备制造业，工业生产中枢较为 稳健；另一方面，制造业需求保持恢复但边际或有放缓，消费、固定资产投资等 有所放缓，同时外需方面有所放缓，8 月出口下行拐点出现，中国对美出口大幅下 行是最大拖累。8 月份服务业景气保持积极态势，8 月份全国服务业生产指数同比增长 5.6%。工业生产积极对生产性服务业有带动作用。