本周是节后第一周，大盘在区间内小幅震荡，交投清淡，成交量创出近两年来的新低，盘中热点缺乏持续性，只集中在有限的品种上。在此氛围下，中国联通回调带动运营板块小幅调整0.61%，而通信设备类个股在年报消息面刺激下有所走强，上涨1.03%，导致通信行业整体上涨0.68%，跑赢沪深300指数1 个百分点。

成熟国家马彩发展均有曲折，通过规范化运营后达到千亿级别的规模，促进马产业蓬勃发展并产生极大社会福利，相关经验值得国内借鉴。国内马彩百废待兴，曙光初现。

如果说食品安全是这个时代的困扰，饥饿的记忆便是上个时代的隐痛。每逢佳节人们摄入大量的高脂肪高碳水化合物的食物，映射了过去食品匮乏、肉类缺少时传下来的习俗。新年回家长辈的叮嘱似乎已不属于这个时代，生活由饥荒走向富余，观念由将就转为讲究，这3、40 年消费观发生了怎样的变革，新的消费主力群体又将如何影响产业发展。我们认为物质匮乏的时代烙印终将远去，在人均热量摄取极限下，味好、价高、有格调、获取便利、软瘾性、具备创新属性的升级产品终将主导食品饮料消费的未来。

17 年中国啤酒市场强强联手有望破冰，预期短期估值更受事件驱动而非基本面影响，事件过后才会逐渐回归基本面思维。建议聚焦国内啤酒前五大（华润、青啤、百威英博、燕啤、嘉士伯），勿轻易做空啤酒。青啤、燕啤股价仍有事件驱动下的上行空间，华润无论从基本面还是事件驱动来看股价上行空间最大。

2016 年录得巨额亏损后，蒙牛家族或将于2017 年开始反弹，但复苏可能已被充分预期，这从当前较为乐观的一致预期数据中可以看出，使得雅士利、现代牧业乃至蒙牛业绩的超预期机会并不明显。

上周沪深300 指数涨幅0.01%，食品饮料行业指数（sw）涨幅-0.47%，相对收益-0.48%，年初至今累计超额收益为-0.96%。上周沪深300 平均估值13 倍，食品饮料行业平均估值29 倍，相对估值2.2 倍。其中白酒板块估值25 倍，非白酒板块30 倍。

伴随春节的到来，旺季结束，节前最后一周板块出现调整，前期滞涨的板块涨幅居前，而白酒则回调1.4%，茅台跌幅接近3%。对于白酒板块，我们在去年10 月起就坚定看好四季度表现。

自去年11 月起国内原奶价格缓慢回暖：2017 年1 月第4 周主产区生鲜乳价格3.55 元/kg，较上周上涨0.01 元/kg。自去年11 月起，由于部分产区天气寒冷，原奶产量及配套运输受影响，价格已连续12 周维持缓慢回升态势。

随着2 月中旬的临近，市场对OPEC 减产协议落实情况的猜测将有较大可能性随着OPEC 月报的出炉而水落石出。对当前全球原油交易市场来说，近月端（near month）最大的变数就是OPEC的减产落实情况。随着特朗普就任美国总统后不断祭出总统令，强行推动多项竞选前的承诺，我们认为：短期（1 年内）出现了百万桶量级的新变数，这个新变数将主要来自特朗普承诺将通过提升美国国内原油产量来替代来自OPEC 的进口原油。特别是特朗普的Boarder Adjustment Tax (简称BAT，该政策的核心为征收20%进口税，相当于进口原油的成本直接高出美国国产原油20%) 的实施将很可能在短期内部分甚至绝大部分挤压出百万桶量级的进口轻质原油。

央行继1 月24 日提高MLF 利率之后，2 月3 日又公告提升SLF、逆回购利率。至此，央行最为常用的几种货币政策工具的利率均已全面上调，货币政策稳健中性的取向再次得到确认。