三次并购，成为汽车空调压缩机行业龙头 ：奥特佳前身为金飞达服装有限公司。2015年、2016年公司连续并购了南京奥特佳、空调国际和富通空调，目前业务包括服装、汽车空调压缩机和汽车空调系统，是国内汽车空调压缩机行业的龙头企业，尤其在涡旋式压缩机领域占有绝对优势。

在美国/中国汽车销量正常化以及汽车企业转嫁定价压力（高于每年 3%-5%的正常水平）的形势下，中国汽车零部件供应商的 2017 年订单可能会受到不利影响。

乘用车板块：销量增长，盈利低于预期。前三季度，乘用车行业销量同比增长 13.8%，乘用车板块营收同比增长 15.6%，归母净利同比增长 19.7%，板块整体业绩增速理想，但自主龙头长城、三季报毛利率下降，业绩略低于预期，以致股价回调。  

补贴新政迟迟未落地影响新能源客车销售，三季度客车行业营收和销量均有所下滑。行业净利率、毛利率均出现下滑，骗补核查推迟补贴发放带来经营性现金流下降明显。鉴于目前新能源政策落地不达预期，客车四季度仍面临压力。

我国汽车产业尤其是零部件产业已经进入“深度国产替代”的新阶段，由此前整车装配、内外饰基础零件、核心零件合资模式过渡到高壁垒核心零部件的深度国产化（国内自主厂商取代外资或合资厂商）。此前国内已经基本实现在整车装配，零部件领域内外饰和冲压件等基础部件领域已具备自主配套能力，但在核心零部件领域尤其是产业壁垒较高、具有整车动力性和安全性要求的零件上，仍然由国际厂商（包括其在华设厂、合资企业）主导，但这一局面正逐渐被打破。 

智能汽车：外延并购是看点，重点关注数据、部件领域。根据智能网联汽车技术路线图，目标 2020 年辅助驾驶/部分自动驾驶车辆市场占有率达到约 50%， 2025 年高度自动驾驶车辆市场占有率达到约 15%，2030 年完全自动驾驶车辆市场占有率接近 10%。展望 2017 年，智能驾驶仍处于主题投资阶段，主要投资机会来自零部件企业的外延并购，尤其在海外并购方面。

我们将研究范围内整车企业的估值基础延展至 2017 年预期市净率 vs.2019 年预期净资产回报率，并将研究范围内经销商的估值方法从 EV/GCI vs.CROCI/WACC 调整为 2017 年预期市净率 vs.2017年预期净资产回报率。我们重申强力买入吉利汽车，

零部件企业归母净利润同比增长 21.2%。16Q3 汽车行业营收同比增长 22.5%，较 Q2 上升 10.3 个百分点，16Q3 归母净利润同比上升 29.5%，较 Q2 上升 14.1 个百分点。第 3季度营收和归母净利润同比均大幅上升，与乘用车 3 季度增速提升、中重卡市场的复苏持续以及购置税减半刺激政策的“末班车效应”有关。 

根据乘联会数，截至 10 月前三周乘用车市场零售，销量同比增长27% ，在去年 10 月开始的高基数背景下，车市表现超预期。