11 月国内锂镍原料进口量继续增加，钴原料进口价格持续回落，出口方面，氢氧化锂和正极材料出口量呈现回落态势。需求端弱势运行叠加进口原料量增长，预计电池金属价格阶段性将维持弱势运行。展望后市，预计 2023 年上半年锂行业供应紧张的局面难以缓解，随着产业链去库以及需求端回暖，锂价有望在春节后止跌，带动锂板块反弹，推荐天齐锂业和永兴材料，建议关注中矿资源。

回顾2022：供需总体平衡，煤价中枢上移。国内动力煤价全年趋势上行。三季度国内焦煤、喷吹煤以及无烟煤价格达到最低，焦煤全年价格高点在二季度，喷吹煤与无烟煤价格高点在四季度。前三季度海外动力煤价高涨，四季度回落。

12月14日，美联储公布加息50bp决议，为年内首次放缓加息，加息幅度符合市场预期。目前，市场普遍预期本轮美联储加息终点在5%以上，2023年底可能降息。衰退预期下，虽然通胀的回落会为实际利率腾挪空间，但降息预期不断升温，或促使实际利率下行，利多黄金。另一方面，各国央行购金也在大幅提升，第三季度全球央行购金量创下近400吨的记录，成为最强劲的需求增长点。地缘政治局势紧张，黄金作为重要的避险资产具备配置意义。

海外锂矿综述：在产项目22Q3 量价齐升，绿地项目开始延期。1）产销：22Q3 西澳在产矿山合计生产74 万吨锂精矿，环比增加16%；合计销售锂精矿72 万吨，环比增加8%。2）价格：锂精矿售价环比大幅走高，Pilbara 销售均价4813 美元/吨，环比上涨13%，Greenbushes 销售均价4187 美元/吨，环比上涨137%。3）低预期为2022 年主旋律：在疫情、品位下滑等的影响下，澳洲四大在产矿山中的三座（Cattlin、Pilgangoora 和 Marion）不同程度调低了2022 年的产量指引。同时在产能建设方面，2022 年底至23 年初计划投产的绿地项目均出现了不同程度延期，包括Finniss、Grota do Cirilo 等锂矿项目均较原计划延期1-2 个季度，主要原因为疫情、物流扰动及劳动力紧张等。

地缘政治冲突迟迟未能解决，高企的能源价格对欧洲企业起到显著的破坏作用，部分高能耗企业被迫关停位于欧洲的生产设施，甚至寻求迁移至其他区域。供应链的不稳定最终向下游传导，削弱了下游企业的生产意愿，全球经济的活跃性也受到影响。

LME 与SHFE 金属价格普遍反弹。美国10 月通胀数据超预期下滑，鲍威尔最新表态12 月或将放缓加息，预计短期内基本金属价格维持震荡格局。下游汽车、光伏等板块依旧是铜、铝消费的重点增量空间。地产政策持续放宽有望提振基本金属需求，部分地区限产和疫情反复对铜、铝等基本金属供需造成一定扰动，建议关注成本控制较好的铝企和生产新能源汽车零部件、光伏铝型材的铝合金企业。

9 月煤炭供需两旺，累计进口量维持负增长。供给方面，原煤产量持续释放，增速 略超预期，主产区仍然贡献绝大部分增量。需求方面，终端需求整体平稳，基建发力， 地产数据边际向好；下游需求均有改善，其中火电受淡旺季切换影响增速回落，但焦钢 链条和水泥等增速均有一定程度回升。贸易价差持续走扩，9 月进口量超预期，但环比增 速边际降低，累计增速保持负增长。

事件：11 月15 日下午，国家主席习近平在巴厘岛会见澳大利亚总理阿尔巴尼斯，市场 对我国恢复澳煤进口预期加剧。 多因素约束澳煤出口能力。根据澳大利亚统计局数据，2022 年1-8 月澳大利亚煤炭出口 量累计为2.34 亿吨，同比下降7%，其中焦煤出口1.124 亿吨，同比下降6%，出口量 下降主要来自于生产&运输，而非需求。

我国进口澳煤自2020 年 11 月起实质性暂停，随着今年两国迎来建交 50 周年纪念，高层对话逐渐增多，关于中国或将取消澳煤进口限制的市场担忧频频出现。澳煤曾在我国焦煤进口市场中扮演重要角色，若澳煤进口放开是否将对我国焦煤市场产生巨大冲击？对此我们认为，考虑到澳大利亚焦煤进口市场供需趋紧、价格高位震荡，当前澳煤放开或难对国内焦煤造成快速且显著的冲击；而在防疫政策优化调整、地产预期向好、下游冬储补库需求逐步释放背景下，叠加低估值、高股息及长协赋予的利润安全垫这三大核心优势，焦煤板块配置价值仍值得重视。

10 月动力煤进口环比微幅减少。10 月动力煤进口量实现489 万吨，同比减少35.01%，环比减少1.28%。分国别来看，10 月进口俄罗斯动力煤271 万吨，同比减少8.28%，环比增长7%；进口印尼动力煤135 万吨，同比减少40.44%，环比减少10.97%；进口蒙古动力煤78 万吨，同比增长830%，环比减少7.72%。