卫星互联网平急两用彰显综合国力，已成大国博弈战略高地。应用场景广泛：卫星互联网在商业民生、国土安全方面均有独特应用场景，未来也将是低空经济基础设施的重要组成。抢频占轨加速：主要大国对卫星互联网发展给予体系化政策支持，星座化组网抢轨占频，美国在轨通信卫星数量全球份额超80%。

读懂央行资产负债表是宏观固收研究的关键。央行资产负债表的资产端反映了央行资金在各类资产之间的配置情况，包括国外资产、对政府债权、对其他存款性公司债权、对其他金融性公司债权、对非金融性部门债权。其中，国外资产占比最高，在 2012 年保持在 85%附近的水平，此前多年外汇占款为我国基础货币投放的主要方式。负债端则主要包括储备货币（货币发行、其他存款性公司存款、非金融机构存款）、不计入储备货币的金融性公司存款、发行债券、国外负债、政府存款、自有金和其它负债。其他存款性公司存款亦即存款准备金，可分为法定与超额，超额存款准备金率是衡量市场流动性的重要指标。

平价化 + 全球化。过去光伏需求主要为政策驱动， 政府补贴及政府项目对光伏需求其主要支撑作用。目前经济性逐步成为光伏装机动力。光伏装机区域由集中向分散发展，全球光伏装机过去经历欧洲、中国为主导的装机周期，目前新增装机向全球扩散。

全球碳中和及 AI 需求爆发的驱动下，全球核电再迎复兴，中国核电装机空间广阔。1973 年国际石油危机爆发，核电成为替代能源得以高速发展。2024年全球可运行机组达 439台，发电量占比 9%。美国已历经 70 年发展，核电发电量占比约 20%；中国经 30 余年发展后，核电占比仅 5%。低碳目标和能源安全背景下，全球核电再迎复兴。2023 年第 28 届联合国气候大会，22 个国家达成共识，2050年全球核电装机达 2020 年的三倍。截至 2024 年 8月，全球可运行机组容量约 395GW，在建/计划机组容量约 71GW/85GW，增量弹性 18%/21%。中国在建/计划机组容量约 35GW/40GW，是未来 10-15 年全球核电投运的主要驱动 力。印度、俄罗斯、土耳其、英国、韩国也均有 5GW 及以上增量。

IP：经纬全球，经济增速转轨期悦己性精神需求共振，全球迈向玩具成人化、品类大众化、女性需求升级的大潮玩时代，2024年前三季度全球玩具龙头业绩多季度高增验证市场景气。背靠国内供应链优势，凭借优秀IP本土化运营+精准渠道扩张策略，2024年泡泡玛特海外业绩全渠道高增，对标乐高等海外巨头，中线看海外IP势能、品牌影响力、渠道扩张仍有较大空间。聚焦国内，社会价值观迈向多元包容，二次元文化走向大众视野，国内IP工业提升叠加品类、玩法不断创新，国内泛娱乐潮玩市场中线景气度有望持续。受益标的：泡泡玛特、华立科技。

ETF 通过以 ETF 份额“换取”构成该基金的个股“篮子”的方式 进行实物赎回，因此资产从主动基金转向 ETF 就会降低大规模赎回迫使基金进行抛售的可能性。与主动型基金相比，被动型基金在收益不佳后遭受大规模赎回的可能性更低，因此被动化在某种程度上减少了市场压力期间基金大量赎回所带来的风险。

我国轻工业制造已经相当发达，文创行业大盘稳健发展，其中出口好于内销。根据中国文教体育用品协会数据，今年 1-8 月我国文教办公用品制造业整体营收 同比下降约 2%。但出口稳中有升，展现出较强韧性。今年 1-8 月文教办公用品 累计出口 260.5 亿美元，同比微增 0.11%。

半导体设备板块具备“高景气+强催化”属性，2024Q3 各核心标的营收继续保持高增，贯彻“高景气”属性；特朗普上台，中美科技博弈预计再上台阶，自主可控继续成为板块主旋律。9 月底以来，市场流动性释放，赋予板块 EPS 和 PE 双击。展望后续，复苏和先进工艺突破继续作用为下游资本开支的两大主线，建议持续关注下游先进工艺良率提升和低国产化率卡脖子设备突破。  

10 月 A 股半导体指数跑赢中国台湾半导体指数及费城半导体指数。10 月，半导体（SW）行业指数+19.36%，同期电子（SW）行业指数+14.65%，费城半导体指数/中国台湾半导体指数-1.56%/+4.93%；年初至今，半导体 （SW）行业指数+21.94%，同期电子（SW）行业指数+18.95%，费城半导体指数/中国台湾半导体指数+18.47%/+51.67%。

我们复盘船舶板块三季度股价表现，受下游运价下行以及南北船重组推进影响， 2024Q3 中国船舶/中国重工/中船防务（A） /中国动力区间涨幅分别为 3.14%/11.76%/-3.05%/24.36%，除中 国动力外，相对跑输沪深 300。展望后续，截至 2024H1 期末，中国船舶/中船防务/中国重工/扬子江分别手持造船订单 1996 亿元 （民船）/597 亿元/1086 亿元/201.5 亿美元，在手订单充沛，建议继续关注量价齐升成本回落后的船企利润释放，以及中国船舶换股吸收合并中国重工进展。