社融存量增速回落至 8.8%。8 月新增社融 2.57 万亿，同比少增 4655 亿，社融存量增速较上月回落 0.2 个百分点至 8.8%。从分项来看，8 月社融回落主要由政府债供给下移与人民币贷款走弱造成，而外币贷款与表外票据则形成一定支撑。

社零增速延续放缓，Q4 高基数约束对应下行压力增大。8 月社零当月同比下滑了 0.3 个百分点至 3.4%，限上商品、限下商品、限上餐饮、限下餐饮分别贡献了-0.2、-0.2、+0.04、+0.1 个百分点。以旧换新品类来看，通讯器材对社零的正贡献下行了 0.1 个百分点，汽车贡献由负转正，但主因基数较低（2024 年 8 月同比-7.3%）；其他品类方面，黄金价格上涨提振珠宝饰品消费，粮油、烟草有所拖累。

根据中汽协数据，8月，我国宏观经济景气水平总体继续保持扩张，当月汽车产销同比保持10%以上增长，其中新能源汽车和汽车出口继续呈现良好态势，传统燃料汽车市场企稳。9月12日，工信部等八部门共同印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，指出2025年，力争实现全年汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20%；汽车出口保持稳定增长；汽车制造业增加值同比增长6%左右。

全球电池产业进入加速发展阶段。根据国际能源署《2025 全球新能源汽车展望》公布的数据，2024 年，全球电池需求首次突破 1TWh，电动汽车占比超过 85%，电池包平均成本降至每千瓦时不足 100 美元，达到与燃油车竞争的关键 成本区间。受益于矿价回落和制造效率提升，全球电池产能已达 3TWh，预计 未来五年仍有望再翻两倍。产业正在由区域性小规模市场转向全球化、规模化，技术路线趋于标准化，行业整合与供应链重构成为大趋势。

8 月锂电池板块指数走势强于沪深 300 指数。2025 年 8 月，锂电池指数上涨 13.23%，新能源汽车指数上涨 14.99%，而同期沪深 300 指数上涨 10.90%，锂电池指数走势强于沪深 300 指数。8 月我国新能源汽车销售同比增长且环比恢复增长。2025 年 8 月，我国新能源汽车销售 139.50 万辆，同比增长 26.82%，环比增长 10.54%，8 月月度销量占比 48.83%，主要系政策层面持续鼓励，新能源整车性价比总体提升。2025 年 8 月，我国动力电池装机 62.5GWh，同比增长 32.42%，其中三元材料装机占比 17.44%；宁德时代、比亚迪和中创新航装机位居前三。

机构行为成为近期核心关注点，公募销售新规赎回费规定引发市场对债基赎回的担忧，政金债、二永债、超长国债领跌。若新规落地，资金或从债基回流银行、保险表内，理财、债券 ETF 相对占优。资金再平衡下债基偏好的二永债或迎来利差走阔，普信债、ETF 成分券相对占优，特别是中短久期。近期第二批科创债 ETF 已募集完成等待上市，对成分券估值利好程度取决于上市后扩容速度和体量。短期来看，机构心态谨慎+临近季末+股市仍偏 强，债券赔率改善，但胜率仍不高，建议在防守中挖掘中短久期票息机会、适度杠杆。负债端稳定机构在调整中逐步增配，普信、ABS 好于二永债。

2025 年 8 月居民消费延续回落，或缘于“以旧换新”补贴阶段性退坡，提振居民消费还需政策持续支持。2025 年 1-8 月社零累计同比增速 4.64%，较 1-7 月下行 0.16pcts，其中 2025 年 1-8 月餐饮累计同比增速 3.60%，较 1-7 月下行 0.20pcts。第三批 690 亿元补贴资金虽已全额下达，但在第 二、第三批资金衔接期，部分城市国补阶段性退坡，此外，补贴式消费也有透支消费潜力的嫌疑，从居民信贷和通胀表现可见一斑。

8 月社会消费零售总额为 39668 亿元，同比增长 3.4%；1-8 月工业增加值增速为 6.2%；全国固定资产投资累计同比增长 0.5%；其中基建投资（不含电力）同比增长 2.0%，制造业投资同比增长 5.1%，房地产开发投资下降 12.9%。

美联储降息 25BP，重启降息周期。美联储 9 月议息会议宣布，将联邦基金利率目标区间下调至 4.00%至 4.25% 之间（下调 25bp），符合 CME 期货价格隐含的市场预期。但本次会议在降息的同时，下调了明年的降息预期，出现了所谓的“鹰派降息”。缩表按原计划推进。此次 FOMC 会议仍表明会继续按之前节奏实施缩表，维持月度减持美国国债的上限在 50 亿美元，月度减持抵押贷券(MBS)规模在 350 亿美元。

从 9 月 FOMC 会议降息 25bp、上调年内降息空间指引来看，会议基调是鸽派的；但委员会上调经济预测、投票分歧减少，相对于已经计入了一部分降息 50bp 预期的资本市场来说，美联储又显得略为保守，因此美股涨跌分化，纳斯达克收跌，美债收益率和美元指数出现反弹，黄金冲高回落。