不同类型PCB的生产流程有所差异，但主要包括以下主要工序及设备：核心加工设备（钻孔设备、曝光设备、电镀设备、层压设备、成型设备等）、检测设 备、辅助设备等。HDI板（High Density Interconnector），即密度高的互联板，是应用微盲埋孔技术性的一 种路线遍布相对密度较为高的线路板。HDI板有内部路线和表层路线，再运用打孔、孔里镀 覆等加工工艺，使各层路线內部完成相互连接，其特点包括高可靠性、高性能和高密度互联。

以工程机械为例，自然更新：我国挖掘机行业保有量目前较高，按照挖机平均8年的使用寿命，2025年行业有望进入新一轮更新替换周期。政策刺激与环保要求提升催化：随着非道路机械排放标准环保要求的提升以及各地更新补贴政策逐步落地，如2024年4月28日上海发布“国二”非道路移动机械更新补贴征求意见稿、10月10日北京发布非道路移动机械报废实施细则等，有望刺激工程机械的更新换代需求。在此背景下，设备更新换代有望驱动开启行业新一轮上行周期。

机器人解决方案带来供应链效率提升，物料搬运有望迎来智能化重塑仓储自动化不仅是物料存储和搬运的自动化，更是企业打通生产、仓储与配送各环节的信息与物料流通瓶颈，推动全流程高度协同与无人化发展。数字化不仅让企业对自身供应链更有把握，也更加了解客户需求，更有针对性的为客户提供适配的产品和服务。据中国仓储协会数据，企业平均每年在仓储环节的投入占总运营成本的 18-25%，因此机器人解决方案在下游客户追求企业效率提升和降本下有望持续提升渗透率。但同时由于仓储覆盖的行业和环节众多，因此智能仓储解决方案的参与者较多，我们重点看好研发+制造+渠道能力三者协同发展的企业发展机遇。

灵巧手是人形机器人末端执行器核心解决方案。灵巧手以人手为模仿对象，集成驱动系统、传动系统、感知系统，灵活性较强，但是成本更高并且可靠性和易维护性较低。灵巧手与夹爪的核心差异在于灵巧手具有更高的自由度，能够进行更复杂的抓取操作，但是对算法模型的泛化能力提出了更高的要求。夹爪泛化能力有限但是稳定性高，适合工业应用场景。我们认为灵巧手泛化能力强，适配更复杂的应用场景，是人形机器人的优选解决方案。

自特斯拉开发 Optimus 人形机器人以来，灵巧手研发一直是核心重点方向，马斯克曾指出其工程量占整机开发的一半。触觉传感器作为灵巧手的关键组成，成为 Optimus 灵巧手优化的重点方向。视触觉技术是一种融合光学成像与触觉感知的传感方法，其核心原理是通过捕捉弹性材料与物体接触时的微观形变，将其转化为高分辨率触觉信息。特斯拉坚持“视觉为主”的感知路线，其核心需求是机器人能够在未标注、复杂环境中抓取和操作各种零件和工具，视触觉及相关多模态触觉技术最为匹配，因此灵巧手很可能采用视触觉方案。

光热发电可以实现连续、稳定、可调度的高品质电力输出，而熔盐储能是弃光弃风应用的重要手段。①光热发电利用大量反射镜以聚焦收集太阳直射光，加热工质并进行储存，再利用高温工质产生高温高压的蒸汽，驱动汽轮发电机组发电。②而熔融盐储能系统具备填峰调谷的作用，既可通过光热系统给其充热、储热，也可将网上峰值电力转化为热能存储发电，建设熔盐储能不仅可以支持光热发电系统，还可以与其他风电/光电/废热系统协同工作。目前光热发电/熔盐储能均在初步商业化阶段，未来前景广阔。

2025 年 7 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.7%，社会消费品零售总额同比增长 3.7%，全国固定资产投资（不含农户）累计同比增长 1.6%。总体来看，7 月份我国主要经济指标增速均有放缓，有效需求不足问题突显。但在 7 月 30 日政治局会议稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的政策导向下，有利因素也在不断累积。一方面，《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》 发布，自 2025 年 8 月 12 日起再次暂停实施 24%的关税 90 天，为外部需求稳定释放提供时间；另一方面，8 月份在消费补贴的基础上进一步实施“双贴息”等政策，多方面加力促消费。伴随存量政策的落实落细以及扩内需政策的持续托举，各项经济指标有望修复向好。

学术研究表明基金经理的经验水平会显著的反映到一些投资决策特性上。学术上虽然对于“过度自信”和“损失厌恶”等行为金融学现象是否更容易出现在经验更丰富的基金经理中的问题存在一定分歧，但都认为基于基金经理经验的投资行为映射会在一定程度上影响基金的业绩，因此我们主要从行为金融学视角入手，在基金经理投资经验和决策行为方向挖掘超额收益。

1）整体来看：7 月：ASK 同比：春秋(10.4%) > 东航(7.4%) > 南航(6.7%) > 国 航(2.3%) > 吉祥(-3.0%)，RPK 同比：东航(9.4%) > 春秋(8.6%) > 南航(7.3%) > 国航(2.2%) > 吉祥(-3.2%)；1-7 月累计：ASK 同比：春秋(9.6%) > 东航(7.5%) > 南航(5.7%) > 国航(3.2%) > 吉祥(3.1%) ，RPK 同比：东航(11.8%) > 春秋(8.5%) > 南航(8.3%) > 国航 (4.7%) > 吉祥(3.7%)。 2）国内线：7 月：ASK 同比：春秋(5.8%) > 南航(5.7%) > 东航(4.9%) > 国航 (-0.4%) > 吉祥(-8.3%)，RPK 同比：东航(6.9%) > 南航(6.5%) > 春秋(4.7%) > 国航(-0.2%) > 吉祥(-9.6%)；1-7 月累计：ASK 同比：春秋(4.0%) > 东航(1.7%) > 南航(1.3%) > 国航(- 1.1%) > 吉祥(-9.5%) ，RPK 同比：东航(6.2%) > 南航(4.0%) > 春秋(3.7%) > 国航(1.1%) > 吉祥(-8.2%)。

8 月 14 日，由中国航空运输协会牵头编制的《中国航空运输协会航空客运自律公约》正式发布。《公约》由国内多家主要 运输航空公司及行业专家共同参与制定，是积极响应国家综合 整治“内卷式”竞争的具体举措，旨在引导行业高质量发展。《公约》的制订与实施，短期将有效遏制市场乱象、规范经营 行为；长期将通过规则创新驱动行业转型升级，最终构建“高品质服务-高信任体验-高能级产业”的良性循环，显著增强航空客运业的核心竞争力和可持续发展能力。